水漫金山：审视国内水务行业资本再造成果

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在严重干旱的情况下，对国内水产业资本重组的成果进行了重新审视。这个曾经的传统公用事业已经成为钱景一个相当可观的新节能产业[编者按:它应该是一个环保产业]。

百年一遇的大旱席卷了西南五省，再次凸显了国内水资源问题，这使得空政府更加重视它，并成为本轮节水环保市场的导火索。最近，中国西南地区的干旱引起了政府对这个行业的更多关注。中国水利部表示，将投资800亿元发展水资源保护项目。虽然这不会对水务企业的业务产生立竿见影的影响，但仍显示出该行业广阔的增长前景。

资本热潮

2002年底，建设部发布了《关于加快市政公用事业市场化进程的意见》，这成为水务行业的一个标志性事件。国内水务行业市场化改革也进入了股权改革和特许经营阶段。随着投资的多元化、市场化和技术化，传统的公用事业逐渐转变为一个新的节能产业。由于改革初期的5000多亿元的资金缺口，以这份文件为标志，国内外各种资本高速涌入这个原本高度封闭的市场。

城市水业是资本密集型产业，单个项目从几亿元到十多亿元不等。因此，在水务行业市场化改革之初，资本一直在改革中发挥着主导作用。据统计，整个改革过程中出现了许多模式，其核心是围绕出资方式和收益获取方式的变化而不同，包括活动外包、委托经营、bt、tot、bto、bot、rot、boo、股权转让和合资合作。除前两种模式不具备融资性质外，后八种模式都不同程度地具备融资性质。其中，bot(建设与运营转移)是由外资投资并运营一段时间，获得合理回报后自由转移的模式一直是市辖区市场化改革的主流模式。

与国有企业和民营企业明显的融资瓶颈相比，外资水务公司凭借低成本的融资优势迅速占领了市场。在过去进入中国水市场的20年里，外国水巨头赚了很多钱。2002年，威立雅以净资产的3倍、约20亿元的溢价，率先收购了上海浦东供水公司50%的股权，并获得了50年的特许经营权；2003年，威立雅与第一家投资公司联手，以4亿美元收购了深圳水务集团45%的股份。深圳市政府与重组后的深圳水务集团签署了特许经营协议，并正式将经营权委托给重组后的深圳水务集团。外资水务公司以高价收购一线城市的水务资产，这已成为城市水务改革进程中的标志性事件。

水务行业的发展特点决定了只有资本充足的企业才是博弈的参与者。在国有企业和外资巨头的双重压力下，资本实力雄厚的民营企业也加入了战斗。桑德集团是最好的之一。2002年，桑德集团收购了SDIC·袁遗(后更名为何家资源(22.82，0.32，1.42%))，并在当年以bot方式赢得了9个污水处理项目。2006年，桑德的子公司益普生国际(Ipsen International)在新加坡主板上市，次年完成了5140万股普通股的配售。截至目前，桑德集团成员公司已投资50多个项目，其中包括30多个中水处理领域的bot项目和10多个固体废物处理领域的bot项目。在充分利用资本市场加速企业发展的同时，桑德的内部布局也形成了完整的产业价值链。

然而，无论是创业与环保(6.53，0.10，1.56%)、苏州河高辛(5.70，0.03，0.53%)、重庆工业、TEDA股份(8.07，0.15，1.89%)、海鸟发展(9.82，0.00，0.00%)还是外商投资企业，如威立雅集团、法国苏伊士里昂水务集团、英国时代水务公司、德国柏林水务公司等。部署在全国几十个城市。目前，空为外来者保留的房间只是第二梯队的企业，如新兴的水设备制造商和水处理企业。

中国农业科学院农业资源与农业区划研究所的姜文曾经分析了沪深两市上市公司中涉及污水处理的10家企业。2007-2009年中期数据显示，沪深两市上市公司污水处理行业毛利率在7.91%-68.49%之间，其中宏成水务(14.34%，0.06%，0.42%)和武汉控股(2007)为7.91%。中原环境保护(11.01，0.27，2.51%)达到68.49%(2008)。2007年至2009年中期，沪深两市上市公司污水处理行业毛利率为46.33% ~ 47.18%，平均为46.62%，比自来水行业高出13.56%。

