国资密集进入环保产业 行业大洗牌来了？

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近日，铁汉生态、国祯环保、碧水源等多家环保行业上市公司公告称，与相关央企、国企达成合作，即将成为国资控股公司。

今年以来，“国家队”入主环境产业企业的步伐加速，专家表示，环境产业大洗牌大重组已开启，未来或形成央企、国企主导投资，进行资源配置，民营环保企业转向细分市场领域或以核心技术、产品和服务能力参与产业分工的格局。

国资密集入主环保行业上市公司

铁汉生态日前发布公告称，为进一步优化公司股东结构，全面提升公司竞争力，推进上市公司战略目标实现，公司控股股东、实际控制人刘水及其一致行动人拟以协议转让的方式向中国节能环保集团有限公司（以下简称“中国节能”）合计转让约10.11%公司股份。同时，公司正在筹划非公开发行股票事宜，中国节能拟以现金认购公司非公开发行新股。在一系列交易完成后，中国节能对铁汉生态的持股比例可能超过20%，并将成为上市公司的控股股东。铁汉生态股票于4月13日开市起停牌。

连日来，国资密集入主环保生态企业，引发市场关注。就在3月中旬，中国节能刚刚完成与国祯环保的“联姻”。

3月13日，国祯集团宣布终止与长江环保及三峡资本之间的股权转让，转而与中国节能签署股权转让及表决权委托协议，拟将15%的股份转让给中国节能，并将约6.26%表决权委托给中国节能行使。交易完成后，中国节能将拥有国祯环保29.95%的股份表决权，中国节能将成为国祯环保的控股股东。

3月11日，碧水源也发布公告称，中交集团拟定增入股成为公司第一大股东，拟认购4.8亿股，占本次非公开发行前公司总股本的15.2%，发行价格为7.72元/股。

公开资料显示，中国节能是央企中专业从事环保水务的企业，拥有500余家下属企业，其中二级公司26家，旗下拥有5家上市公司平台：太阳能、节能风电、万润股份、中环装备、中国地能。

“三峡系”今年也开始在a股市场“扫货”，虽然其与国祯环保没有达成股权合作，但却相继入股启迪环境旗下雄安浦华水务、兴蓉环境、纳川股份以及上海环境。同时，还进一步增持港股上市公司北控水务，动作不可谓不大。

事实上，近两年来，国资与环保行业的民企合资合作非常多，范围几乎覆盖了所有环保产业领域，包括不少民营的环保龙头企业。

表：2018年、2019年国企与环保上市公司合作情况汇总

来源：光大证券研报

而除了入股环保企业以外，国资还以其他多种形式进入环境产业领域。

如基建央企中国中铁直接以项目工程为切口进入环境产业领域。4月8日，注册资本10亿元的中铁水务正式成立，成为中国中铁第九大业务板块。

全国工商联环境商会秘书长马辉在接受《中国经济周刊》记者采访时介绍，国企进场在2015年前后就已经进入高潮，2017年的时候有所放缓，2019年以来因为很多民企需要纾困等原因，国企进场又开始加速。马辉提到，国企进场分为四种途径，一是为民企纾困而来，加速了产业的逆向混改，主要以四川、浙江等地方国资以及大型央企为主，这一行为是政策性和市场驱动叠加的结果；二是2015年前后为环保市场而来，主要以葛洲坝、中国交建、中国电建、中国中车、中信等大型央企为主，这个是偏市场行为；三是偏政策行为,为国家战略而来，主要以三峡集团为代表；四是近两年又崛起的一批地方环保集团，主要以江苏、河南、陕西等地方国资平台为主。

新时期环保产业需要“国民共进”

由于国资的密集进入，环保产业“国进民退”的声音不绝于耳。

“当前环保领域的趋势应该说是‘国民共进’”，中央企业研究院首席研究员、中国企业改革与发展研究会副会长李锦在接受《中国经济周刊》记者采访时表示，环保产业总体上民企进来的早，国企进来的晚，但环保产业基础投资大，单单依靠民企也撑不起来，两者都要发挥作用。当前部分民营环保企业，包括一些上市公司，资金链条面临断裂风险，有主动寻求国有资本进入的需求。

事实上，经过数十年的发展，环保产业做大的同时，也面临行业粗放增长，过于依靠投资驱动等问题。

中央财经大学绿色金融国际研究院发布的《中国环保产业投融资现状评述及政策建议》指出，从2017年末开始，我国金融“去杠杆”的力度不断加大。随着“资管新规”和ppp清库等工作的实施，环保产业中此前由于早期大幅扩张导致的资金压力进一步升高。与此同时，伴随着 2018 年国内外整体经济形势发展的不确定性增强，资本市场整体的风险偏好减低，对于环保企业融资投放更加紧缩。

李锦指出，近年来，一些民营环保企业发展比较激进，负债率普遍较高，企业短债长投、资金错配现象突出，面临去杠杆和金融监管纠偏的压力比较大，出现经营困难。比如东方园林、启迪桑德、清新环境、碧水源等，都出现现金流危机，从而主动请央企进入。

铁汉生态主营业务为生态环保及市政园林工程承包建设，2011年在深交所上市。铁汉生态ipo前一年的营收只有4.16亿元，但到了2017年，其营收达到了81.88亿元，创造了高增长神话。但2018年以来，公司业绩大幅跳水，负债率高企。

业绩预告显示，今年一季度，铁汉生态亏损19500万元—20000万元，上年同期为亏损9342万元。2019年业绩快报显示，去年铁汉生态实现营业收入51.31亿元，同比下降33.78%；实现归属于上市公司股东的净利润为亏损8.88亿元，上年同期盈利3.04亿元。2019年中报显示，截至2019年上半年末，铁汉生态资产负债率为74.7%。

同时，刘水所持股份的质押水平也在高位。公告显示，截至今年1月6日，刘水及其一致行动人所持有的铁汉生态股票累计质押数量为7.36亿股，占其持有公司股份总数的92.5%，占铁汉生态总股本的31.38%。其中，刘水个人累计质押股份数量为6.79亿股，占其持有公司股份总数的94.26%，占铁汉生态总股本的28.95%。