下半年信贷ABS有望放量

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今年一季度，信贷资产支持证券(以下简称“信贷资产支持证券”)的总发行量约为508亿元，明显低于去年第四季度超过1000亿元的发行规模，但预计下半年将迎来快速增长。

6月8日，据一位接近央行的人士透露，未来的信用abs将“两条腿走路”，符合注册发行条件的机构可以通过“一次注册、多次发行”的方式发行产品，但不符合注册发行条件。将沿用以前的审批制度，但审批效率将大大提高。“它花了半年甚至更长的时间发行，现在它可能足够2-3个月。”

“我们最近批准了一批产品，已经放到网上了。如果发行窗口合适，6月份的发行量可能会达到第一季度的水平。如果一切顺利，预计今年的发行规模将达到4000亿至5000亿元。”前面提到的那个人说。

根据央行官方网站，从5月18日至6月4日，央行批准发行abs产品，总规模为371.31亿元。

记者还获悉，招商银行将于近期宣布，信用卡贷款规模超过100亿元人民币的资产支持证券产品将在网上发行，上海浦东发展银行也将于近期发行规模不明的资产支持证券(以下简称“人民币”)。

值得注意的是，除了5月26日批准的640亿元汽车抵押贷款资产支持证券额度外，央行还接受了中国银行、中国建设银行和民生银行1600亿元人民币的注册申请，相关注册工作将于近期完成。

“更重要的是，随着资本方面的利率下降，空利差逐渐打开。对于最近成功发行的几个产品，发行率已达到约3.5%。”一位熟悉信用abs业务的信托业人士表示，空利差的扩大“让银行真正盈利，未来真的不再是头发。”

“在这个利率水平上，人民币发行单笔亏损和单笔订单的情况也可能逆转。”受托人说。

传播空

信用资产证券化的两大优势来自于审批制向备案制和登记制的改革，另一个优势来自于利差扩大带来的分配权。

至于未来的监管思路，前述接近央行的人士表示，信息披露是注册制度的核心。未来将继续加强信息披露，建立积极激励的市场约束机制，逐步引入除人民币和汽车abs以外的信息披露指引。

4月30日，经中央银行授权，中国银行间市场交易商协会(以下简称“交易商协会”)发布了《个人汽车贷款资产支持证券信息披露指引(试行)》和《个人住房抵押贷款资产支持证券信息披露指引(试行)》，规范了人民币和汽车资产支持证券的表内信息披露。

“该协会正在研究其他类型产品的信函规格，同时也在研究和制定一个能够降低市场交易成本的标准合同文本。”一位交易商协会的官员告诉记者，信用abs使用的标准合同文本最初源于美国和台湾市场，对中国大陆市场的指导意义不足。

“在与一些银行沟通后，我们了解到银行目前要求abs产品，如信用卡、cmbs(商业房地产资产支持证券)和消费贷款。”国内大型券商abs的一位研究员告诉记者，随着监管机构逐步放开资产类别，“整个市场真的进入了大发展阶段”。

放松管制后，市场将成为影响信用资产证券化发展的一个更重要的因素，即发行人和投资者是否盈利。

最近，抵押贷款债券(以下简称“clo”)的利率迅速下降，有些利率已达到3.5%信托业人士告诉记者，北京银行6月初发行的15元人民币1a1的利率仅为3.5%。相比之下，宁波银行5月初发行的“15宁波银元1a1”的利率为4.99%，“相差一个月，下降150个基点”。

"即使发行人民币债券，投资者也可以接受这个利率水平."受托人说。

改革体制，为人民币升值做准备

与美国等主要专注于人民币产品的发达市场不同，中国信贷资产支持证券市场的主力是资产支持证券(clo)，其占比超过80%。

截至2014年底，个人住房抵押贷款已达11.52万亿元，潜力巨大。

“国内人民币尚未开发。一方面，住房抵押贷款期限一般较长，难以满足资金的期限需求。另一方面，个人住房贷款的利率普遍较低，而且价格定得很低。没人买。”

来自北京一家经纪公司abs的研究员告诉记者，海外投资者对接人民币产品的通常是保险公司，但目前国内保险公司更青睐短期金融产品，“对回报的需求暂时较高。”

“但是随着利率市场化的推进，这种情况在将来会逐渐被打破。过去，保险和基金对clo不感兴趣，现在他们已经开始购买了。今后，人民币将逐步得到这种待遇。”他说。

这一次，中行、建行、民生共拥有1600亿元人民币的注册额度，有望在未来逐步打破“一家独大”的封闭市场格局。然而，短期内可能难以迅速增加人民币的交易量。

“我觉得市场机会已经来了，但我们现在头疼的是内部体系的建设。”某国家大型银行总行的一位人士表示，由于数以万计的人民币基础资产以及新规定下的后续信息统计和披露，工作量巨大，对银行的it系统提出了很高的要求。"我们计划根据中央银行的要求改造内部it系统."

事实上，许多愿意发行人民币债券的银行家告诉记者，“无论是迅速发行单一资格证书，还是觉得发行窗口合适，他们都想发行，但都被困在内部信息技术系统中。”

一位曾发行人民币债券的银行家表示，虽然人民币债券项目已经启动，但内部系统已经升级，“花了大约7至8个月的时间”，现在“信息披露报告可以每月自动生成”。根据注册系统的新规定，“我们仍然可以支持大部分数据，但仍有一些数据需要在系统中进一步完善。”