布局环保股：细分市场逢低吸纳

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环保产业在很大程度上依赖于政策:一些子部门作为公共事业存在(例如供水和排水以及生活垃圾处理)；有些需要政策来迫使污水处理公司进行环境保护(如火力发电脱硝和工业废水处理)。因此，这一行业的选股理念是在预期政策下，吸纳处于低谷的细分市场的领军企业。值得乐观的是:在水行业拥有mbr(膜生物反应器)业务的公司和享受水价上涨的行业并购领导者；废气行业脱硝业务的潜在领导者；固体废物行业中有经验的垃圾焚烧设备制造商和运营商；在替代投资中，关注循环经济的先行者和高壁垒的核废料处置者。

展望市场前景，在货币政策趋紧、房地产调控严格、经济转型曲折的背景下，a股下半年仍难以表现良好。然而，随着经济的转型，环保产业的繁荣正在上升。投资者需要做的是根据污染指数(污染严重程度)预测国家将出台的相关政策，提前埋伏相关子行业，等待利好政策出台。

废气市场稳步增长

由于我国工业烟尘和二氧化硫的排放达标率已达到90%，火电装机容量不会快速增长，传统火电脱硫除尘设备市场不会有爆炸性增长。但是，有两个新的市场值得关注:一是以钢铁行业为代表的非火电脱硫除尘；另一个是脱硝。

1.脱硫除尘行业将稳步发展。据环保行业协会估计，未来火电脱硫需求将主要来自改造需求，总体趋势是下降，而非火电脱硫需求略高于火电。因此，发展非火电市场和海外市场已成为脱硫行业新的增长点。我们可以关注龙井环保[26.20±2.87%]。目前，公司海外市场稳步启动，海外合同订单近1亿美元。

2.脱硝市场前景看好，启动尚未实施。在脱硝市场，对于新的火电项目，脱硝和锅炉综合工程包是世界上普遍可行的做法。但是，在改造项目中，专业脱硝公司在价格上比锅炉厂更具竞争力，改造中一般采用epc(交钥匙)模式，因此环保公司具有优势。因此，从承接项目的能力来看，上述第一类和第二类公司对新项目具有优势；同方环保、龙井环保等专业公司在股份制改造项目中具有优势。除工程建设外，脱硝催化剂的制备也是一个技术问题，也是脱硝工程最重要的组成部分之一。因此，如果政策开放脱硝市场，催化剂市场将变得非常广阔。在这方面，我们对中国电力投资公司控股的九龙电力持乐观态度[8.77±0.34%]。

水市场已经开放

近年来，中国上市公司的两大污水处理和供水业务受益于政府的关注，也受益于水价的上涨。水务公司盈利质量良好，2009年平均毛利率接近40%。据国家环保总局预测，未来中国工业废水排放量仍将逐年增加，“十二五”和“十三五”期间工业废水排放量将分别达到8324亿元和9733亿元。此外，废水处理的运营成本将逐渐赶上处理投资。从水处理运营投资中获益最多的公司是万邦达[93.26 -0.88%]。除了投资需求带来的行业增长机会外，城市供水企业也可以享受到水价上涨带来的好处，水价的逐步上涨几乎没有悬念，而空相对较大。

另外，由于我国水资源匮乏，目前大规模采用的活性污泥水处理方法不能使处理后的水质达到回用标准。然而，膜处理再生水可以缓解城市水资源短缺，具有长远的社会效益。在膜处理技术中，mbr技术是市场上最成熟的。与传统的污水处理业务相比，该技术具有技术含量高、毛利率高、发展前景广阔的特点。在a股上市公司中，只有碧水园[0.00±0.00%]专注于mbr技术。

除了新技术带来的新机遇，传统水务公司的延伸并购和扩张也是一种增长模式。在上市公司中，传统水务龙头公司的股本[6.05±0.17%]最受青睐。

固体废物具有巨大的市场潜力

目前，中国的垃圾焚烧率远低于发达国家。考虑到城市人口密度高和土地面积稀缺，焚烧发电有可能成为三种传统固体废物处理方法(焚烧、填埋和堆肥)中增长最快的部分。

1.国产化趋势加快，焚烧锅炉的龙头高速增长。在垃圾焚烧发电厂的建设中，核心部分在于焚烧锅炉，其成本约为垃圾焚烧发电厂成本的50%。目前，在我国建造的焚烧发电厂所使用的锅炉中，国外品牌的设备和技术占据主导地位。然而，与国外品牌相比，国内制造商的焚烧炉成本低近40%，国家对环保企业给予税收和费用优惠。因此，焚化炉的本地化率必然会增加。锅炉制备是一个技术门槛较高的行业，华光股份有限公司[16.23±2.40%]作为该行业的进入者，将享有较高的市场增长。

2.发电运营商的利益扩张与成本补偿。发电运营商可以受益于国家补贴和优惠所得税政策。行业的扩张取决于公司的行业地位、技术水平、经济实力和区域优势，我们看好具有运营优势的深能[10.20±0.39%]和多元化经营能力强的桑德环境[22.82±1.42%]。

3.对替代投资中的危险废物和电子废物库存持乐观态度。随着中国核电发展的第二个春天，核废料和其他危险废物的处理将成为一个核心问题。然而，由大股东中国电力投资有限公司(有许多核电站正在建设和计划建设)支持的九龙电力，凭借其技术优势，已成为唯一拥有核废料处理能力的上市公司。由于它的高行业壁垒和很少的竞争者，它被高度重视。此外，创业板[70.93±3.10%]是a股上市公司中最有前途的电子废弃物领军企业。公司将废旧家电中的非金属材料转化为塑木型材，真正实现了垃圾减量处理，值得乐观。

主要公司名单

名称09eps10eps11eps备注

龙井环保1.24 1.31 1.49小白马，领跑者，年分红，2010年全面投产，房地产业务下滑

凯蒂电力[0.00±0.00%]0.52±0.68±0.79脱硫项目萎缩，多元化经营，新亮点:生物质能源

创业与环保[6.53 1.56%] 0.17 0.23 0.28有中水业务，污水处理毛利高

中原环保[11.01 2.51%] 0.22 0.25 0.29污水处理的毛利高达56%，这将增加收入水价

砂光机环境0.35 0.50.7小坝、固体废物和危险品处理是新的亮点，增长是可以预期的

碧水园0.97 1.25 2.33 mbr水龙头，具有较强的业务开发能力

大禹节水[20.95 -0.95%] 0.46 0.52 0.56节水材料+工程，理念独特，技术壁垒低。

华光股份0.46 0.59 0.86结构改造，垃圾焚烧+余热锅炉+igcc，充满后劲

九龙电力0.15 0.22 0.33由中国电力投资公司支持，核废料处理+脱硝催化剂都是未来的热点

深圳能源0.91 0.86 0.88区域电力龙头；发电的物流和金融服务；垃圾发电项目很多

荣鑫股份【38.00-3.80%】0.56 0.82 1.21小坂，余热压力发电设备收入占13%，且为逢低吸纳

海陆重工[48.26 3.23%] 0.95 1.02 1.3余热锅炉配套，核电购物篮，未来收入稳定