环保将迎来政策“秋收季” 水污染治理有望加速

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据统计，目前已有50多家a股环保公司相继发布了中期报告或业绩预测，上半年环保行业各流行概念板块的表现仍有所不同。其中，空气处理行业较为突出，净利润同比增长率达到60.44%，但污水处理行业的业绩只有4.92%。在二级市场，空气处理和污水处理行业今年迄今的股价涨幅不到15%，远低于去年同期40%以上的涨幅。

市场分析师预测，环保产业将在年底前迎来新政策“秋收季节”。特别是“水十条”的出台，将提高整个污水处理行业的估值，几个与水相关的子行业将陆续推出。

近两年来，“水资源锐减”的现状并没有改变环保产业。由于大气污染防治的政策关注度高于污水和垃圾处理，空气处理行业相关公司的业绩增长率明显好于后两者，环保行业一直存在“水(固)量大幅下降”的现象。

从上半年的情况来看，这种情况继续存在。数据显示，上半年空气处理行业的绩效增长率比污水处理高出几十倍。从近一年来空气处理和水处理两个子部门的整体性能变化数据比较来看，空气处理领域正处于高速增长期。

据风能统计，2013年，空气治理行业各公司归属于母公司股东的净利润总额同比增长-1.97%；今年第一季度，这一数字飙升至52.73；今年上半年，净利润同比增长率高达60.44%。然而，企业在污水处理领域的表现正在放缓。2013年，该行业归属于母公司股东的净利润同比总增长率保持在14.31%，今年上半年下降至4.92%。

一位环保行业的资深经纪研究员告诉《中国证券报》，天然气和水行业的巨大差异主要是因为环保是一个具有显著政策驱动特征的行业。在过去的两年里，空气污染防治受到了政策的高度重视。一系列政策红利继续发酵，并转化为相关公司的业绩贡献；污水处理虽然没有被忽视，但取得的政策效益相对较少，我国污水处理厂的收入水平一直徘徊在较低水平。

虽然空气处理公司的业绩增长是惊人的，但与污水处理公司相比，许多财务指标并没有显示出多少优势。举例来说，在销售毛利方面，污水处理行业在过去两年一直维持在接近40%的水平，但空气处理的整体毛利始终在25%以内。

此外，上述券商研究员指出，当前环保行业的特点是资产沉重，“现金流为王”在一定程度上已经成为衡量企业优劣的重要参考。据wind统计，污水处理公司近一两年整体业务活动产生的净现金流量占营业收入的15%以上，且呈上升趋势。然而，空气处理公司的这个数字总是负数，在今年的年中报告中是-4%。此外，污水处理公司的总体平均收集期稳定在120天左右，而空气处理公司的平均收集期达到了170天，与去年年中相比，周转天数大幅增加。，研究人员表示:“大量应收账款是环保行业的普遍现象，但资金使用效率高的企业收款能力相对较强，因此周转天数相对较少，财务状况变得更加稳定”

“强而有力”的趋势仍在继续

在这一政策的推动下，环保产业的繁荣程度不断提高，许多企业纷纷投身其中。值得注意的是，由于国内环保产业仍处于成长期，整个行业呈现出“越强越强”的趋势。这一点从中期报告中相关公司的表现中再次得到验证。

据风能统计，在工业除尘、脱硫脱硝、垃圾发电等最受欢迎的环保子行业中，上半年业绩同比增长100%以上的公司都是龙头企业。例如，在飞达工业除尘和环保领域，在脱硫脱硝领域，中电远大和国电清新，在垃圾发电领域，云升股份和凯蒂电力等。，净利润的同比增长率总是翻倍甚至数倍。

据上述研究人员称，强大的财务实力支持龙头企业保持比同行更好的订单获取能力，进而市场份额不断提高，这是龙头企业业绩的重要保证，尤其是在环保行业。“扶持一批资产收入100亿元的大型环保集团”是国家未来5至10年的既定规划，这意味着当前环保行业仍有足够的龙头企业做大做强。

近年来发展迅速的污水处理龙头企业碧水园在其报纸上指出，近年来，该公司严格遵循国家环保政策，已成为采用领先膜处理技术的许多水域和城市的污水处理厂建设和运营的骨干力量。同时，今年上半年，公司推出了受到当地政策方青睐的混合所有制“ppp”模式，促进了公司膜技术进入新的区域水市场，大大增加了公司的市场份额。

