环保行业：聚焦环保产业高端价值链

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城市化的深化和要素价格改革的加快将推动环保产业的快速发展。根据世界银行的报告，中国每年因污染造成的损失占国内生产总值的3%-8%，环境约束已成为继资源约束之后制约中国经济发展的另一个重要因素。“十二五”期间，城镇化深化和要素价格改革将加快推进。中西部地区城镇化率的提高需要环境保护和其他公共事业的带头作用。同时，要素价格改革也将环境因素考虑在内，开征环境税是一个高概率事件。环保产业被提升到战略性新兴产业的高度。金融支持将形成合理的回报率，吸引产业资本进入环保产业。预计水、大气、固体废弃物等子领域的相关公司将受益匪浅。

中国将迎来一个十年的环境发展时期。据保守估计，2015年环保产业投资年均增长率将达到18%，2020年将达到15%。2002年以来，中国环保投资明显加快，环保投资占国内生产总值的比重从2001年的1.01%上升到2008年的1.49%。从时间上看，环境库兹涅茨曲线上升阶段的两大驱动因素(城市化和工业化)将持续很长时间，中国的工业化进程将持续10多年；从国外经验来看，日本的环保投资占gdp的比例从0.8%上升到20世纪70年代的3%以上，持续了近10年。结合中国的经济特点和环境污染，假设2010年至2020年中国国内生产总值将保持8%的增长速度，随着各种环保支持政策的出台，2015年和2020年环保投资/国内生产总值将分别从1.49%增长到2.6%和3.3%，2015年和2016-2020年的复合年增长率分别为18%和15%。

环保产业扶持政策的出台将拓宽环保各个子领域的发展。十一五规划将二氧化硫和化学需氧量作为控制重点，催生了大气脱硫产业和传统污水处理产业的快速发展。“十二五”规划将重点关注造成水污染的氮氧化物、空气体和氨氮指标。大气脱硝产业、污水处理升级和工业污水处理将是最大的受益领域。“十二五”期间，环保产业的金融支持政策将继续深化，征收环境税的可能性很大。预计将选择部分重点城市进行试点，江西、湖南、湖北等省可能成为环境税试点。试点方案成熟后，将加快环境税收立法。同时，我们认为国家可以从建立绿色贸易体系的角度支持环保产业。

聚焦环保产业的高端价值链。我们通过比较优势寻找环保产业中价值链高端的子领域。污水处理:中国有一个大型污水处理厂，具有升级的比较优势；中国煤化工和石化产业发展居世界领先地位，在该领域做配套项目的污水处理企业具有比较优势。大气污染控制:中国拥有世界上最大的发电厂和钢铁厂，其脱硫脱硝企业具有比较优势。固体废物处理:中国核电建设未来将迎来巨大发展，核废料处理企业具有比较优势。