绿金链：桑德式生长

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在中国的环保业务中，桑德集团是唯一拥有两家上市公司的民营企业。

2007年，北京桑德环保集团(以下简称桑德)总资产近50亿英镑，税后利润近4亿英镑。和佳资源(深圳证券交易所00826)的营业收入为3.5亿元，比2006年增长52.47%；新加坡国际证券交易所的营业收入为6.97亿元，增长38%。

与国内外行业的“大兄弟”相比，桑德可能仍是一个“小”企业。然而，在环保行业，尤其是规则和模式尚不完全清楚的城市供水处理、污水处理和固体废物处理行业，桑德仍然在14年内使自己成为中国最大的私营环保集团。

作为桑德的董事长，文一波绝对是公司主营业务的专家。在清华攻读硕士学位期间，温就已经参与了宝钢的污水处理项目。而资本市场的运作，他一直相当擅长。尽管他是第一次在借壳上市，但他表示自己“对借壳融资知之甚少”。

经过仔细研究，桑德的成长具有样本意义。

“中国的清水”:bot再融资

1999年，桑德在污水处理技术设计服务、工程建设等初期业务中积累了一定的资本。"年收入是几千万。"虽然简单的设计和建造已经不能满足文一波的野心，但他仍然不能进入城市污水处理领域。

他想到了“用资本建造”——如果你把污水处理项目给我，我会自己出钱，我来建造，建成后你来付钱。但它不起作用。私人资本进入城市污水处理领域没有先例。长期以来，我国城市污水处理厂的建设一般是由政府出资(或向政府借贷)，然后由政府所属机构负责运营。

但另一方面，在污水处理的严峻形势和巨大的财政压力下，这种方法显得缓慢而无力。

据资料显示，2000年城镇日污水排放总量约为1.37亿吨，但只有约1亿吨污水处理达到国家二级排放标准，90%的城市污水未经处理直接排放。

根据建设部、国家环保总局和科技部2000年发布的《城市污水处理与污染防治技术政策》中设定的目标，2010年全国城镇污水处理水平不低于50%，城市所在城市污水处理率不低于60%，重点城市污水处理率不低于70%。据测算，从2000年到2010年，污水处理能力预计每天增加5000-6000万立方米，新建城市污水处理厂1000多座，总投资近4000-5000亿元。

这种节能减排的压力，让闻一波意识到，政府最终会“选择一个能够帮助它快速做好事的企业。”

1999年“中国清水计划”提出后，闻一波开始“研”第一个项目。这种研磨是两年。

“中国清洁水计划”的主要目的是以市场化的方式经营污水处理项目，即争取政府的特许经营权，由企业在一定时期内(通常为20-30年)建设和经营，在此期间通过收取政府转来的排污费获得收入。

虽然起初我并不知道这种“建设-运营-转让”模式在国外是一种流行的bot方式，但闻一波知道这“本质上是一种融资模式的创新”，而且“不是你口袋里能装多少钱。”

一般来说，一个项目只需要30%-40%的资金，剩下的60%-70%可以通过银行贷款进行再融资。“只要项目选择得好，金融机构就特别乐观。三四亿可以做十亿生意。”文一波说。

从1999年到2000年的600多天，是温家宝与北京市政府合作的一年，因为没有特许经营等相关政策，每一步都非常谨慎。

2000年12月，北京市发展计划委员会正式批准北京桑德环保产业集团投资、建设和运营两座城市污水处理厂，其中包括北京的肖家河，总投资数千万元。这是中国第一个由国内民营企业投资建设的城市污水处理项目，当时被媒体称为“标志着民营环境融资正式进入经济舞台。”

列表？公开！

闻一波认为湖北st借壳上市是一个“经典案例”。

2003年1月4日，北京桑德环保集团有限公司宣布，已于2002年12月31日与宜昌夷陵国有资产管理公司和湖北红旗电工集团有限公司签订了《股权转让协议》和《股权托管协议》，并以双方认可的5000万元现金和资产协议转让了上述两位股东持有的SDIC袁遗实业有限公司(圣袁遗)的10999股国有股和国有法人股。

双方认可的资产协议提到“将100%的原始资产返还给政府，并花费5000万英镑购买一个空壳。”文一波说。与此同时，桑德注入了水资产。

此时，圣袁遗已经连续三年亏损。

当时，“不太懂借壳融资”的文一波也有一个小算盘。“当时，我们想:这对政府来说是一个很大的负担。我们拿走了。政府应该给我们一些补偿，并希望给它自来水。污水处理项目将为我们完成。”不过，“那之后的结果比预期的要差一点。”

