以供水为主业 台州水务有望赴港上市

本篇文章2094字，读完约5分钟

台州水务率先迈出这一步，大多数国有水务企业都希望与资本市场接轨，迎来更广阔的发展前景。几天前，7月3日上交表格的泰州水务(01542)，经过半年的等待，终于成功了。预计该公司将于2019年底上市，成为香港股票主板上市公司的一员。

智通金融应用获悉，泰州水务从12月17日至12月20日开始发行股票，公司计划发行5000万股，其中90%为国际发售，10%为公开发售，15%为超额配售。每股发行价为4.21-5.01港元，每批1，000股。预计将于12月31日上市。

大自然的“搬运工”

泰州水务是浙江省泰州市的一家供水服务商，前身为泰州供水有限公司，主要供应原水(取自自然，包括地下水、山泉水、水库水等自然界的天然水源，未经任何人工净化处理)和市政供水。用“农夫山泉”的口号简单地说，台州水务局也是大自然的“搬运工”。

根据招股说明书，就供水能力而言，2018年，该公司原水供应在浙江排名第五，在台州排名第一。公司持续经营收入从2016年的4.1亿元增加到2018年的约5.04亿元，复合年增长率为10.9%。从收入增长率来看，泰州水务近三年来一直稳步增长。

净利润从2016年的8246.1万元迅速增长到2017年的近1.8亿元和2018年的1.1亿元。

就毛利率而言，2016-2018年及2019年上半年，本公司整体毛利率分别为33.9%、40.0%、39.1%及40.2%。针对2017年毛利率大幅上升，该公司表示，这主要是由于原水和市政供水销售的增加；固定成本将在2017年降低，这将降低水的单位成本。

泰州水务目前拥有并运营泰州供水系统(一期)和泰州供水系统(二期)，为泰州南区提供原水和市政用水。泰州供水系统(一期)按设计原水日供水量28万吨供应原水，泰州供水系统(二期)按设计原水日供水量49万吨和设计市政日供水量36.6万吨供应原水和市政水。

该公司的业务结构相对简单，几乎所有的收入都来自供水业务，不到2%的收入来自安装服务业务。在供水业务细分方面，原水通过供水系统(一期)和供水系统(二期)供应给当地市政供水服务提供商，这部分收入约占总收入的20%。市政供水主要通过泰州供水系统(二期)供应，大部分市政供水销售给其他当地市政供水服务提供商，这也是泰州水务的一个重要收入来源，占历年总收入的60%以上。此外，该公司还直接向最终用户销售自来水，包括商业用户、政府部门、工业用户和家庭。

最近，公司开始建设台州供水系统(三期)和台州供水系统(四期)。台州供水系统(三期)和台州供水系统(四期)被认定为浙江省重点建设项目。这两个项目的投资成本巨大，分别约为29.95亿元和13.65亿元。预计将分别于2022年2月和2022年4月完成。因此，2019年上半年，公司预计支付3.69亿元资本支出，用于购买物业、厂房和设备以及资产使用权，主要与上述在建项目有关。

此外，泰州水务此次ipo净收益为1.95亿元(按发行价格中位数计算)，90.0%用于为泰州供水系统(三期)提供资金；10.0%用于公司营运资金和企业日常使用。

区域主导作用明显

鉴于泰州水务的特殊性，其股东群体也非常豪华。泰州水务第一大股东泰州国资运营集团持股28.83%，第二大股东黄岩财政局持股17.79%，包括椒江财政局、浙江国际贸易集团有限公司、浙商资产管理公司等。

值得注意的是，公司与上海长江三角洲水环境投资基金有限公司签订了基石投资协议，基石投资者认购了此次发售的股份，总额为5275万元。

一般来说，水务行业是一个资金高度密集型的行业，水管网等固定资产的寿命周期较长，给水处理设施的使用寿命至少为25年，输配水管网的使用寿命一般为50年甚至更长。重复建设显然不符合经济效益原则，一般只有一家企业在某一地区进行垄断经营。

同时，由于水务行业准入必须符合相应的资质，后期的运营模式、收费标准和环保标准必须得到政府相关部门的认可和监管，以保持较高的区域特许经营权，这也是泰州水务在泰州立足的原因。

另一方面，泰州水务的收入来自泰州，其主要客户是当地的市政供水服务商。在2016-2018年和2019年上半年，五大客户的收入分别占其持续经营总收入的88.8%、89.5%、90.0%和89.6%。根据上市规则，前五大客户中，温岭供水、玉环自来水、浙江黄岩自来水和台州路桥自来水为本公司关联人。

供水是一个好行业吗？

目前，中国水务行业仍处于向市场化过渡的阶段。水价实行政府主导的听证制度。企业对水价没有定价权。供水企业普遍采用“低水价+亏损+财政补贴”的模式。因此，泰州水务对水价也没有定价权，这将在一定程度上限制供水企业的利润率。

水价的变化可能会根据法律、法规和政府政策的变化而不时调整，泰州水务的绩效很容易受到政府确定的原水购买费、水资源费和销售价格的任何变化的影响。由于水价的短期波动，企业的利润只能靠下游销售来努力。

根据弗若斯特沙利文，台州的市政供水使用率由2014年的80.2%增加至2018年的83.5%。未来，台州市政供水的使用率预期于2023年达致87.2%，市政供水的使用率稳步提升。