辉立证券：给予北控水务集团“增持”评级

本篇文章948字，读完约2分钟

2013年，公司实现收入64亿港元，较2012年同期大幅增长72%，主要是由于公司业务规模大幅扩大，实现毛利25亿港元，同比增长74%，毛利率39.1%，较2012年略有增长。本公司股东应占利润为10.84亿港元，同比增长44%，每股收益为13.98港元。

公司污水处理业务、供水服务和综合处理项目建设服务收入分别实现21.4亿港元、3.8亿港元和28.8亿港元，同比分别增长50%、263%和186%。这三项业务的毛利率分别为68%、52%和23%，与2012年相比分别增长了5、8和2个百分点。可以说，在主营业务规模扩大的同时，成本控制也更加有效。

水处理项目日设计能力达到1671万吨，比2012年底的1049万吨增长59%。但2013年实际投产项目日设计能力为943万吨，未投产项目超过700万吨。这些项目在未来陆续投产后，预计公司今年的收入和盈利能力将会大大提高。6月13日，该公司宣布最近签署了11个项目合同，其中大部分是bot项目，总规模为83.9万吨/日。据估计，该公司将在未来两年投入运行的水处理项目可达1500万吨和1800万吨。

于二零一三年，本公司在葡萄牙的污水处理能力为21，200吨/日，供水能力为36，000吨/日，并为本公司提供年收入228，400港元。4月9日，公司宣布已获得印度尼西亚棉兰三座规模为8.12万吨/日的水厂的投资、建设和运营权，预计于2015年投产。该公司6月1日宣布将在新加坡设立国际业务总部，预计未来海外投资将达到20亿新加坡元。

截至2013年底，该公司拥有现金55亿港元，负债率为64%，处于近年来的中等水平。随着公司规模的迅速扩大，公司的财务状况并没有恶化。该公司计划今年投入80亿港元资金，目前的现金存量也可以保证今年新项目的建设和收购。

投资建议

2013年，公司收购了大量项目，今年将陆续投产。今年，它将继续加强项目的建设和收购。因此，预计未来两年将是公司收入和利润大幅增长的时期，而今年的收入和净利润预计将增长50%以上。公司将逐步在海外市场发挥实力，2015年后，新的海外项目将为公司提供更多的利润增长点。我们将该公司12个月目标价上调至5.69港元，相当于2014/2015年度预期市盈率的30/27倍，被评为“增持”。