南方泵业:赢得首个环保公私合作订单

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◆签署战略合作协议，获得首个PPP订单:

公司与北京中智华宇环保技术有限公司和河北省承德市隆化县人民政府签署了战略合作协议，包括“河北省承德市隆化县自来水厂和污水处理厂公私合作项目框架协议”和“河北省承德市隆化市毛井坝七区公私合作项目综合环境管理框架协议”，总投资约5亿元。其中包括龙华第一污水处理厂、庙山污水处理厂、龙华污水处理厂、龙华水厂的建设，以及龙华东供水(企业生产用水)的管理，投资约4亿元。还包括在毛景坝地区建设7座万吨/日污水处理厂和2万米给排水管网、农村垃圾集中收集和贮存、连续整治工程等项目，投资约2000万元。

◆整体产业链布局取得初步成效。前端咨询+环境医院的模式将推动公司业绩的高速增长。我们认为，在收购金山环保和拟收购中智华宇后，从中游设备制造到水污染和环境管理的整体产业链布局(3400.65，5.920，0.17%)已经初步完成。前端咨询+环境医院的模式已经正式启动，该公司的首个水管理和环境管理的公私合作订单已于1月获得。预计未来该模式将加速推进公司业绩持续高速增长。

◆估价和评级公司经过15年的成长和延伸，共同努力。水泵产品类别、应用多元化和环境治理相关目标的可持续并购预计在15-17年内(考虑金山16年的整合)分别实现净利润3.67/478/6.39亿元和每股收益0.94/1.44/1.93元，分别相当于当前股价的49/32/24倍。如果华宇环保在2016年用现金成功收购。每股收益将在16-17年内分别增加到1.7元/2.26元，相当于每股收益的27/20。我们认为该公司估值较低，并通过该公司的前端咨询+环境医院模式成功推广。未来，有望连接更多的PPP、海绵城市等大型项目。表现可能超出预期。该公司将获得16年每股收益40倍的市盈率(金山只是暂时考虑)，相当于57.62元的目标价格，保持“买入”评级。