兴远环境:环保领域的转型与布局，PPP模式保证公司业绩增长

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延伸并购规划水处理产业链。兴源环保的传统主营业务是生产压滤机设备。随着压滤机销售业绩放缓，公司开始向环保领域转型。2014年，公司分别收购浙江疏浚公司和浙江水梅公司，进入水利工程和污水处理领域。2016年，公司收购杭州钟毅生态，进入生态修复领域。收购公司后，公司业绩显著提高。收购目标超出了绩效承诺。从2014年到2015年，浙江疏浚和浙江水梅都超过了他们的绩效承诺。2016年2月至6月，中国艺术生态实现净利润9368万元，超过去年的年度业绩承诺。超额完成收购目标的业绩承诺反映了公司强大的整合能力。手头有100亿份订单和框架协议，有许多仓储项目。目前，星源环境已签署价值115.49亿元的订单和框架协议，其中86.31亿元已进入财政部和国家发改委的PPP项目银行。手头有足够的订单和框架协议将确保公司业绩在未来几年快速稳定增长。设立30亿元环保产业并购基金，挖掘固体废物管理领域的突出目标。2016年8月，兴源环保参与成立了30亿元环保产业基金，主要用于固体废物管理。未来，固体废物管理领域的优质资产将被开采并注入公司，以扩大公司的环保产业布局。投资建议:预计2016-2018年星源环境主营业务收入分别为20.68亿元、27.38亿元和33.67亿元，净利润分别为2.39亿元、3.29亿元和4.21亿元，每股收益分别为0.47元、0.65元和0.83元。经过三年的广泛并购和布局，兴源环境已逐渐成为一个强大的综合环境管理服务提供商。我们重视兴源的业务整合能力和PPP模式的订单接受能力。第一次，关注并给出购买评级。风险提示:公司毛利率因市场竞争加剧而下降的风险；应收账款催收不及时造成的营运资本风险；子公司并购引发的管理风险。