上海环境年报点评报告：垃圾发电投产高峰将至，近期获三峡举牌

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该公司发布了2019年年度报告。2019年，公司实现营业收入36.47亿元，同比增长41.19%；归属于母亲的净利润为6.16亿元，同比增长6.65%；扣除不归母亲的净利润为5亿元，同比增长14.25%。

固体废物和污水“两大主业”稳步提升，垃圾发电高峰将在2020年到来。报告期内，公司固体废物/污水业务收入分别为1.8/4200亿元，同比增长12%/17%。目前，公司垃圾焚烧规模为2.8万吨，报告期内已投产1.4万吨/日，其中威海文登、蒙城项目为新投产项目；2020年，包括漳州、太原和天马项目在内的近10，000吨/日的项目预计将投入生产，从而提高业绩。公司现有6座污水处理厂，日平均处理能力为104万吨，朱元一厂110万吨/日的改造已基本完成。销量和价格的增长将推动性能增长。

“四个新板块”加快推进，重点是危险废物、医疗废物和土壤修复。报告期内，公司承包设计规划业务实现收入11亿元，同比增长124%；毛利率为14.7%，同比下降14.7%，这是由于毛利率较低的建筑承包业务比例增加。报告期内，公司土壤修复新合同金额为3.07亿元，同比增长195%。其中，上海桃浦知庄市核心区603地块的污染治理工程是目前上海规模最大的；四川南充和上海永城的两个危险废物项目于12月通过了审查；此外，上海有四个正在建设的固体废物回收项目和一个正在建设的城市污泥项目，为公司的“2+4”战略提供了持续的支持。

可转换债券和债务融资工具帮助该项目顺利落地，三峡标语牌认可了该公司的价值和发展战略。2019年7月8日，公司发行可转换债券21.7亿元，并宣布计划发行规模不超过90亿元的债务融资工具。最近，公司以5%的持股比例赢得了三峡资本和长江环保集团的标语牌，并计划在未来继续增持，将深入参与长江保护战略。

投资策略:由于2020年废物转化为能源的生产达到高峰，上海和其他核心地区新业务的快速扩张，三峡公司环保策略的认可以及未来与空房间的合作，我们对公司未来两年的业绩增长持乐观态度。预计公司2020年、2021年和2022年的净利润分别为630万元、770万元和8.5亿元，当前股价对应的市盈率分别为17倍、14倍和13倍，具有投资价值，首次被评为“买入”。