PPP升温具体应用仍需探索

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10月22日在北京召开的亚太经合组织财长会议将基础设施投融资合作列为一项重要议题，其中如何通过ppp(政府与社会资本合作模式)等融资方式吸引长期融资并激发民间资本成为一项重要内容。

事实上，就在国庆前夕，财政部《关于推进和运用政府与社会资本合作模式的通知》(金彩76号文件)和国务院《关于加强地方政府债务管理的意见》(国发43号文件)两个文件的出台，引起了ppp的关注度急剧上升。

然而，ppp模式的具体应用仍处于探索阶段。虽然金彩76号明确提出“应尽快邀请有意愿的金融机构参与项目咨询过程”，“应鼓励和支持金融机构为示范项目提供融资、保险等金融服务”，但金融机构应如何参与还需进一步探讨。

购买力平价升温

根据中国债券的信用研究，采用ppp模式有利于划分政府债务和企业债务的界限，并预测ppp将成为未来中国基础设施融资的重要模式之一。

根据金彩76号文件，适合采用政府与社会资本合作模式的项目具有价格调节机制相对灵活、市场化程度相对较高、投资规模相对较大、需求长期稳定的特点。

这些项目对社会资本有吸引力。一家投资机构对《中国基金报》记者表示:“实体经济如此糟糕，我们不敢投资房地产行业；房地产管制如此严格，以至于我们不想投资房地产；谈到政府的污水处理、老年医疗保健和轨道交通，仍有稳定的收入和高质量的资产。”

靳诺田鹏律师事务所也向本报表示，目前，我国各地的基础设施和公用事业项目往往投资额巨大，但其中一些项目(如金彩76号文件所指的范围)具有一定的稳定现金流和盈利能力。

最近，许多省市相继启动了大规模的ppp项目，其中福建省宣布了28个ppp试点推荐项目，总投资1478亿元。青海省推荐的80个PPP项目总投资为1025亿元，安徽省公布的第一批PPP项目总投资为709亿元。田鹏表示，从各省公布的ppp示范项目列表中不难看出，上述项目正在成为第一批ppp示范项目。

田鹏认为，ppp模式更好地整合了政府和社会资本的需求。从政府角度来看，一方面，地方政府难以完全承担这部分投资，难以保证公共服务的良好运行。因此，有必要通过市场化手段引入社会资本的资本、管理、运营和技术；另一方面，过去，地方政府及其平台公司背负着巨额债务，因为它们负责基础设施和公用事业的建设和融资。ppp模式可以通过“购买服务”将债务支出转化为消费支出，有利于控制地方政府的增量债务。

" ppp模式的亮点是上帝属于上帝，凯撒属于凯撒."田鹏说。

信任参与仍需探索

田鹏认为，ppp模式的应用还处于探索阶段，地方政府能够为项目调动的资源极其有限，尤其是三、四线城市和县级地方政府，既没有ppp模式的运行经验，也没有相应的协调能力和人才储备。在推进ppp模式的过程中，有许多问题需要解决，这就需要建立一套从中央政府到地方政府的ppp运作指南和合同制度，并积极推动各类专业机构参与ppp项目的实施过程。

虽然43号文件没有明确特殊目的公司是否可以通过信托融资，但田鹏表示，在ppp模式下，只要特殊目的公司被设计成真正的市场化主体，信托仍然可以以自己的方式参与融资。中国信用评级机构首席分析师霍志辉也表示，从市场化角度来看，在ppp模式下，spv应通过信托融资，信托仍将是基础设施投资的资金来源之一，但这部分债务属于企业债务，不会纳入政府债务，因此信托基金的风险可能会增加。

一位信托公司的高管告诉记者，政府和信托公司之间的ppp合作模式，简单来说，就是信托公司投资于地方政府支持的项目，信托公司成为项目公司的股东或大股东。基金的投资方式是股权投资。一旦项目无法实现还款，信托公司的担保只是其在项目公司拥有的资产。风险明显增加，但优势也很明显。该项目以商业模式运营，从而降低了地方政府违约的风险。

然而，一位信托业务人士认为，目前还没有成熟的信托模式参与ppp，而且大部分还处于谈判阶段，因此短期内很难形成规模。深圳的一家大型信托公司也表示，“目前这一块没有固定的模式，我们也没有承包的经验。”

事实上，根据公开信息，到目前为止，只有五矿信托尝试过ppp模式。今年6月，五矿信托与抚顺市神府新城管理委员会和中国建设第一局(集团)有限公司签署了《政府购买神府新城服务框架协议》，开展神府新城基础设施建设。在该项目中，三方共同出资成立了一家实体公司，五矿信托以股权投资的形式进入，成为项目公司的绝对大股东。