洪城水务:增长乏力

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摘要:

根据年报，公司2007年营业收入为1.83亿元，同比增长7.14%。上市公司股东应占净利润2937万元，同比增长1.55%。每股基本收益为0.21元，分配方案为每10股1.05元(含税)。

该公司的自来水业务在2007年首次下滑。一方面，这种下降是由于人们节水意识的提高，导致自来水销量下降。另一方面，由于增长速度加快和水价上涨滞后，毛利率持续下降。我们认为，如果未来的水价没有明显的调整，利润将不可避免地继续下降。然而，虽然污水处理业务发展良好，已基本实现满负荷运行，但公司目前的处理能力仅为每天6万立方米，收入仅占6.6%，短期内难以大幅提升业绩。

与年度报告同时发布的第一季度报告显示，2008年受暴风雪影响的公司第一季度业绩同比下降16%。纵观全年，考虑到5月份萍乡污水处理厂的运行和两税合并等积极因素，我们判断公司业绩下降的可能性较小。

据估计，公司2008-09年的每股收益分别为0.22元和0.23元，相应的动态市盈率分别为31倍和30倍。我们认为，该公司资产规模较小，在现有行业政策下增长乏力，目前估值水平已经很高，因此保持了“中性”评级。

风险警告。不断上涨的供水成本可能超出我们的预期。