并购，积聚着怎样的热潮和能量？

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●中国全年涉及环保的M&A案例约有100起，交易总额约为250亿元。2013年，这两项数据分别约为800亿元和220亿元

●在资本层面，上市公司与股权投资机构联合设立M&A基金已成为一种趋势，公司并购私人债务已经试点

●2014年，平均交易保费率超过300%，年增长率接近50%，个别案例保费水平达到10倍以上

M&A是构建和实现企业发展战略的途径，是投资者获取回报的理想渠道，是研究人员把握行业发展速度和现状的窗口，也是公众获得更好、更全面的产品和服务的机会。

2013年底，当环保产业和环保理念极其火热的时候，产业并购开始出现。对此，有人预测产业并购浪潮将会到来，2014年将是“M&A环保产业年”。现在，2014年即将结束。今年M&A环保产业的情况如何？

潮水到来之前，暗流汹涌

环保并购在质量上取得了一系列突破。上市公司与股权投资机构联合设立M&A基金已成为一种趋势，企业并购也开启了试点项目

在总量层面上，中国全年约有100起与环境保护相关的M&A案件，总成交金额约为250亿元。2013年，这两个数字分别约为800亿元和220亿元。从数据可以看出，与去年相比，今年M&A环保产业在数量和资金量上只能说有了一定的增长，并没有出现爆炸性的增长。然而，环保并购在质量上取得了一系列突破。

在政策方面，中国证监会在新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》中取消了一般并购的审批程序和并购发行股份的最低数量和金额的门槛要求。并购的时间成本会降低，并购的选择会更大。

同时，在资本层面，有两个亮点值得关注。首先，上市公司和股权投资机构联合设立M&A基金已成为一种趋势。在环保企业在这方面没有落后之后，著名的上市公司如GEM和Baan Water与pe机构联合成立了M&A环保基金来收购环保企业。这种模式的优势在于，上市公司和投资机构可以实现分工合作、风险共担、各取所需的目的。

另一个亮点是企业并购私人债务试点项目。M&A私募债券可视为中小企业私募债券的定制升级版，突破了私募债券发行人必须是中小企业的限制，可视为各种规模非上市公司并购的融资渠道。

总的来说，虽然环保并购的浪潮还没有真正到来，但汹涌澎湃的潜在能量正在增加。无论是政策、资本还是企业本身，它们似乎都在悄悄地为并购积累能量。如果这些变化和趋势在未来能够实现，以M&A为主要途径的产业融合浪潮将真正到来。

这个概念变得热门，价格也变得昂贵

交易标的溢价逐年上升，大量企业寻求转型。环保产业是能源、化工、机械等传统产业转型的重要方向

通过对环保M&A全年交易价格的分析，我们可以发现，在过去的几年里，环保M&A交易对象的保险费率逐年上升。

2014年，平均交易保费率超过300%，年均增长近50%。在某些情况下(如东江环保收购江西康泰环保)，溢价水平达到10倍以上。环保M&A目标的价格上涨趋势不亚于房地产价格上涨趋势，这也应该是M&A经济增长的一个重要制约因素。

笔者认为，造成这种状况的主要原因是，近年来，由于经济政治改革的背景和国内外形势的不断变化，许多行业的内部生态和外部环境都发生了很大变化，大量企业寻求转型，而环保产业是能源、化工、机械等传统产业转型的重要方向。

因此，在M&A需求上升的背景下，环保企业的目标价格上升也就不足为奇了。与此同时，“环保”和“并购”是资本市场上最热门的炒作话题，推动环保企业估值上升是顺理成章的。

拿走你需要的东西，让你的发展多样化

传统工业企业通过并购进入环保行业的趋势依然存在；对于环保运营企业来说，二、三线中小城市是主要目标市场

如果把视角进一步集中在M&A的具体案例上，可以清楚地看到，在去年的基础上，M&A的环境保护向多元化方向发展，呈现出各类公司各有需求的趋势。

传统工业企业通过并购进入环保行业的趋势依然存在。上半年出现了天盛新材料收购广信环保、鼎立科技收购岳峰环保等案例。

同时，对于环保企业而言，二、三线中小城市是今年的主要目标市场，案例包括山东聊城康达环保产业布局和新疆克拉玛依东江环保产业布局。

此外，在相关领域，2014年收购的热门环保子行业包括环境保护检测(洪钟检测被聚光科技收购)、工业废水处理(何忠机电有限公司收购海拓环境)、资源再生(桑德环境收购田凯再生)、危险废物处理(飞达环保重组清泰环境)。

此外，与资本运营相关的环境并购也有所增加。这类M&A包括环保企业的借壳上市(最具代表性的是申武环保借壳田丽环保)，一些去年受欢迎的上市公司今年因为业绩压力采取了M&A措施。

如果我们要用一个词来概括过去一年环保产业的并购，“潜力”这个词是完美的。一方面，虽然“M&A环保产业年”并不完全现实，但一系列产业内外部条件的积累和完善为产业结构调整积累了潜在的能量。

