首创股份：摩拳擦掌逐鹿水务市场

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首创是中国水处理项目分布最广、总处理规模最大的水务运营公司之一。公司以水务经营和建设为主，收入和毛利约占70%，京通高速公路配套业务和房地产开发分别占9%和18%，合计约占30%。截至2014年年中报告，公司权益水处理能力已达到1560万吨/日(北京水务出售后为1360万吨/日)，仅次于北京水务(0371.hk)，日处理能力为1700万吨/日，在中国排名第二，在a股排名第一。

从今年年初开始，记者注意到公司正在为行业的巨大发展机遇做准备。

改善公司治理

首先，集团管理层进行了一些调整，公司的考核机制也进行了调整，使其更加市场化，更加注重公司资产的效率和公司业绩的增长率。另一方面，虽然北京国有企业的改革计划和时机尚未确定，但北京是全国改革中第一个实施的地区；作为北京SASAC的子公司，该公司的大股东首创集团预计将率先受益于国企改革。

国有体制和激励机制是制约公司成长和利润释放的核心因素。未来，这两个方面的改善将有助于公司的业绩和估值的提高。

资本运营“组合拳”

7月29日，公司宣布拟转让北京京诚水务有限公司51%的股权，增资并收购苏州嘉靖环保科技有限公司51%的股权，整体投资山东省临沂市河东区第二污水处理厂的4个污水处理项目，实施凡河葫芦岛水务投资有限公司100%的股权收购项目..

北京水务51%的股权以22.71亿元的价格出售给北派集团。公司出售北京水务符合其既定的发展战略，即以低回报项目取代高质量项目，这有利于公司的长远发展。未来，该公司将继续出售低回报项目。随着通用水务等资产的逐步出售，该公司将进一步提取资金，以筹集足够的资金来建设现有的高回报项目，并为前景看好的水市场做准备。

以1.27亿元人民币收购苏州嘉靖环保51%的股权，标志着该公司正式进入农村和小城镇水处理市场。后者是一家将在创业板上市的公司，此前曾参与农村水处理。近年来，以小城镇污水处理为标志的分散式污水处理市场已成为水务领域快速增长的新兴市场，国内水务行业巨头也开始在这一领域展开竞争。由于村镇分散分布，污水处理市场仍处于初级阶段。作为国内水务行业的龙头企业，公司拥有雄厚的资金和强大的市场优势。结合嘉靖的环保产品、模式优势和技术实力，未来可在农村污水处理领域大踏步前进，进一步完善自身产业链。

还值得注意的是，这次宣布的山东和葫芦岛项目表明，公司正在围绕现有项目加紧实施区域化。

8月22日，公司宣布已收到北京市国货委员会的回复，原则同意本次不公开发行不超过3.32亿股的首创股份，募集资金总额为20.55亿元。非公共项目主要投资于污水处理项目、自来水供应项目和垃圾处理项目。预计非公开发行计划将于今年第四季度获得批准。一方面，批准非公开计划有助于减少公司的财务开支；与此同时，16个项目将在未来几年逐步增加公司的新产能，预计这将逐步提高公司的业绩。

此外，该公司引进了丹麦技术，该技术在改造土地利用稀缺的污水处理厂方面具有明显优势。随着污水处理标准的提高和中水应用范围的扩大，城市污水处理厂的改造市场将会开放，公司有望凭借其技术优势迅速抢占市场。根据统计局的统计，截至2013年底，全国污水处理能力为1.22亿吨/天。据估计，其中30%需要升级改造，改造吨投资600-700元，预计全国现有污水处理厂改造市场空室将为220-256亿元。

可见，公司一直在积极应对中国水务行业主要产业趋势的变化，过去两年将是公司的一个重要转折点。

首创股份在资产规模、M&A能力和技术整合能力方面具有突出的核心竞争力，必将受益于水务行业的变化趋势，价值和市场价值大幅提升/0/。

此前，受国有体制和公司发展思路的影响，新水处理的年延伸量很小，约为100万吨/年；未来，随着公司思维的改变，这一步将会加快。今年，新项目的规模将从历史上的100万吨/年增加到200多万吨/年。此外，北京自来水的出售还带来了23亿元的资金，固定增加20亿元，以及16亿元的香港债务融资。该公司手头有近60亿元的资金。有了上述充裕的资金，公司的国家扩张战略有望加快。

今年和明年将是公司业绩增长的转折点，利润和估值都将由空提高；同时,“十大效益”和“国企改革”的主题是一个安全边际、主题鲜明、大有改进的空.投资目标

水工业的两大工业趋势

中国水资源的短缺和污染令人震惊。海水淡化和南水北调不能成为解决中国水资源问题的主流手段。目前，增加水的循环利用是唯一的途径，这也是政府未来政策的核心:从以前强调达标排放和污水处理能力建设；强调以水资源价值为核心的“总量控制”。总量控制体现在两个方面:一是行政手段强加的用水指标，由此将形成“水权交易”市场，水价上涨将成为必然趋势；第二，面对高于用水指标的用水需求，必然会促进污水的再生和回用，这是解决我国缺水问题的唯一途径。事实上，今年出台的“水权交易”和“十水条款”政策是政府思路的最直接体现。

对于水务公司；供水方面临水价上涨的趋势和可能性；在污水方面，污水原本是直接排放的，现在可以再生利用，创造经济价值。当然，有两个前提条件:第一，大部分污水也是一级甲等标准，只有经过新的改造投资才能达到回用标准；第二，不同的水权制度对利润提升有不同的影响。不过，总之，这两种趋势肯定会推动水务公司的水资产净资产收益率打开空空间。

第二，中国的水产业高度分散和非市场化。以水资产规模最大的北京企业水务为例。市场份额只有4%，而股本约占3%。经过十几年的加速建设，中国水务行业未来将逐步进入整合期，行业集中度将会提高。这一趋势在政策层面得到了加强。随着国有企业改革、地方财政困难、升级招标资金需求增加、提高水资产运营效率的需要以及新政府强调加强监管和退出主要运营商，政府正在鼓励水市场的市场化运作和集中改善。财政部倡导的ppp模式和国家发改委倡导的第三方治理都是很好的解释。因此，在这种市场化趋势下，有能力的水务龙头企业的市场集中度将不可避免地提高。