北水集团增资:增持+三峡集团股份

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北控水发布了两项公告:第一，它已向a股长江电力的一家全资子公司配售了4.7亿股，每股价格为4.29港元，交易金额为20.19亿港元；第二项是向北京控股分配1.28亿股股份，股价为4.29亿港元，交易金额为5.48亿港元。两次配股共筹资25.67亿港元，4.29亿港元的新股按1月18日(星期五)的收盘价定价。配股完成后，长江电气持有4.67%的股份，北京控股及其联合行动(北京控股)持有42.43%的股份。1月19日，长江电力也发布公告，披露了交易信息。此时，北控水的股权融资为25.7亿港元，新任命的股东实际上是国务院直属的长江三峡集团。这是一个很大的优势。北方控制水公司的股价可能会上涨。本公告有几个细节和亮点:1)长江环保集团，三峡集团的全资子公司，最终认购了北方水务集团的股份；由于长江环保集团海外投资平台尚未建立，长江电力将优先认购新股。长江环保集团建立海外投资平台后，长江电力将把它移交给长江环保集团。目前，长江电气持有不到5%的股份，但长江电气表示，不排除未来增持股份的可能性。如果长江电力继续增持股份，比如增持至5%，就有可能只能在二级市场购买。2)长江环保集团成立于2018年12月18日。它是三峡集团的全资子公司，在股权方面是长江电力的“兄弟”关系。三峡集团直接隶属于国务院SASAC。由此可见，新成立的长江环保集团应该承担国家赋予的具体任务。根据官方网站的描述，长江环保集团是三峡集团的执行机构，承担着国家赋予的共同保护长江的使命。它负责长江保护工程的投资、建设、运营和维护。在此之前，北水控制集团的股价一直在低区间波动，没有变化。即使不考虑公告的潜在价值，股价走势也显示出一些底部特征。这一宣布可能是一个额外的好处。北水控制的主要业务包括:水处理和水处理。具体而言，水处理包括污水处理、再生水、自来水供应、海水淡化等。水资源管理包括公私合作项目和建设-运营-移交项目。2018年上半年，水环境治理占总收入的58%，污水和中水处理服务占21%。就利润而言，水环境处理占总利润的47%，污水处理占32%。两家最大的企业贡献了近80%的收入和利润。因此，北水北调的业务可以分为两类:一类是稳定且几乎不定期的水处理业务，这是一种典型的公用事业服务；另一个是水处理项目，它依赖于各种资源和资金的支持，本质上是一个准金融的工程业务。两者的比例接近4:6。截至2018年上半年末，北水北调已运营860座水厂，包括704座污水处理厂和133座自来水厂，覆盖中国28个省级区域。上半年，日加工能力增加265万吨，相当于总量的7.8%。在稳定的水处理业务方面，北水北调实现了全国范围的分布，并保持了扩张的趋势，构成了稳定的基础板块，北水北调占总量的近一半。在工程水处理业务中，北水北调有18个正在建设的综合处理项目，分布在全国各地。山西、山东、浙江等省市也有几个BOT项目。资本市场对北水控制的主要关注逻辑主要集中在工程业务上。这种业务很难确定，同时又受到政策监管(如PPP重组)和融资环境的影响。因此，在悲观的氛围下，工程企业很容易在估值上打折扣。整个2018年，融资环境变得全面紧张——银行在放贷、去杠杆化和收紧再融资政策方面非常谨慎。公私伙伴关系项目将得到彻底检查和严格批准。因此，资本市场对环境工程业务持保守甚至回避的态度。北康水务也不能幸免——2018年，北康水务集团的股价下跌了34.05%。截至最新收盘价(4.92港元)，私募股权基金的估值仅为9.7倍，接近五年来的最低水平。从另一个角度来看，这可能是一个机会。从基本面和估值的角度来看，稳定的公用事业业务构成了基础市场的一半，而另一半不确定的工程业务的风险已经包含在股价中，估值接近历史底部。即使没有新的变化，股价已经有了更好的安全边际。融资能力是有资金需求的环保工程企业资本市场的核心问题。然而，自2018年以来，该公司已逆势完成了大量融资:2018年1月，该公司以5.9亿港元出售4.5亿股新股，融资26.55亿港元；2018年5月，该公司发行了5年期20亿元中期票据，票面利率为4.92%。2018年5月，该公司发行了7年期中期票据，票面利率为5.1%。2018年7月，公司发行了5年期10亿元中期票据，票面利率为4.45%。2018年7月，公司发行了7年期20亿元中期票据，票面利率为4.72%。2019年1月，公司发行了7年期10亿元中期票据，票面利率为3.95%。2019年1月，公司发行了10年期10亿元中期票据，票面利率为4.49%。于2019年1月，本公司以4.29亿港元发行4.7亿股新股，融资20.19亿港元。过去一年，北港水厂累计股权融资46.74亿港元，累计债券融资80亿元人民币。北港水务一直保持公开市场的高评级(标准普尔评级BBB+)，发行债券的利率是同期信用债券的最低水平。例如，根据基准，2018年7月的债券利率将下降5%。2019年1月债券的7年期利率为3.95%，明显低于此前的4.72%。 北方管制局一方面有资本运作，另一方面有国家政策，符合国家长江保护政策。从表面上看，它很漂亮，至少他手里拿着钱，心里没有一丝惊慌。与此同时，水环境管理等大型投资项目的应收账款也可能大幅增加，今年水环境方面的成功项目并不多。