“钱”味十足 一窥环保产业资本时代的真实景象

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Ppp、大并购、野蛮人、海外投资越来越多的环保行业人士从这些充满“钱”的字眼中感受到了环保行业资本时代的动荡气氛。

2016年2月，北京控股有限公司(以下简称“北京企业”)依然清晰地记得M&A在德国投资100多亿元人民币的天价垃圾焚烧企业。在这个M&A背后，国有北京企业所展示的恐怖融资能力是最值得关注的一点，也是赢得这场M&A战争的关键。据国外媒体披露，为了完成此次收购，北京企业以约1%的利率从一家国内银行筹集了高达25亿欧元的巨额短期贷款。

在环保产业大市场、热钱遍地、参与者激增的背景下，以金融技术，即投融资能力作为区分企业层次的标准，要有说服力得多。eew收购案的一个细节是，私人垃圾焚烧发电企业天鹰环保也是主要投标人之一。然而，在北京企业宣布收购金额105亿元人民币(相当于227%的溢价)后，人们不禁感叹:价值45亿元人民币的天一环保可能只是一个陪练。

事实上，在资本的浪潮下，一些公司凭借其强大的股东背景和独特的地位，具备了包括其他上市公司在内的大多数环保企业所不具备的资本运营能力。在环保行业，强者恒强的马太效应似乎越来越突出。

目前，包括新三板在内的大多数环保上市公司的最新(2015)年报已经发布。从过去一年的投融资数据中，我们可以窥见环保产业资本时代的真实场景。

在317家环保上市公司中，包括68家a股、249家h股和249家新三板，如果现金流量表中的投资现金流出和融资现金流出是反映投融资量的主要指标，则2015年317家环保上市公司的融资和投资分别为1767亿元和837亿元，比2014年分别增长37%和54%。2015年，当行业整体收入和增长数据都不是很理想的时候，投融资额却取得了如此可观的增长，可以毫不夸张地说，环保产业资本时代已经到来。

数据来源:玉墨咨询公司上市公司年报

让我们看一组数据:2014年，十大环保上市公司占融资总额的57%，2015年，这一比例进一步上升至63%。换句话说，307家环保上市公司的融资总额还不到前10家环保企业的2/3。相比之下，总资产排名前十的企业占所有企业总资产的45%。

因此，可以毫不夸张地说，以融资能力为代表的资本运营能力是划分环保企业不同层次的鸿沟。

通过分析新三板大中型上市公司和中小型环保企业的投融资情况，可以得出以下结论:

1.在M&A和ppp项目投资背景下，股权收购和项目建设投资是大中型环保企业比例最高的两个投资方向。相比之下，购买理财产品在新三板环保企业的投资份额中占有相当大的比例。在有效利用资金方面，中小企业的缺点得到了强调。

2.项目贷款是大中型企业融资资本流入的最重要来源，这表明了强信用背书在环保项目投资中的重要性。对于NEEQ的环保企业来说，融资缺口并不像想象的那么大。贷款和大多数龙头企业可以通过贷款和贷款获得数亿元的现金。然而，值得注意的是，从股票上市中获得的资金只占融资金额的一小部分，这表明新三板作为一个融资渠道仍然比较薄弱。

3.大多数大中型上市公司和新三板企业的投资都取得了可观的增长，尤其是垃圾焚烧、资源回收和餐厨垃圾处理等固体废物企业，这表明该领域的投融资非常活跃。

按行业领域整理上市公司的投融资数据(见上图)，可以看出投融资额增长的主要来源仍然是水污染控制和固体废物处理，这两个行业在环保行业中所占比重最大。特别是在固体废物领域，由于2015年垃圾焚烧厂的快速建设，以及电子废物拆解和危险废物处理等子领域的高度活跃的投资和M&A活动，固体废物处理企业的投融资比2014年增加了70%-80%。此外，环境监测企业在2015年也实施了大量收购(尤其是海外收购)，资本增长率均超过100%。令人惊讶的是，具有热门概念的环境恢复企业的投资和融资活动并没有显著增加。可以看出，2015年，在政策体系和行业规范尚未成熟的时候，该领域的资金仍然显得犹豫不决。

在整理和分析了主要环保企业的投融资数据后，行业的资本吞吐量大幅增加，这当然是行业发展的一件好事。另一方面，我们也看到，按资本运营维度划分的环保行业企业的类型和层次在不断得到澄清和固化。在资本时代，一些龙头企业凭借其独特的资本实力，逐渐拉大了与追赶者的差距。我们希望看到的是，这些差距来自企业的管理能力，而不是它们的地位。

附件:

有投资现金流出的十大a股和h股上市公司的投融资明细

有投资现金流出的十大新三板上市公司的投融资明细

在环保资本的浪潮中，企业争夺金融技术