三局环保:下一个绿色水源

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绿水和三株环保有相同的成功因素。

碧水园是市值最大的上市环保公司，2009-14年度净利润增长55%。市场正在寻找下一家能够取得清洁水成功的公司。我们认为，在水处理领域之外，三局环保和净水也有相似的成功因素:1)两家公司都有很高的投资回报，都来自技术壁垒；2)双方都注重与客户合作，利益结合，提供一套完整的解决方案，从而在全国范围内迅速扩张。3)两家公司都有很大的市场空。

技术和模式都已得到证实，手头订单急剧增加。

清洁水源的成功可以概括为“技术+模式”。三局的环保技术和模式已经得到验证，正处于项目快速复制阶段。七台河项目的投产标志着“补风补顶”技术的顺利应用。“众源金融”平台也筹集了超过10亿元。截至2014年底，公司的建设项目订单达到19.2亿元，我们估计年初的水平仅为3-4亿元。

快速增长来自于三维的乘数效应。未来市场空宽。

公司工程业务的发展来自三个维度:1。横向:客户数量；2.纵向:对于单个客户而言，从脱硫到焦炉煤气利用、炉顶煤气补充、费托合成和悬浮床加氢，收入可从数千万增加到20亿以上。3.项目到运营:公司可以为客户采购项目，进入运营阶段。这三个维度的叠加甚至倍增效应预计将使公司在未来多年保持高速增长。