从2019年年报看水环境保护上市公司的发展

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上市公司是时候每年展示一次他们的“收获”了。理论上，每年4月30日将是a股上市公司完成年报披露的最后期限。环保上市公司在过去两年经历了大风大浪。以水处理为主营业务的中小上市公司的发展如何？

上市公司是时候每年展示一次他们的“收获”了。理论上，每年4月30日将是a股上市公司完成年报披露的最后期限。环保上市公司在过去两年经历了大风大浪。以水处理为主营业务的中小上市公司的发展如何？

根据市场价值和主营业务，中国水网选择了5家中小型水环境保护企业进行观察。其中，截至4月27日，已披露年度报告的公司有:中国控股有限公司、台湾海峡环境保护局、八安水务和中央环境保护局。田波环境的披露受到了新型冠状病毒疫情的影响，年度审计报告被推迟到6月19日。

从已经披露的四家公司的年报中可以看出，陆续发展的中小环保上市公司仍然喜忧参半。在这四家公司中，除了台海环保是隶属于福州水务集团的国有控股公司外，其余三家都是民营环保上市公司。

从数据来看，技术驱动型企业的春天即将到来。

从收入规模来看，2019年中国控股公司总收入为13.37亿元，较2018年的10亿元增长29.8%。总收入是四家公司中最大的，并保持了良好的增长率。从增幅来看，中央环保增幅最高，为67.59%，但收入仍远未达到10亿元。

从上市公司股东应占净利润来看，台海环保和中国控股均超过1亿元，分别为1.3亿元和1.11亿元，中国控股大幅增长。中环在环境保护方面的增幅仍然最大，但仍低于1亿美元。

从经营现金流来看，中国控股有限公司经营活动产生的净现金流为2.66亿元，比2018年增长2.29亿元，增长620.7%。在去年环保行业的整体危机下，这样的成就可以说是惊人的。其他几家公司的经营现金流量也有所增加，但增幅有限，而宝安水务和中央环保的现金流量为负。业内人士认为，在当前形势下，环保企业在保持公司现金流相对健康的同时，实现收入和净利润的持续增长至关重要。特别是对于民营环保企业来说，现金流的重要性在某种程度上是第一位的。一方面，当预付款成为行业主流业务时，优秀的经营现金流数据往往意味着企业面对客户有更强的议价能力。另一方面，更好的现金流也意味着更好的安全和健康。在过去的几年里，一些环保企业在业务持续多年高速增长的情况下突然陷入困境，而“欣欣向荣”的局面是由于现金流问题造成的。

环保产业去年在有利的政策环境下遭遇了产业危机，这反映了不断扩大的市场需求与供给侧生产率之间的不匹配。在经济低迷、市场巨大、追求实效、竞争主体多元化的现实环境下，“适应与进化”已成为环保企业的必修课。

简而言之，环保企业成长的驱动力大致可以分为三种类型。第一种是资本驱动型，包括国有企业和一些迅速实现大规模发展的企业。二是主要由战略驱动，主要依靠大战略布局来实现快速增长。该行业更能代表桑德集团和田波环境。第三类是技术驱动型，包括清洁环境、晋江环境、高能环境等。以水处理为主营业务的代表性企业是中国控股有限公司。具有不同驱动力的企业会形成不同的成长基因，从而具有不同的成长逻辑和不同的资源禀赋。

过去，许多资本驱动型和战略驱动型民营企业在做大做强的过程中实现了与资本市场的对接，同时规模迅速扩大，形成了对资本的路径依赖。随着资本市场环境的变化，购买力平价热潮已经回归理性。许多环保企业普遍感觉“沉重”，订单多，债务大，股权质押高，应收账款增加。越来越多的民营环保企业意识到，由于缺乏获得长期低成本资金的资源禀赋，单纯依靠规模驱动增长的发展逻辑已经被证伪。在环保行业，技术、运营和管理带来的红利正以新的周期释放出来，有可能成为民营企业未来的高地。

事实上，在过去的两年里，技术驱动型企业普遍显示出旺盛的生命力，在寒冷的冬天成为行业中的一股暖流。中国控股股份有限公司是一家具有代表性的企业。在行业整体状况不佳的情况下，实现了收入和净利润逆势双增长，经营现金流增幅超过600%。

短期资本、中期管理和长期技术。在高铁、互联网和移动支付领域，技术创新和模式创新颠覆了产业资源和利益的分配，最终实现了一半的民营企业。在环保行业，也需要技术和模式创新。未来，基于技术和价值驱动将成为主流。面对新一轮的发展机遇，中国控股提出了成为环境技术领导者的发展目标。在中国持股的发展道路可能会看到更多希望的曙光。

此外，从年报后的股价表现来看，中国控股、台湾海峡和中央环保在年报后三个交易日的股价变化分别为9.03%、1.70%和3.33%。目前，在年度报告公布后的仅一个交易日内，宝安水务的股价就下跌了2.10%。可以看出，二级市场对每份年报的反馈是不同的，其中中等持股的公司明显优于其他公司。

以水处理为主营业务的上市公司主要数据比较

国有企业与民营企业的融合发展之路

2018年以来，国有对民营环保企业的大规模投资和中央企业的早期跨境“涉水”，给环保产业带来了巨大的刺激。

尽管大量跨境人员加快了入境速度，但这并不意味着环保行业的门槛正在降低。事实上，随着《水十条》等政策的出台，随着环保监管的日益严格，环保行业进入了效益时代，要求环保企业对效益负责，这就提高了环保企业的门槛。诚然，环保行业的一些子行业技术性壁垒较低，适合新来者或外行进入。然而，目前更受欢迎的领域，如污水处理、土壤修复和危险废物处理有更高的技术壁垒，特别是在操作和管理方面。

在产业结构层面，国有企业和民营企业的整合与发展对产业至关重要。两者都有自己的价值和竞争优势。国有企业和民营企业不是谁进谁出，而是都需要发展。一切需要发展的前提是分开发展。首先是单独开发，然后是竞争开发。

对一些民营企业来说，国有股是一条可行的路径，具有可预测的效果，不仅可以解决资金问题，还可以给民营企业带来更多的资源，弥补现有商业模式的不足。然而，“国有资产”的增加也催生了产业结构的重新洗牌和重组。从某种意义上说，这是一个适者生存的过程，让更强大的环保企业得以生存。对于拥有高技术和高运营能力的民营企业来说，优质国有企业的参股和强强联合，可以起到积极的相互扶持作用，增强企业的长期核心竞争力，实现企业健康快速发展。另一方面，如果国有资产成为股东后，由于缺乏技术和经营能力，公司的核心竞争力没有得到提高，公司在未来更加激烈的竞争中仍然会被淘汰，上市公司也会陷入“护壳”的尴尬境地。