此外，污水处理行业只是水务行业的冰山一角。据中国水网统计，2010年至2015年，中国水市场的市场份额接近1万亿元。2010年至2015年，中国城市供水行业投资需求为2200亿元，年均新增投资约360亿元；中国城市污水处理行业投资需求7000亿元(含污泥处理处置投资1500亿元)，年均新增投资1100亿元；污水回用投资300亿元。

水价上涨引发了模式调整

2009年底，上海、天津、沈阳、广州、南京、北京等大中城市的水价上涨，引发了对水务行业的又一轮关注和讨论，八年前的水务改革备受争议。

据中国水网报道，2002年至2009年，中国36个重点城市居民自来水价格和污水处理费年均增长率分别为4.69%和11.9%。但即使以这样的速度增长，中国城市污水处理费的价格也不能完全覆盖其成本。相当多的水务公司实际上是在成本倒置的状态下运营的。首创股份副总工程师韩伟(6.05，0.01，0.17%)强调了这一点。姜文同意这一观点。从总体上看，我国水资源总体价格较低，水价上涨趋势不可逆转。但是，有必要披露成本并颁布相关的审计规定。

因此，关于水工业系统第二次改革的辩论变得日益激烈。改革派主张第二次水利改革应该停止市场化，重新上路；改革派认为，市场化道路已经取得了巨大成就，不能回到中国。对此，全国工商联环保商会秘书长罗建华认为，此次改革给水务行业带来了深刻的变化，呈现出前所未有的繁荣，利大于弊。在市场化改革中，政府应始终发挥主导作用。政府在做好调控的基础上，积极引入市场机制，以市场为中介，以市场的方式进行。

事实上，值得反思的是，资本一直是水务行业改革的重点，但其服务性质却几乎被遗忘。但是，随着行业的成熟，整个水务行业应该从资本渴求回归到服务理性，每个水务企业都会相应地在发展路径和方向上重新定位。

标准水务有限公司(简称标准水务)成立于1996年，其首席财务官李一帆更愿意将当前水市场的竞争描述为一场四国战争:一场外国企业、国有企业、私营企业和资产管理公司的战争。国有企业、外资企业和民营企业的格局和实力将有所调整。南海发展(14.30，-0.09，-0.63%)有限公司董事、执行副总经理、董事会秘书金铎对此也深表赞同。

事实上，由于经济危机，外资已经失去了继续大规模高溢价收购的能力，其资本优势以前并不明显。目前，中国主要外资企业所有承包项目的总供水能力不足全国总供水能力的10%，排名第一的威立雅水务实际市场份额不足3%。相反，民营企业和国有企业仍然可以在日益活跃的国内外资本市场上重复获利，并继续在整个行业中制造变数。

整合模式

2010年3月29日，重庆水务登陆上海证券交易所，标志着以国有资产为主导的水务一体化改革模式的正式考验。重庆水务筹集了34亿元，但也让战略投资者苏伊士集团获得了100%的利润。重庆水务是中国唯一一家集给排水、厂网一体化、产业链完整的省级水务上市垄断企业。日供水能力143.9万吨，日污水处理能力168.3万吨。2008年的收入为23.7亿元，超过了之前所有上市的水务公司。

水务专家、大悦咨询公司总经理金永祥分析，重庆水务模式的一个特点是城市管网资产也打包到上市公司资产中，重庆水务将污水处理费定为3.43元/吨，远远高于国内平均1元/吨的水平。同时，重庆市财政每年提供大量财政补贴，补贴污水处理费的高差额。一位水务行业人士透露，当地几家水务公司已准备好走上市融资之路。

郭蓉大同水务资深专家、董事总经理李志辉一直主张在大中城市推行一体化改革模式。水务一体化包括区域供水一体化、给排水一体化、城乡一体化等。具有明显的环境和经济效益。一方面，促进区域水资源的统一规划和优化配置，加强水资源的节约和保护，确保城乡防洪、供水、水生态和水环境安全；另一方面，有利于区域水务国有资产、业务和人力资源的重组和整合，实现行业内生效益，打造水务品牌。

