51季度实现第一季度利润业绩能否“继续努力”？

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昨天晚上，51道(COE。纽约证券交易所(NYSE)发布了2019年第四季度的业绩公告。

公告指出，51Talk在第四季度首次实现了公司的整体利润。净收入为3.98亿元，同比增长33.5%。GAAP的净利润为152万元，去年同期净亏损1.4亿元。非公认会计准则净利润为526万元，高于去年同期的1.32亿元。

此外，51台2019年实现收入14.83亿元，同比增长29.5%。净亏损9950.2万元，同比下降76.12%。

对此，51世纪演讲创始人兼首席执行官黄佳佳说:本季度，该公司首次实现了总体利润。随着菲律宾教育和城市沉降战略的实施，菲律宾教育青年一对一业务的现金收入达到5.02亿元，同比增长37.2%，占现金总收入的86.2%。& rdquo

同时，该公司的首席财务官徐岷指出，& ldquo该公司的净利润、毛利率和经营现金流在第四季度都创下历史新高。得益于收入增长和经营效率的不断提高，公司首次实现了整体利润，净利润分别为152万元和526万元。经营现金流达到1.67亿元。此外，我国货币资金首次突破10亿元，同比增长47.9%。& rdquo

找到正确的发展之路

此外，公认会计原则的净利润为& ldquo上市以来第一次。利润& rdquo今天的51道题值得业界关注。前所未有的表现直接反映在公司的股价上。

即使在道琼斯指数下跌超过1800点和S&P 500指数在3月10日晚触发导火索机制的历史性事件之后，51道指今天上午仍上涨2.84%，至每股29美元，成为美国教育类股中唯一上涨的股票。

根据51世纪之前的财务数据，蓝鲸教育发现51世纪的报告确实有一些亮点。首先，让我们简单看一下自51道上市以来，收入/净利润的变化。

自上市以来，51Talk的收入增长已经放缓。在2018年和2018年，它将稳定在30%左右。然而，其整体净亏损的变化趋势似乎正在缩小。如图所示，赤字差距从2018年开始明显缩小，2019年缩小了76.12%----mdash；& mdash51道指上市两年后，逐渐找到了正确的发展方向。尽管仍在亏损，但收窄速度明显加快。

正确的道路到底是什么？从它的关键财政。或许可以一窥运营数据。

如图所示，2019年第四季度，其菲律宾教育一对一业务收入同比增长63.2%。小类业务收入下降16.5%；成人业务收入下降了18.8%。美国教育一对一业务降幅最大，收入下降了45.9%。

全年，菲律宾教育一对一业务增长60.2%。小型企业增长了12%。成人业务收入下降了24.9%。最大的降幅仍然是美国教育的一对一下降，同比下降40.6%。

总的来说，51台现在选择的发展方向似乎是强调菲律宾教学，放弃美国教学，减少小班/成人业务。

细化到51世纪目前的核心业务& mdash& mdash观察一下菲律宾教育的一对一运营，我们发现，尽管51世纪课堂第四季度的收入在2019年同比增长了63.2%，但环比小幅下降了约3%。有趣的是，2018年第三季度至第四季度的51个谈话与2019年第三季度至第四季度的收入趋势相同& mdash& mdash在过去两年中，第三季度的季度环比增长率最高，而第四季度略有下降。

至于毛利率，2019年第四季度从69.30%稳步上升至73.60%。然而，销售费用比率(即销售费用占收入的比例)从Q1的57.90%稳步下降到51.08%。毛利率逐季度上升，销售费用率逐季度下降& mdash& mdash在某种程度上，51世纪在菲律宾一对一业务的成本控制方面取得了初步成果。

如果控制成本，利润会远远落后吗

如图所示，从& ldquo三项费用。从2019年第4季度和第51季度来看，营销费用在收入中所占的比例有所下降，但实际支出也是四个季度中第二高的。一般管理费用也增加了约7%。仅研发成本，四个季度中有三个季度比上一季度有所下降。换句话说，51世纪对研发的投资正在逐渐减少，但对营销的投资仍然强劲。

虽然2019年第4季度的三项费用(特别是研发和一般管理费用)与2018年第4季度相比有所下降；然而，事实上，在过去的八个季度中，51台的三项费用的增减并未出现任何重大变化。

那么，为什么第三季度和第四季度的净亏损差距迅速缩小，甚至第四季度也实现了第一次盈利？根据2019年第一季度至第四季度的主要运营数据，主要原因之一似乎是收入成本逐渐稳定。如下图所示:

我们可以看到，51世纪的一季度收入从一年中的3亿多增加到近4亿，增长了23.2%。然而，与此同时，收入成本从1亿多英镑增加到约1.1亿英镑，仅增长了4.72% & mdash；& mdash而成本仅增长了4.72%，收入增长了20%以上，这也使得51台的毛利润大幅增长。

最后，让我们看看51世纪的资产结构。

如图所示，51Talk的现金和现金等价物在一年内从4.13亿元下降到3.43亿元。然而，其短期投资从1.36亿元增加到4.53亿元，一年内增长了两倍& mdash& mdash2019年的51次演讲比2018年要频繁得多。另一方面，在固定资产方面，51世纪将在2019年增加约1亿元人民币的定期存款。从这个角度来看，51世纪在2019年有很多钱在手。

就负债而言，51世纪大部分负债基本上是流动负债。然而，大部分流动负债是学员的预付款。它占总负债的近90%，仅这一项就达到了总资产的1.5倍。如此高的学生预付款将不可避免地导致51万亿美元的资产负债率。

事实上，从2016年到2019年，无忧世纪的资产负债率分别为112.79%、185.30%、195.29%和174.33%。从表面上看，51世纪的资产负债率相当高，资产结构不合理。然而，结合大部分负债是学生预付的事实，这一项目是相对可控的。尤其是在疫情流行期间，网络教育已成定局。

值得投资者关注的是，2016年至2019年，51 Talk的现金和现金等价物在总资产中所占份额分别为35.44%、40.84%、40.90%和24.47%。手头现金相对充裕，但2019年是51世纪以来现金在总资产中所占比例最低的一年。

总的来说，2019年第四季度应该是51季度上市以来财务业绩最光明的一个季度。然而，我们不能忽视的是，作为一家专注于下滑市场的老牌在线教育机构，它只披露了2019年第四季度的财务业绩。在2020年Q1疫情期间，它能给出什么样的答案？

美国股市于2月8日收盘，51道成了网络教育的黑马之一。短期股票价格可能证明不了什么，但它在网络教育领域的优势以及它在疫情中可以转化为的实际收入值得市场期待。