根据中信证券分析师的研究，中国环保产业的发展重点将从“设施是否建成”转向“运营效果好坏”，这决定了那些能够在运营模式上提供整体解决方案和优势的“平台型”环保公司更有可能赢得市场竞争。根据现有上市公司统计，危险材料领域的东江环保、垃圾焚烧发电领域的汉兰环境和桑德环境、城市污水处理领域的碧水园有望率先转型为平台型环保企业，从而不断巩固市场地位，获得业绩增长动力。

水污染控制有望加快

虽然上半年环保行业延续了以往的业绩分化现象，但许多市场分析师认为，在环保大发展的时代，政策重点将采取“逐一突破”的态度，这意味着子行业将呈现“扭转乾坤、扭转乾坤”的趋势。这项政策所支持的重点可能会从空气污染预防转移到水污染控制。

根据上述经纪研究员对记者的分析，在过去的一两年里，许多国家的空气污染防治政策不断发酵，许多公司在空气处理行业取得了快速增长。值得注意的是，在大气控制最重要的领域——火电除尘脱硫脱硝领域，过去一两年新增火电厂环保设施安装市场已经完全放开，但现有机组环保改造步伐缓慢，这意味着这个1000亿级的空市场释放后劲不足，也在一定程度上限制了大气控制公司后期的业绩增长

在这种背景下，水污染防治行动计划(“水十条”)自去年以来一直受到市场的高度关注。许多券商分析师认为，推出“水务十条”后，一个万亿美元的水处理市场将会诞生，相关子行业的估值将会“蒸蒸日上”。

根据政策方面不断发布的信号，“水十条”很有可能在今年第三季度正式颁布。根据政策方面的规划，未来五年水处理领域的投资需求至少为2万亿元。

据华创证券研究报告分析，“水十篇”将在短时间内催生一场1000亿元的市场盛宴，许多与水相关的子行业将全面受益，包括城市污水行业的升级和水价改革推动的中水利用市场。此外，之前在空的农村污水处理市场将全面爆发。近年来，饮用水危机也将推动城市自来水的安全升级，超滤改造和家用净水器市场也将加速发展。根据计算，如果仅考虑在3年内对这些重点区域的污水处理厂进行改造，则“十二五”期间单位投资预计平均约为525元/吨。在上述细分中，只有城市污水处理厂的升级改造才能使年投资需求超过100亿元。

该券商研究员表示:“在投资需求和资金保证的情况下，水污染控制预计将快于政策推动的燃气控制，相关企业的业绩改善将加快，这反过来将推动整个环保行业的估值恢复到“十二五”之初的水平。”

分析师认为，在三大影响因素，即估值大幅下降、水污染事件的推动和有利的政策支持下，以下四个子行业可能会迎来新一轮上涨周期。

首先，在工业水处理领域，过去工业废水投资受宏观经济影响很大，2007年和2008年增长迅速，但2009年急剧下降。瑞银证券认为，近年来，政府和公众对环境保护要求的不断提高将加速工业污水处理投资的增长。主要受益股可以关注天津膜技术。公司的客户广泛分布在各个行业，其膜产品与同行相比具有明显的性价比优势。未来，该公司将直接受益于工业水处理投资的增加。

第二，随着城市化进程的加快，排水和污水处理的建设非常重要。近年来，我国城市洪涝灾害频发，污水处理企业和污水处理企业出水水质达不到标准的情况屡见不鲜，污泥处置率较低。随着中国新型城镇化进程的加快，这些问题亟待解决。主要受益股包括碧水园、南川、青龙钢管、郭彤和龙泉。

第三，在膜技术方面，水处理行业将在“十二五”期间进入质量提升期。膜技术得益于出水水质标准的提升，国内膜技术企业凭借性价比优势和服务网络空 q；据业内人士透露，重点是碧水园先进的膜技术和强大的工程能力，在煤化工水处理领域遥遥领先的万邦达和金茂科技，以及从事生活垃圾渗滤液处理并在厨房业务上取得突破的威利。

第四，净水器市场。据分析人士称，最近的水污染事件可能会引起资本市场对净水器的关注。未来几年，净水器的市场规模将达到3000亿元，相关领域的个股值得关注，如澳柯玛、凯能环保、巴安水务、美的集团、格力电器等。