上海环境股权腾挪 三峡系增持成“二当家”

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随着双方资本的“进出”，上海环境集团有限公司(以下简称“上海环境”)的“二当家”有了新的面貌。

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4月21日，上海环境披露了股东持股增加的进展情况，称从4月10日至17日，长江环保集团(三峡集团的子公司)通过集中竞价的方式增加了上海环境463万股的持股。本次增资后，长江环保集团及其一致行动人三峡资本持有上海环境5030万股，占上海环境总股本的5.51%(截至2020年3月31日)。

与三峡系统的祝福不同，联想旗下的私募股权基金弘毅投资(上海)股权投资基金中心(以下简称“弘毅投资”)选择了“退出”。据悉，2013年，弘毅投资通过参与混合改革成为上海环境的第二大股东。进入2019年后，弘毅投资开始持续减持。

"弘毅投资的减持是基于其自身的财务安排."上海环境告诉中国商业新闻，“目前，我们的第二大股东是三峡集团。三峡集团目前持有约5.5%的股份，弘毅投资持有5.49%的股份。”

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以上海为“大本营”

上海环境的地域特征是明显的。其控股股东为上海城头(集团)有限公司(以下简称“上海城头”)，实际控制人为上海SASAC。2017年，上海国有资产监督管理委员会

(600649.sh)将水和环境业务分割到上海环境中；同年3月，上海环境在上海证券交易所上市。

上海的环境主要以生活垃圾和城市污水为基础，涉及危险废物、医疗废物、土壤修复、城市污泥和固体废物回收(餐厨垃圾和建筑垃圾)等许多环境保护分支，并从事相关服务，如规划设计、施工和运营以及项目总承包。

作为一家由当地城市投资控制的环保企业，上海环境占上海当地垃圾处理市场的近80%，其大部分收入来自上海。然而，近年来，在行业趋之若鹜的背景下，该公司没有调整温度，其市场份额略有下降。

2019年年报显示，上海环保实现收入36.47亿元，同比增长41.19%；上市公司股东应占净利润6.16亿元，同比增长6.65%。

在上述36.47亿元的收入构成中，固体废物处理、污水处理和承包设计规划收入分别为18.01亿元、4.15亿元和10.91亿元，分别占49.38%、11.38%和29.91%。

从收入的地理构成来看，上海的收入为27.83亿元，约占76%，远远超过其他省份；其余的山东、江苏、福建等八省占总收入的24%。

据垃圾焚烧发电行业人士介绍，上海环境的大本营在上海，垃圾焚烧发电厂主要集中在上海，其他地方的焚烧厂不多。

上海告诉记者，上海已有60%至70%的垃圾处理项目投入运营，上海的垃圾处理能力约占整个上海的80%。

截至2019年底，上海环境部运营着13个垃圾焚烧项目、6个转运站和6个污水处理厂；投资、建设和运营5个垃圾填埋场项目。在其诸多运行指标中，垃圾进入工厂的数量和垃圾焚烧发电的数量略有增加，而垃圾转运和污水处理的数量则逐年下降。

此外，2016-2018年，上海市环境垃圾处理能力分别为853万吨、845万吨和879万吨，市场份额分别为4.33%、4.2%和4.16%，略有下降。

弘毅资本减持

随着上海环境的发展，大股东开始发生变化。

弘毅投资成立于2003年，已投资800多亿元人民币，投资了医疗卫生、消费餐饮、文化传媒、环保和新能源领域的100多家企业，其中包括石家庄医药集团等多家上市公司。

2013年，弘毅投资参与国有资产混合改革，投资17.93亿元获得城头控股10%的股权，成为第二大股东。2017年，城市投资控股公司一分为二，弘毅投资分别持有城市投资控股公司和上海环境9.24%的股份。

上海环境部告诉记者，弘毅投资在2013年投资了国有企业的混合改革。上海环境于2017年上市时，弘毅投资持有城头控股的股份，其后持有的上海环境的股份按原比例分割转让。

此前，弘毅投资在上海环境持有的大部分股份均为质押，之后于2019年9月和12月两次解除质押。在此期间，上海环境于2019年2月和10月宣布，弘毅投资计划将其在二级市场的上海环境股份分别减少约3500万股和6200万股。

如果上述减持计划进展顺利，弘毅投资将清空其所有上海环保股份。然而，根据上海环境公告，第二个减排计划没有如期完成。

上海财经大学500强企业研究中心金融金融学教授、资本市场金融与审计专家宋文阁告诉记者，弘毅投资作为民间资本参与了当时的混合改革，属于私募股权投资，可以被视为纯粹的金融投资者，符合融资、投资、管理和退出的一般规则。

根据戈文宋的说法，弘毅投资要么认为上海的环保业务主要集中在上海，其处理能力已经达到80%,未来的增长仅限于空，要么认为其估值过高。随着经营业绩和资本分布的变化，上海的环境可能达不到弘毅投资最初的预期，因此资本结构将进行调整和缩减。在减持过程中做好工作是一种正常的市场行为。

记者注意到，近年来，与同行业的快速进步不同，上海环境发展的步伐相对平缓。从2015年到2019年，公司的收入从20.09亿元增加到36.47亿元，返利从3.41亿元增加到6.16亿元，两者都没有翻倍。根据风能数据，仅从2015年到2018年，固体废物行业的总收入就增加了2倍以上，归属于母亲的净利润增加了近4倍。

据上述业内人士介绍，在生活垃圾焚烧发电行业，上海的环保运营和设计水平都很好，但规模并不大，现在是行业中的中小企业。过去几年，上海的环境对开放外国市场不感兴趣，投资也不多。然而，上海当地的处理能力已经饱和，不太可能建造新的垃圾焚烧发电厂。

三峡系统的准入

在弘毅投资减持并套现的同时，三峡部门也加大了扫货力度。

3月10日至20日，三峡资本在二级市场集中竞价购买了上海环境1779万股，占后者总股本的1.94%。3月13日至31日，长江环保集团以同样方式购买了上海环境2738万股，占后者总股本的2.99%；4月1日至3日，长江环保集团再次购入上海环境50.33万股。

4月7日，《上海环境公告》称，截至2020年4月3日，长江环保集团和三峡资本共持有4567万股，占上海环境总股本的5%。三峡资本和长江环保集团的实际控制人都是三峡集团。

近日，《上海环境再公告》称，三峡集团计划在未来三个月内继续以自有资金增持上海环境股份，增持比例预计占上海环境总股本的1%~2%，增持价格没有上限。

至于上海环境的改善，截至记者发稿时，三峡集团尚未回复记者。

记者了解到，在举牌上海环境前，三峡集团在环保领域已多有布局，其通过长江环保集团和三峡资本，入股国祯环保、兴蓉环境、四川能投发展等多家上市公司。