另一方面，日益多元化的M&A目标、M&A模式和M&A参与者也反映了环保产业市场化、多元化和成熟化的发展趋势。

作者是江苏宜兴环保产业研究所研究员

2014年环保企业M&A关键词

◆环境保护基金

创业板和中智资本成立M&A基金

创业板(股票代码:002340)宣布，深圳市汇丰源投资有限公司(以下简称“汇丰源”)和中智资本管理有限公司(以下简称“中智资本”)将共同设立中智创业板环保产业M&A基金。

出资方面，执行合伙人为中智基金管理公司，出资1000万元人民币；其余有限合伙人中，中智资本出资9000万元；汇丰源投资1亿元；创业板出资5000万元；社会筹集的优先资金不得超过7.5亿元。

基金首期不超过10亿元人民币，基金期限为3年。该基金的投资方向主要是环保产业，在固体废物处理、水资源回收处理、空气处理、工业节能等领域寻找优秀的成长型企业。项目来源主要由基金管理团队发现，并不限于投资者推荐的项目。

作为公司投资和整合环保产业的平台，并购基金通过收购或参与环保产业发展良好的企业，使公司获得了广阔的空扩张空间。

◆高级

东江环保收购江西康泰进入危险废物市场

东江环保(股份代号002672)以自有资金3122.45万元收购江西康泰环保有限公司(以下简称“江西康泰”)51%的股权，进入江西省工业危险废物市场。

江西康泰受托经营江西省危险废物处置中心项目。经江西省政府批准，处置中心将搬迁扩建为“江西省工业固体废物处置中心项目”，包括无害化部分和资源化利用部分。其中，东江环保通过招标获得了无害部分25年的特许经营权。

江西康泰成立于2007年5月，持有江西省环境保护厅颁发的危险废物经营许可证(31类)，主要从事各种工业废物的收集、处理和处置。截至2014年7月31日，公司总资产为1457.23万元，所有者权益为343.9万元。2014年1月至7月，实现营业收入2414.54万元，亏损448.84万元。

东江环保相关负责人表示，入股江西康泰将有助于公司提前进入江西省危险废物市场，为新处置中心的承接和运营奠定基础，是企业拓展江西省乃至华东地区工业废物业务，进一步提升企业在工业污染治理领域整体竞争力的重要一步。

◆海外

首创集团收购新西兰最大的固体废物处理公司

首创集团与澳大利亚跨太平洋工业集团有限公司达成协议，以9.5亿新西兰元(约50亿人民币)的价格收购其跨太平洋新西兰公司(TPINZ)的100%股权。

Tpi nz公司是新西兰最大固体废物处理公司。这样，首创集团将实现对新西兰垃圾处理整个产业链的战略投资，提升国内垃圾处理行业的综合管理水平。

◆细分

中和机电以2.47亿元收购海拓环境

中和机电股份有限公司(股票代码000925)发布了资产收购计划，公司将通过发行股票和支付现金的方式购买海拓环境100%的股权，并筹集配套资金。交易完成后，公司的环保业务扩展到水处理行业。

海拓环境，原名“浙江金源水务有限公司”，主要从事工业废水处理技术研发、设计咨询、工程建设总承包、环境污染治理设施运营管理等服务。

根据协议，本次交易总对价的76%将由公司通过发行股票支付，其余将以现金支付。根据本次发行所购资产每股12.81元的发行价，公司向包括娄洪海在内的6名自然人发行了1465.4万股。本次交易拟募集的配套资金不超过8230万元，按每股11.53元的底价计算，拟发行股份不超过713.8万股。

◆水平扩展

北京控股收购锦州环境92.7%的股权

安博凯直接投资基金(“安博凯”)、哈德森清洁能源投资基金(“哈德森”)和北京控股有限公司(股票代码00392)最近宣布向北京控股有限公司出售金州环境投资有限公司(“金州环境投资”)92.7%的股权..

锦州环境投资公司是中国最大的民营环保公司之一，主要从事供水、污水和垃圾焚烧发电厂的运营和维护。在北京、上海、江苏等主要经济发达地区拥有和运营13项优质资产，总供水和污水处理能力为169万吨/日，固体废物处理能力为2540吨/日。北京的旗舰垃圾焚烧发电项目是亚洲最大的单线垃圾发电厂。

◆多元化

天祝新材料4亿元收购广信环保

天盛新材料(股票代码300169)以发行股票和支付现金的方式购买了镇江广信股权投资基金企业(以下简称“广信股权投资”)持有的江苏广信环保工程有限公司100%的股权，总交易对价为4亿元。其中，现金支付2亿元，其余2亿元通过发行股票支付。

一些分析师认为，天盛新材料收购广信环保，意在加快轨道交通布局，进入声屏障新领域，从而削弱对风电的依赖。此外，此次收购对天盛新材料现有业务有很强的推动作用。

更重要的是，收购广信环保是公司加快轨道交通领域布局的一个重要信号，公司将主营业务向轨道交通领域倾斜的战略日益清晰。