经纪人预测碧水园薄膜生产的年收入将增长80%

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近年来，膜生物反应器(MBR)的市场规模增长了100%以上，但在污水处理市场中的份额仍不到1%。与未来五年超万亿规模的污水处理市场相比，膜生物反应器具有巨大的增长潜力。作为领先的清洁水源(36.090，0.49，1.38%)，其增长值得期待。

碧水园是一家从事污水处理和废水回收的高科技公司，以膜生物反应器为核心技术。它的发行价是69元。发行后，其市盈率为稀释市盈率的95倍。在2010年4月21日上市的第一天，它就以151.8元的涨幅占据了a股的首位，涨幅达120%，成功超过了贵州茅台(184.80，-1.63，-0.87%)和洋河(131.38，0.32，0.24%)，在两市排名第一。为什么蓝水基金如此受欢迎？ 探索企业:自主生产膜材料获取垄断利润 到2010年底，全国城市污水处理和再生平均利用率将达到8.5%。在即将到来的“十二五”环境保护规划框架下，到2015年，国家对城市中水利用率的要求将达到20%以上，比2010年底提高10个百分点以上。然而，发达国家再生水的比例已经达到70%以上，所以中国在再生水方面的投资是巨大的，而且才刚刚开始。 中国特殊的国情造就了膜技术市场。中国人均水资源低，水污染严重。同时，中国面临两大问题:水源型缺水和水质型缺水。MBR技术具有出水水质高且稳定、污水处理占地面积小的优点，可以实现污水的循环利用。因此，在我国土地成本高、水资源短缺、水污染严重的特殊背景下，膜技术有助于解决水资源短缺的困境，在地下水污染防治中发挥着关键作用。 蓝色水源可采用MBR(膜生物反应器)深度处理技术将污水处理成优质可再生水源。过去，我国的膜生物反应器技术主要依靠进口。然而，经过几年的发展，蓝水在这一领域取得了巨大的进步。是世界上少有的拥有全套膜材料制造技术、膜组装设备制造技术、膜生物反应器水处理技术和自主知识产权的公司之一。近年来，膜生物反应器市场规模增长了100%以上，但仍占污水处理市场不到1%。公司的未来发展值得期待。 该公司的膜基地于2010年投入生产，已达到300万平方米的产能。蓝水还将分别在无锡和益阳建设100万平方米的膜基地，届时膜产量将达到500万平方米。 地方政府与企业的联姻 海外扩张的速度低于预期。目前，公司有明确的战略。它利用与地方政府建立水合资企业和合资企业的商业模式进入当地市场，并以此为平台发展当地水市场。 碧水园公司通过与省会城市或直辖市的地方政府合作建立合资企业，锁定当地市场，实现与地方政府的双赢。目前，该模型已在云南和江苏成功应用，并获得了可观的订单。最近，该公司还与内蒙古和武汉建立了合资企业，以扩大西北和华中市场，进一步改善市场布局。北京、江苏、云南、内蒙古、武汉等地已经完成布局的市场将为公司“十二五”期间的持续增长注入动力。 该公司还与WISCO建立了合资企业，以进入冶金和华中市场。冶金市场广阔。“十二五”期间，中国吨钢用水量将大幅下降，冶金行业废水回收市场广阔。此外，为了与公司的工业水处理相关业务合作，公司还将建设一条100万平方米的反渗透膜生产线。 环保产业链布局 除了进入生活污水领域(目前业务包括膜材料生产、膜组件生产、整体污水处理方案和市政工程建设)，碧水园正通过并购合作积极进入工业废水处理、固体废物和自来水净化领域。公司已经全面规划了环保产业链，并将从这些领域未来的快速发展中受益。 2011年，公司在技术能力建设方面也取得了重大突破。公司的低压反渗透膜已成功开发，可应用于高盐水净化(应用于工业污水脱盐)、生活污水净化、海水淡化和进口替代。公司计划建设100万平方米的低压反渗透膜，以获得工业高浓度盐水净化市场和海水淡化市场。 行业状况 中国有许多膜技术制造商，但即使它们都是膜技术，它们的本质也是不同的。目前有两种类型的膜是普遍适用的。一种用于净化自来水。这种类型的膜相对简单，可以被至少50个家庭使用。然而，只有两三种世界上最好的污水处理膜可以制造出来。 具体来说，用于污水处理的膜分为三级。第一级的产品强度为200牛顿，通量(每小时每平方米处理的水)超过25L，寿命超过5年。只有三菱、碧水园、通用和一家相对较小的德国公司能做到这一点。 第二级产品的强度为12牛顿，通量(每小时每平方米处理的水)低于18L，寿命为2-3年。只有西门子(微博)、日本和新加坡的一家公司能做到这一点。 三级产品强度不超过4牛顿，流量(每小时每平方米处理水量)不超过12L，使用寿命不超过2年。有许多企业可以生产这种薄膜。 因此，只有三菱、碧水园和通用电气能够生产可用于市场大规模工程的膜。 证券交易者评估 CICC认为，2011-2013年，公司收入预计分别为9.29亿元、14.7亿元和23.01亿元，净利润分别为3.13亿元、5.19亿元和8.09亿元，对应每股收益分别为0.97元、1.61元和2.5元。利润增长主要来自整体污水处理解决方案和薄膜制造业务。2011-2013年的当前市盈率分别为46倍、28倍和18倍。凭借其一体化的膜产业链和独特的扩张模式，我们对公司在水务行业的发展前景持乐观态度。首次给出推荐评级。 主要预测 2011年至2013年，运营收入增长率分别为86%、58%和57%，主要来自整体污水处理解决方案和膜制造业务。重视公司独特的扩张模式，我们将通过与当地政府建立合资企业，突破当地供水的地区壁垒，实现快速的市场进入。与此同时，自产电影的下游需求市场自然就由此实现了。据保守估计，未来两年内，整体污水处理方案的年增长率将达到60%。电影制作业务刚刚起步，年平均收入增长率为80%。 2011-2013年的毛利率分别为47%、50%和50%。目前，公司正在积极开展膜制造和水工程建设。业务初期的毛利水平并不稳定。预计自产膜的低成本将逐步提高公司膜装置和整体废水处理解决方案的毛利率水平，长期毛利率水平呈上升趋势。