重组配套再融资 武汉控股＂押宝＂污水处理

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武汉控股今天披露了重组计划，其核心内容是退出房地产业务，将其置于大股东拥有的八家污水处理厂。交易的剩余部分由公司以每股6.68元的价格发行了约1.36亿股股票。与此同时，该公司还推出了一项筹资计划，计划以每股不低于6.01元的价格发行1.24亿股股票，并为污水处理厂的改建和扩建筹集不超过7.4亿元的资金。

根据公告，本次拟设立的三振地产98%股权和三振地产40%股权的估值为13.2亿元，水务集团持有的排水公司100%股权的估值为22.3亿元。两者均采用成本法(资产基础法)进行评估，其中投放资产的估计增值率约为35.98%，投放资产的估计增值率是由于多年前购买的土地和出售的商品房。

虽然在之前的资产重组+配套融资过程中，一些公司试图通过选择不同的基准日进行差别定价，但武汉控股仍将定价基准日锁定为董事会决议的公告日，但将水务集团的发行价设定为前20个交易日的股票平均交易价格，即6.68元/股，定向募集的发行价设定为不低于前20个交易日平均价格的90%，即6.01元/股。这种运作模式也为空的大量活动留下了公司筹集资金的空间。

这一次，它计划被放在武汉控制的排水公司。目前，拥有8座污水处理厂，相应的配套污水泵站和污水收集管网等。日污水处理能力达到126万吨，2011年实际污水处理能力达到3.33亿吨。服务范围除武汉市韩熙污水处理厂和胡莎污水处理厂外。截至2011年12月31日，排水公司2011年总资产50.6亿元，净资产17.8亿元，营业收入4.66亿元，净利润7339万元。

值得注意的是，2011年之前，排水公司污水处理服务采用政府配置营运资金的模式。在这种模式下，政府向各排污单位收取排污费，排水公司每年向市财政局申报污水处理费使用计划。市财政局组织审核并出具批复文件，将污水处理费拨付给排水公司，并确认为营业收入。

这种商业模式显然不符合上市公司的要求。公告提到排水公司目前正与政府有关部门签署污水处理专营权。3月16日，武汉市人民政府发布《武汉市人民政府关于授予武汉城市排水发展有限公司污水处理业务特许经营权的通知》，授权排水公司在黄埔路等八家污水处理厂的污水处理服务区和水行政主管部门确定的其他服务区经营污水处理服务业务，并授权武汉市水务局与排水公司签订污水处理特许经营协议。污水处理服务费原则上应涵盖排水企业污水处理业务的合理成本+税费和/或法律费用+合理利润，并给出净资产收益率为10%的定价公式。

该公司表示，如果成功获得特许经营权，排水公司的经营模式将变为政府特许经营和政府采购，武汉市财政部门将向排水公司购买污水处理服务；从2012年开始，排水公司获得特许经营权后的盈利能力将会大大提高。