由于外资溢价收购模式被认为是价格上涨背后阴谋的操纵者，综合改革模式被置于依靠国有水务企业自身实力崛起的重要理念之上。目前，沈阳水务集团也在试行水务一体化改革模式。据悉，自2009年下半年以来，Xi和其他城市已经放弃了与外资的合作，转而采用综合改革模式。然而，业内人士表示，整合改革模式的初衷是为了降低成本和节约资源

加快民营企业融资

污水处理厂建设和运营的主体和规模也在发生变化，从10多年前的大型污水处理厂发展到大城市郊区和城镇的小型污水处理厂。随着污水处理行业的市场化改革，污水处理行业结构和需求的变化催生了一种新的工业服务模式。自2008年以来，这种模式变化更加频繁，引起了社会、行业和企业的广泛关注。

目前，水处理设备行业是民营企业备战的重点。多元环球水务成立于1992年，是一家先进的水处理设备供应商，专注于水处理设备市场及相关新兴领域。其首席财务官斯蒂芬·帕克(stephen c. park)告诉记者，目前，水处理设备技术行业，特别是水处理全过程解决方案技术和设备，是一个极其分散的行业，缺乏世界级的公司来引领行业的发展。此外，水处理技术和设备的整合也有很大发展。我们计划在今年年底前推出36种新产品。

朴智星表示，在更严格的政府法规和政府预计2006年至2010年污水处理投资332亿元的推动下，多元化全球水务的三大产品类别，尤其是污水处理产品，都出现了显著增长。他相信，在这种背景下，更多的企业将进入水处理行业或积极拓展污水处理业务。

多元化全球水务是第一家在纽约上市的国内水处理公司。2009年6月24日上市那天，它受到了投资者的热烈追捧。首日开盘价为22.65美元，比发行价16美元高出41.56%，收盘价为21.87美元，比发行价16美元高出36.69%。多元化水务也创造了纽约证券交易所超过半年的发行记录。

据斯蒂芬·帕克(stephen c. park)介绍，美国投资者对水务行业有着强烈的好奇心，因为行业结构分散，行业信息非常有限，而且行业内上市公司不多。与此同时，人们对中国水问题的认识不断增强，政府投入不断增加。投资者认为这个行业有很好的投资机会。作为中国领先的水循环、水净化和污水处理解决方案供应商，多元化全球供水为投资者提供了极具吸引力的投资机会。

朴智星表示，全球水务多元化拓展水处理设备市场的机遇主要体现在三个方面:第一，最大的机遇在于公司全面、多样、优质的产品线。多元化全球水务生产和销售90多种产品，涵盖水循环、水净化和污水处理三大类，满足水处理工艺的主要程序和要求。这是其独特的竞争优势。其次，由于公司历史悠久，在美国成功上市融资，以及公司正在进行的全国性电视广告，多元化全球水务品牌在中国已经积累了一定的知名度。第三，公司与80多家经销商建立了密切的合作关系，我们长期致力于渠道管理，相信这方面的优势是其他有竞争力的企业难以复制的。

对于更全面的标准水服务，完整的产业价值链是其竞争力。作为一家综合性解决方案提供商，标准水务自1998年成立以来一直专注于城市污水处理。目前，中国已有20家水厂投入运行。在2008年世界污水处理企业排名中，标准水务排名第四，其核心业务领域已延伸至河北、山东、陕西、江苏、浙江和贵州。管理创新市场和技术研发是其核心竞争力。李一帆认为技术研发甚至与公司的成本核算直接相关。例如，标准水务正与北京工业大学合作开展一个研发项目，该项目可以节约15%至20%的电力，通过技术成功控制成本，并变得更具竞争力。

与此同时，标准水务更感兴趣的是政府政策放开后水市场将如何发展。根据李一帆的分析，市政工程本质上只能在政府的授权下进行，但由于特许经营政策，企业可以从中分一杯羹。目前，建设一个水厂需要1亿多元。仅仅依靠政府投资是不现实的。然而，政府对环境治理的要求是存在的，有必要开放和实现多元化经营。

