侯铁成谈2016 环保并购：证监会对并购态度为鼓励与监管

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在政策层面，中国证监会

并购的态度是鼓励和监督

中国证监会副主席姜洋9月27日在四川举行的上市公司并购高层研讨会上表示，中国已成为世界第二大M&A市场，并购已成为资本市场中效率最高、最具活力的部分。在推进上市公司并购的过程中，中国证监会始终高度重视市场化和法制化建设，在“发布、管理和服务”三条战线上，大力推进行政审批项目的实质性取消和简化，创新事后监管方式，构建透明高效的审计机制，积极营造良好的发展环境。目前，M&A上市公司90%的交易不需要中国证监会的批准。

姜洋强调，目前和今后一段时间，中国证监会将按照两手抓的原则，加强依法、严格、全面监管的要求，推进上市公司并购重组。一方面，我们将继续完善并购重组机制，积极协调各方推动消除跨行业、跨地区、跨所有制并购壁垒，加大对企业做大做强和通过并购提高效率的支持力度。另一方面，我们将继续完善并购监管规则，完善全过程监管机制，加强对“忽隐忽现”和“后续”重组的监管，加强并购的信息披露和事后监管，切实推进并购，更好地提高上市公司质量。

从姜洋的讲话中可以看出，监管当局普遍鼓励并购。他们将通过简化流程和提高效率来促进并购，但他们将加强对并购问题的监管，如跟踪趋势和套利。并购中的市场风险是可以容忍的，但非市场风险和过度套利是不允许的。通过近一年的跟踪，发现中国证监会的宏观政策没有改变，今后还会继续。正在发生变化的是上市公司的大股东、收购方和中介机构在短期利益的诱惑下不断创新，中国证监会根据变化的情况不断监管。这是一笔好交易在一笔坏交易明朗时保守秘密的最好机会。

并购已经成为市场的主流

环保产业有足够的延伸力

《经济学人》提到，美国市场90%的企业家都是通过并购退出的，而美国的上市公司数量正在减少，关闭的企业数量超过了成立的企业数量。这些趋势都反映出并购和整合正在成为市场的主流。

随着中国经济发展的放缓，以传统行业为主的上市公司业绩增长乏力，需要获得新的增长点，而并购正好可以满足上市公司业绩增长的需求。从国外发展来看，M&A是企业的主要出口渠道。就中国而言，ipo正严格放缓，M&A已成为企业退出的主要途径，这也为私募股权投资者提供了一个有效的退出渠道，间接推动了一级私募股权市场的发展。从国家监管的角度来看，鼓励并购而非首次公开发行不仅可以达到资本进入实体的目的，还可以降低监管风险。因此，从上市公司的发展和国家政策的鼓励来看，M&A将成为未来中国资本市场的主流。

2015年，中国市场上市公司M&A及重组交易总额为2.21万亿元，同比增长52%，其中47%为横向整合，成为主流。截至2016年9月28日，中国证券监督管理委员会M&A重组委共召开73次会议，192家公司出席会议，176家公司获批，合格率为91.67%，其中83家无条件通过，93家有条件通过；16个订单失败，占8.33%。

在环保行业，2016年环保行业有足够的扩张力，并购规模持续扩大，主要表现在:2016年上半年，国内环保行业并购24起，金额83.13亿元，单个项目3.46亿元，2015年为2.05亿元，2014年为2.67亿元。两者都有所改善；成立18只M&A基金，总规模301.1亿元，单只规模16.72亿元，同比增长46%(东吴证券)；收购方通过收购优质企业，大大提高了公司整合后的绩效，不断促进产业链的跨越式发展。表1显示了2016年上半年典型的M&A案例。

表1 2016年上半年典型环境M&A案例