重庆水务上市证书:城市投资“主粮”不变

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2010年3月29日，重庆水务集团有限公司(重庆水务，601158。上海)在上市的第一天就达到了每股12.10元的收盘价。重庆水务实际融资34亿元，远远超过原计划的20亿元。

这改变了许多人的想法。

虽然重庆水务不是第一次通过上市融资，但重庆水务作为重庆八大投资集团之一，已经在资本市场成功融资，这对重庆的相关建设项目无疑是一个及时的帮助。

然而，这并不意味着重庆的融资方式发生了根本性的变化。大部分建设资金仍与土地密切相关。

满怀希望的首次公开募股

重庆水务，原名重庆水务控股(集团)有限公司，成立于2001年1月11日。重庆市人民政府出资组建的国有有限责任公司，拥有重庆市自来水公司、重庆市排水有限公司、重庆市公用事业基础设施工程局、重庆市公用事业建设承包公司、重庆市公用事业投资开发公司等国有企业的权益。

2003年，重庆市政府决定将中央财政拨付的30多亿元国债资金转移到重庆水利作为资金，解决三峡库区污水处理工程建设资金缺口。

2007年6月，重庆市SASAC通过国有股转让，将重庆水务控股(集团)有限公司由国有独资有限责任公司变更为两个股东的国有控股有限责任公司。

此后，“十二五”期间，重庆市自来水公司主要业务投资总额将达到80多亿元，污水处理设计能力增加一倍以上，供水设计能力提高60%以上。

哪里能找到80亿美元？

事实上，重庆水务是重庆八大投资公司之一。与处置重庆商业银行股份有限公司不良资产和成立重庆渝富资产管理有限公司不同的是，重庆水务不依赖土地资产进行投融资，而是直接选择通过资本市场获取资金的方式。

根据招股说明书，重庆水务最初仅筹集了约20亿元，但根据发行价，重庆水务实际筹集了34亿元。

重庆水务筹集的资金将投资15个项目，包括三峡库区和受影响地区的6个供水和配水项目、9个污水处理项目和9个污水处理项目，计划投资近9亿元，包括重庆主城区的一期和二期排水项目。

项目投产后，自来水设计生产能力将增加近40万立方米/日，污水处理设计能力将增加近25万吨/日。

重庆供水超负荷严重影响了重庆市民的生活。据报道，重庆供水及其合资企业的辐射范围覆盖重庆40个区、市、县中的33个。供水业务的市场份额在重庆主城区约为91%，在重庆为54%，污水处理业务的市场份额在重庆主城区约为95%，在整个重庆为96%。

土地仍然是主要的融资方式

目前，重庆的融资平台公司主要由八家投资公司组成。它们是重庆水利、重庆房地产集团、重庆渝富资产管理有限公司、重庆交通旅游投资集团有限公司(前称重庆高等级公路建设投资有限公司)、重庆城头、重庆水务、重庆高速公路发展有限公司和重庆发展投资有限公司。土地仍然是这些公司的主要融资方式。

从2004年开始，重庆市政府曾通过新华信托和重庆国家投资公司的信托基金筹集资金出售基础设施项目。政府干预了土地项目的担保。

由于土地价值可以增加，这些信托获得了完美的回报，重庆市政府、项目公司、信托公司和筹资参与者都获得了利润。

随着近年来重庆土地增值预期的成功实现，这八家投资公司几乎承担了重庆市政府大部分的基础设施建设职能。

重庆市建设投资公司(以下简称重庆市投资公司)是重庆八大投资集团中最典型的。重庆城头拥有重庆市区最大的土地储备和最大的资产。在许多土地拍卖中，拍卖标的可以追溯到重庆城头。

由于土地增值是可以预期的，重庆市投资局近年来的主要工作是参与重庆市的城市更新项目，积累土地储备，然后转售给房地产公司，最终获得土地增值收益。

重庆水利投资(集团)有限公司(以下简称重庆水利)是重庆八大投资公司中的另一个典型，没有土地就无法经营。

在重庆财政困难的区县政府中，重庆水利的每一项运作都与土地密切相关。重庆市高级水利官员陈在接受媒体采访时说，重庆的区县政府经常在没有资金的情况下用土地换国库。例如，在泽渝一期的15个项目中，8个由土地交易所出资，区县提供土地，重庆水务投资建设资金，水务投资土地抵押贷款解决这部分资金。

一是真正的土地换资本。例如，綦江向重庆水利出售了63万亩净土，获得了3亿元资金，这将在未来的重庆水利中实现。各区县将储备土地转让给重庆水利的情况更为普遍。重庆水利通过贷款解决资金问题，因此土地的未来收入必须覆盖贷款。两年来，重庆水利以53.8亿元将6万亩储备土地(未来土地出让增值部分)的未来受益权纳入无形资产。

土地几乎已经成为重庆融资平台的主要收入来源，但重庆的八大投资公司仍向外界发行企业债券进行融资。西南证券对重庆市投资债做了跟踪报道。

从每家公司的资质来看，除重庆水利、重庆水利、玉龙外，其他发行债券的城市投资公司总资产超过300亿元。从流动性指数来看，重庆的高速流动性比率只有31%，是最低的，而其他的都超过了100%。鉴于城市投资企业的性质，其盈利能力普遍不高，仅渝水就占14.97%。整体负债率相对较高，重庆水务资产负债率为42%，重庆旅行社为72%。

西南证券分析师认为，随着新的房地产政策的实施，重庆市投资和重庆房地产将受到最大影响，但它们与廉租房建设密切相关，今年政府补贴也将增加，从而部分抵消土地出让的损失。