上市公司“慷慨”分红和暂停分红以保护投资者

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今年3月1日，新证券法正式实施。在保护投资者利益的同时，允许投资者享受上市公司发展带来的红利也已写入新的证券法。

新《证券法》第六章第91条规定，上市公司应当在公司章程中明确现金股利的具体安排和决策程序，以保护股东依法返还资产的权利。上市公司弥补亏损提取法定公积金后出现盈余的，应当按照公司章程的规定分配现金股利，增加投资者的财产性收入。

然而，在新一轮皇冠肺炎疫情的影响下，一些曾经“慷慨”的上市公司暂停了分红计划，以度过难关。业内人士表示，在这种情况下，企业不仅要考虑有足够的现金流来维持企业的健康发展，还要考虑投资者基本权益的实现。

政策引导上市公司增加股息

2020年3月13日，国家发展和改革委员会、财政部、中央银行、证监会等23个部门联合下发了《关于促进消费扩张和质量提升，加快形成强大国内市场的实施意见》，提出稳定资本市场预期财产性收入，完善奖金激励制度，坚决查处严重损害中小投资者分红权益的行为。4月9日，中共中央、国务院《关于构建更加完善的资本要素市场化配置体系和机制的意见》正式发布。在推进资本要素市场化配置的关键工作中，有人提出要完善股票市场的基本制度，鼓励和引导上市公司支付现金股利。

在政策的推动下，上市公司的股息近年来有所增加。东方财富选择的统计数据显示，2017年，这两个城市有2775家公司分配利润，现金分红公司的数量达到2741家。2018年，共有2605家公司分红，现金分红公司达到2580家。风能数据显示，截至4月25日，已有1700多家上市公司披露了2019年现金股利计划，总股利价值近1万亿元。

其中，茅台是最重要的一种。4月21日晚，茅台宣布年度利润分配政策，每10股向全体股东派发现金股利170.25元(含税)，利润分配总额约为213.87亿元。这意味着每100股茅台，你可以得到1702.5元现金(含税)。受此消息影响，茅台股价连续两天上涨，4月24日达到新高，收于每股1250.56元。

还有像茅台一样英勇的吉伯特。2020年4月8日，吉布特披露年度报告和分红计划，2019年实现上市公司股东应占净利润8.09亿元，同比增长11.93%。截至2019年12月31日，吉布特计划按总股本7186.46万股每10股向全体股东派发现金股利50元(含税)，总股利为3.59亿元。

然而，与茅台不同的是，吉伯特的股价受到了这种影响，并直接下跌。消息发布后，吉伯特的股价连续两个交易日大幅下跌，累计跌幅超过13%。

高额奖金一直是吉伯特的传统。数据显示，吉布特于2017年1月4日在上海证券交易所上市，此后一直支付高额股息。在2016年、2017年和2018年，Gibert分别为每10股41元、26元和100元支付了12亿元的股息。

股息的综合考虑应与盈利能力相匹配。

此外，云南白药、海螺水泥、阳原饮料等上市公司也在支付高额股息的上市公司之列，每10股现金支付额在5元以上。

然而，现金股利不能简单地用绝对值来比较，而且股利收益率也是一个参考指标。股息收益率是股息与股票价格的比率。以茅台为例，其目前的股价约为每股1200元，每股股息为17.025元，派息率仅为1.4%。其他上市公司每股股息很少，但股息收益率很高。例如，中国工商银行、建设银行和农业银行等商业银行每年的稳定股息收益率约为5%或以上。同时，上市公司总股息占总利润的百分比也是一个重要的衡量指标。

一般来说，高股利的上市公司有良好的经营利润。然而，高比例的股息不一定是好事。Gibert股东在二级市场“用脚投票”反映了这一点。数据显示，2018年，gibbet的现金股息(含税)达到7.19亿元，而该公司当年的净利润为7.23亿元，这意味着股息占净利润的99%，因此投资者称之为“害群之马股息”。

派发的股息是否与公司的盈利能力相匹配也成为交易所关注的一个主要问题。4月21日，博杰收到了深圳证券交易所的关注函。由于博杰2019年货币资金期末余额为7184.4万元，利润分配方案拟分配现金股利5001.6万元，约占货币资金余额的70%。深交所要求澄清现金分红是否会影响公司的正常经营活动。丁山设计公司、拉卡拉公司、联合新材料公司和其他公司被问及股息计划。

在疫情期间，应仔细考虑现金流

此外，应该注意的是，一些上市公司已经取消了他们的股息计划，由于流行病的影响。3月30日晚，中联重科发布了2019年度业绩报告。报告期内，公司营业收入、净利润、净现金流量等经营指标持续健康改善，经营质量创历史新高。与此同时，中联重科发布了“2019年无利润分配特别声明”。公告称，为了应对新冠状病毒疫情对全球经济的影响，公司保留了资本，以确保正常生产经营和未来发展战略的顺利实施所需的资本，并增强其应对潜在风险的能力。

中联重科的董杨幂杜挚表示，公司一直非常重视股东的利益，自2000年在深交所上市以来，已经连续19年支付了21笔现金股利。虽然这次没有分红，但公司回馈股东的目标不会改变。数据显示，中联重科自上市以来已经支付了21笔现金分红，总额为136.5亿元。

金昌川资本董事长刘萍安在接受英国《金融时报》记者采访时表示，企业在做出股利决策时，至少应考虑以下两个主要因素:一是企业现金流是否充足；第二是经济和金融对企业经营的影响程度。在当前的经济和金融环境下，虽然中国疫情基本得到控制，但从全球来看，没有明显好转的迹象，仍存在许多不确定性。特别是，在其他国家拥有出口导向市场的企业应保持足够的现金流，以应对这一流行病对企业的不利影响。

“今年对上市公司来说是特别的一年。上市公司决定不分红是完全可以理解和接受的，”刘萍安表示，但分红权是投资者的一项基本权利，应该受到保护。

万博新经济研究所副所长刘哲认为，股息没有“一刀切”的办法。他认为有分红的上市公司是好的，但是没有分红的上市公司就不好。有必要根据上市公司不同的发展阶段进行判断。对于处于初始阶段和扩张阶段的上市公司，其现金流相对紧张，利润率、投资回报率和市场空都较大。如果这些公司将现金投资于再生产和研发，从中长期来看，它们将为股东带来更丰厚的回报。