对于即将上市的标准水务，李一帆认为上市只是公司多元化融资渠道之一，但选择哪个渠道或如何发展取决于公司的发展。作为资本密集型企业，水市场非常大。目前，渣打银行5，500万美元的亚洲基础设施基金已经到位，与银行的合作也得到了加强。目前，该公司与中国银行(3.51，-0.04，-1.13%)签署了一项战略合作协议，在未来投资价值超过40亿元人民币的项目。

从粗放到集约

接受采访的几家水务企业的首席财务官均表示，水的综合运营成本、资产价格和资源价格的上涨是影响水价上涨的关键因素。随着工业化程度的逐步提高，水务行业已经进入集约化发展阶段。

据史蒂芬·c·帕克介绍，国际先进的管理体系已被引入多元化全球水务，并实施了六西格玛管理，形成了具有多元化全球水务特色的高效现代管理体系。为客户提供高质量的产品是多元化全球水务的核心基础。然而，企业的成功也有赖于行业经验、操作技能、执行力和R&D管理专业知识的有效结合，以及有效的实施。这将确保公司不断生产各种产品以满足中国市场的需求。

南海发展于1992年12月以发行方式成立，是南海区较早的股份制企业，并于2000年12月25日在上海证券交易所上市。作为一个已经深深沉浸在水务行业改革中的国有企业，金铎有着更深层次的经验，提出了更多的核心竞争要素。市场拓展能力、投融资能力和获取低成本资金的能力是水务行业竞争的重要方面，也是企业取胜的重要保证。从水务行业的发展来看，单个项目投资已经发展成为投资、设计、工程和运营的竞争，整个产业链的控制能力和协同效率已经成为产业链的核心竞争力。以运营服务为核心的科研实力和综合服务能力将成为水务企业制胜的关键因素和盈利的核心环节。

自成为首席财务官以来，李一帆还推出了一种新的业务模式:第一个流程管理和培训。公司特别邀请了一家新的咨询公司来制定新的流程，包括新的会计制度等等。这是由系统保证的。第二，加强培训。公司有全员培训和轮岗培训，包括外部教师和内部交叉培训。第三，根据公司的发展需要，不断有新的岗位出现。例如，公司新成立了国际会计部、预算和计划部以及预算和分析部。我希望我们的财务能够成为行业的基准和标准。

许多受访的水务企业充分肯定了投融资和财务控制在扩张中发挥的巨大作用。金铎认为，公司在发展中主要有以下财务考虑:公司的资产负债率保持在合理水平，关注项目的现金流，财务风险可控；投资项目的回报应达到公司设定的水平(战略项目除外)；积极构建多层次、立体的融资结构；拓宽融资渠道，通过银行贷款、项目融资和票据融资尽可能获得低成本资金。

作为行业转向集约化经营的重要标志，各大水务公司开始尝试进行差异化经营，技术和服务是两个明显的突破方向。

2010年4月1日，经过一年的筹备，中国工程院院士李的工作室落户佛山市水业集团。这是国内水企业的第一个院士工作室。

史蒂芬·c·帕克认为，多元化全球水务的核心竞争力充分体现在研发能力和投资上。R&D的优势确保了多元化全球水务在技术和产品质量上保持领先。公司目前拥有一支由148名专业人员组成的强大的R&D团队。与此同时，该公司还计划在今年第三季度新建一个R&D中心。预计R&D中心将于2011年第二季度竣工并投入运营。

清华大学水产业政策研究中心主任、《中国水网顾问》主编符涛认为，水产业市场的发展已经经历了从设备服务模式到专业(投资)运营服务模式的转变，环境产业的转型升级已经开始。综合环境服务业已经成为环境产业发展的核心，而水产业是综合环境服务业的代表。现代水务产业不是设备、工程、投资和运营产业的简单叠加，而是以综合服务为产出的综合服务业，是基于环境需求、实现环境效应、提供整体解决方案的系统服务业。

无论如何，在金山的映照下，未来的水世界将充满生机。