银河证券(Galaxy Securities)分析师许表示，此次上市也有一点“品牌战略”。

然而，不管与文一波最初的设想是否一致，桑德从那以后在资本市场和项目市场都取得了巨大的收益。

2003年10月28日，该公司的股票，当时被命名为“SDIC资源”，恢复上市，并实施特殊处理，以警告暂停上市的风险。2004年4月，取消了对除名风险的警告和特殊处理。

2004年年报期间，公司主营业务收入和主营业务利润同比增长219.76%。原因是2003年5月公司实施资产重组前主营业务停滞，2003年公司主营业务收入计算期为6月至12月。报告期内，公司经营进入良性发展阶段，年度主营业务收入和利润指标呈现稳定趋势。从2004年到2006年，平均年收入增长了70%。2005年4月，上市公司更名为“和佳资源”。

在项目市场上，仅在2003年，桑德就通过bot方式与9个城区签订了污水处理合同，并先后在鄂州、荆州和襄樊签订了污水处理项目。

第一次，它有点“醉了，没醉”，但第二次，它颇有点文一波最喜欢的鹰的性格——锋利和精确。

2006年10月6日，文一波及其水概念公司Ipu International在新加坡证券交易所挂牌上市，当天募集到6350万新加坡元(1新加坡元兑换5元人民币)。

在闻一波看来，“国际议会联盟”专门打国际牌。通过这个平台，我们可以与国际投资者一起介入海外市场的污水处理，经营中小型水处理项目，销售配套的环保设备。目前，它已经在新加坡收购了一家应用膜技术的公司。

在国际议会联盟的股东中，世界银行下属的国际金融公司国际金融公司投资了1000万美元，占10%的股份。国际金融公司和其他机构在项目再融资中的融资和贷款能力显然受到了闻一波的重视。

“我们已经在新加坡资本市场筹集了大约10亿英镑。”温一波表示，这些资金，以及现有项目的累计利润，将投入新一轮项目。

据报道，Sander已经建造并投资了近50个项目，包括30多个水处理bot项目和大约10个固体废物处理bot项目。

固体废物(如生活垃圾)的处理在2005年左右成为一项整合资源的转型业务。在资本市场长袖善舞之际，桑德在内部展示了自己完整的产业价值链。

整合产业链

“国家在污水处理领域的原则是‘保本微利’。一般行业的利润为6%-8%，而桑德高于此，约为10%。”文一波说。

空利润的增长源于桑德致力于建立一个完整的产业链，包括投资、设计、建设、运营和环保设备制造。

"我们能为两亿个项目节省2000万英镑吗？"1997年，闻一波在污水处理领域首次提出了epc的概念，即设计、采购、施工一体化。与项目方原来外包的各个环节相比，epc可以用更少的成本使项目达到标准，因为“我知道技术，我知道采购所需的设备，我可以更好的设计整个运营过程，节约成本。”

在环保设备生产方面，位于通州桑德工业园区的北京海斯顿环保设备有限公司，承接了桑德集团和集团控股公司的部分项目业务。

“桑德和赫斯顿有持股关系，但(我们的)比例将来可能会增加，新加坡上市公司也对此感兴趣。设备、技术和项目联系是密不可分的。更好的设备对项目实施和最终运营有很大帮助。另一方面，设备可以相对较快地进入国际市场。在过去的三年里，海斯顿大约有四分之一的设备卖给了欧美采购公司。”文一波说。

和佳资源主要从事固体废物处理，而国际议会联盟主要从事水务。这是闻一波给两家上市公司的划分。他希望“上市公司应该尽可能独立完成”，而且每个公司都有自己完善的链条。

根据何家资源2007年年报，固废处置工程建设及技术服务年收入1.4亿元，营业利润率38.85%，固废处置系统设备综合销售业务收入1.9亿元，营业利润率48.1%。年报对此的分析是:“随着公司承接的一批固体废物处置项目进入集中设备供应期，相应系统设备集成的销售收入大幅上升，比2006年增长63.02%。”

3月13日，国际议会联盟的子公司北京桑德环保工程有限公司确认了另一个总价值约为2.58亿元人民币的工程总承包项目。有了这个最新的收获，Ipu International手头所有项目的总额已经超过了2007年6.97亿元的年营业收入。

整合内外部资源，文一波逐步打造桑德的绿金链。