荣兴投资:在建污水工程超原规模

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成都拟建的新污水处理厂二期工程将对利润产生重大影响。该公司宣布了成都新污水处理厂二期工程的计划建设，处理规模为每天100万立方米，其中第一期为每天70万立方米，第二期为每天30万立方米。服务区主要在成都市区。成都新建污水处理厂二期总投资6.366513亿元，将自动获得30年的特许经营权。据我们统计，该项目是公司正在进行和拟进行的项目中规模较大的项目，对公司的利润有一定的影响。根据0.8元/立方米的价格计算，预计建成投产后的满负荷运行将为公司带来2.5亿元的营业收入。根据销售净利润的35%，它对公司净利润的贡献为8750万元，相当于每股0.08元。根据2011年的结果，它可以将每股收益提高约16%。

有许多项目正在建设和规划中，增长期是可以预期的。除了成都拟建新污水处理厂的第二阶段，该公司还有许多其他污水处理项目正在建设中。据我们统计，公司拟建在建项目总量为305万吨/日(包括成都新污水处理厂二期)。按照0.8元/立方米的价格计算，如果预计公司收入为8亿元，超过当前公司的污水处理收入，则净利润约为2.8亿元，基于销售净利润的35%，相当于每股0.24元。根据2011年的结果，它可以将每股收益提高约50%。

进入固体废物处理业务。上半年，公司积极进入固体废物处理领域。通过收购可再生能源公司，可再生能源公司目前拥有的项目为垃圾渗滤液处理一期工程1300立方米/天(未来将扩大至2300立方米/天)和垃圾发电工程2400吨/天。小规模的过滤项目对公司业绩影响不大，而垃圾发电项目投产后对公司业绩影响很大。根据我们的简单计算，运营后的贡献收入约为2亿元，净利润为4126万元，相当于每股0.04元。目前，公司的固体废物项目对公司的净利润影响不大，但考虑到固体废物业务比我国的水务业务发展晚了约5年，目前还处于起步阶段。目前，全国垃圾发电电价已经出台，对行业经营业务的快速发展有较强的支撑作用，预计未来将有较大的容量。公司在四川地区具有区域优势，未来将在垃圾发电和其他固体废物处理领域具有竞争优势。它对公司在这一领域的发展持乐观态度。

利润预测和投资评级。我们预计该公司2012年至2013年的每股收益分别为0.65元和0.80元，相当于目前的市盈率分别为11倍和9倍。考虑到公司有大量的污水处理项目，公司的固体废弃物项目处于起步阶段，公司在本次估值中具有很大的优势，综合考虑给予公司“超重”的投资评级。

投资风险。固体废物领域的扩展低于预期。污水处理厂的建设进度低于预期。