红筹股、混血儿、野蛮人，是什么基因创造了环境保护帝国的北方控制权？

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从深圳北站到横岭工业园大约需要30分钟，横岭工业园是深圳最繁忙的工业园。一路向北，在郁郁葱葱的植被后面是一扇模糊的大门。直径几十米的沉淀池和发酵池与灰日空融为一体，随机排列，形成一个独特的小厂区。

这是北控集团下的深圳恒凌污水处理厂的所在地。这只是北控庞大集团的一个小角落。事实上，这家神秘的集团公司拥有7家上市公司和近万名员工，堪称中国公用事业企业的“领头羊”。

北控规模巨大，原本没有引起外界的注意，但其品牌知名度很高。即使我们不去关注CBA的人群，我们也已经听说了很多关于“北控男篮”的事情。然而，随着其在环保领域的不断并购，北控进入了一个疯狂扩张的时期。它逐渐吸引了公众的注意力，并进入了媒体的视野。

事实上，经过十多年的发展，这个庞大的商业集团早已与当地经济紧密结合。它与北京市政府相互支持，对陌生人保持高度警惕。与深圳恒凌污水处理厂相似，位于北京最拥挤的东三环集团总部，共20层。几乎每层楼都有严格的前台和严格的访客登记系统。在通过电话申请面试时，即使被面试者的名字被披露，总部也会保持警惕，并会说“被面试者不在这里，如果有什么事情，等你回来”来拒绝。

这是什么样的商业帝国？它是如何生长的？是什么样的基因让北港成为世界级企业？

在寻找北港的增长足迹时，《能源》的记者试图找到答案。

“红筹”北控

每个周末，年轻人都喜欢在工作一周后去酒吧，喝燕京啤酒，看电视转播的北控队男子篮球赛。所有这些都和北控制小组有关。在首都北京，北控队的影响力已经像影子一样融入了每个人的生活。

然而，啤酒和运动只是北控制组的一小部分。巨大的北控水和北京燃气是规模数百亿的大型工业。据北京SASAC统计，2015年北控公司收入884亿元，缴纳所得税3亿元，在北京SASAC所属企业中排名第一。

业内一些人士分析称，这与北京SASAC对北港的大力支持不无关系。"北京是北京的SASAC . "聊天时，业内有些人甚至把北京和北京SASAC搞混了。

这种联想并非没有道理。在登陆香港资本市场的早期，北控集团被贴上了“红筹股”的标签。上世纪90年代，“红筹股”是指直接或间接拥有mainland China相关部门或企业最大控股权并在港交所上市的公司发行的股票。现在他们指的是与政府关系密切的企业。

事实上，北控集团的许多高管都兼任着SASAC在北京的职务。他们对首都经济的影响越来越明显，北京市政府对他们的支持已经成为“人之常情”。北控历史上的几次重大并购都与北京市政府有关。

早在1997年，北京控股就以“北京理念”在香港证券交易所上市，恰逢香港回归，北京控股成为北京市政府在香港的窗口企业。北京最著名的八家企业，包括燕京啤酒、三元食品、西餐、机场快运、八达岭旅游、王府井百货、建国饭店和国际交流系统，已经被捆绑在一起。此外，受“红筹股”概念的影响，投资者对政府将持续注入高质量资产充满期待。因此，它们一上市就受到了市场的热烈欢迎。

然而，金融危机之后，资本市场正面临着变革。由于其复杂的业务和模糊的外表，它一直面临着在香港资本市场的边缘化。当时，北港的母公司京泰集团已经负债累累，最坏的情况是账面现金不足100万美元。

高盛的一名分析师表示，根本原因是资产质量差。“早期的资本市场偏好大规模、完全的‘广泛多样化’，但在亚洲金融危机之后，资本市场开始青睐‘有限多样化’，即专业公司。”

北控集团党委书记、副董事长白表示:“当时的投资者认为，风险不必由北控来分散，而完全可以依靠自己的投资组合来分散。大型完整的公司不容易看到市场，它们的价值也容易被低估。不断投融资成为大企业已经不适应资本市场的需要。像中石油这样的专业公司又开始流行了，所以2003年北港开始全面调整，决定走基础设施和公用事业的主要道路。”许多非核心业务退出了北控系列，建国饭店、三元食品、西餐、国际交流、王府井和八达岭等资产也系统地脱离了北控。

为了挽救北方控制困境，当时考虑与北京燃气合并，北京燃气也在公用事业中，有着良好的资本链，并加强其公用事业行业的专业性(当时，燃气行业属于公用事业的范畴)。然而，在合并之初，遭到了北方天然气公司的抵制。“当时，北京燃气已经制定了在香港上市的计划，当听到北港的收购计划时，北港燃气的高级管理层毫不留情地拒绝了。”参与重组的北控成员告诉能源杂志记者。

然而，当时政府非常坚决地进行了重组，甚至将重组项目以3G命名为“政府、燃气、国资委”。北京政府对朝鲜控制的支持是显而易见的。事实上，收购基本上得到北京市政府的支持。经过两年的协调，2007年5月17日，北京控股召开特别股东大会，通过了收购北京燃气集团的重大交易。该交易采用现金加股票交易对价的形式，总注资金额为116亿港元。

回顾过去，假设当时没有来自北京政府的大力推动，北京东三环可能没有北控制大楼。然而，历史从未允许我们假设合并最初是为了拯救北方控制的命运。事实上，最初资不抵债的北方控制将很快转变成一个强大的环保军团帝国。

“混合”北控制

北控集团的成长赢得了当地企业和行业的赞誉，成为当地经济的支柱。其中，扩张速度最快的核心公司应该属于北方水控。不久前，在北水集团2015年年末业绩总结中，如果考虑各种框架协议，其在城市供水和水环境综合治理两大主要业务中的总业绩将达到惊人的884亿元。两大主业签约和获奖项目数分别为58个和4个，投资分别为141亿元和16亿元，总计近160亿元，几乎相当于2014年水资源量十大影响力企业排名前九大企业的总规模。

这无疑是一张响亮的成绩单。但鲜为人知的是，根据财富的规模，2008年在香港上市的北港水务的水处理能力不足100万吨/日，营业收入不足4亿港元，净利润不足5000万港元，总资产不足50亿港元，市值不足22亿港元。这似乎与北方控制集团的庞大规模不相称。

E20环境研究所执行主任薛涛告诉《能源》记者，对北港的表现进行的详细比较显示，北港从2008年开始有了飞跃。在2008年之前，首创集团实际上比北港集团还要大，但在2008年，北港集团开始超越行业内的竞争对手，占据首位。

2008年到底发生了什么？回顾北港供水公司2008年的里程碑——第一，为支持北京奥运会，大力建设公共设施；第二，北控收购了中国科技集团环境保护集团(以下简称中国科技集团)并引入混合所有制。

新奥能源研究院项目经理彭淑博士对《能源》记者表示:“混合所有制主要以国有企业为主，选择其他互补的企业资本成立相应的专业公司，目的是快速、低成本地切入某一领域。主要是为了弥补国有企业决策缓慢的弱点。这是水务行业和未来电力公司的想法。”

一位业内人士详细比较了两家公司的优势和劣势:“中交所在供水市场有非常丰富的经验。中交环保集团的业绩主要分布在中国西部，有着巨大的供水市场。尽管拥有资本运营经验和丰富的政府背景，但该公司在水务运营方面不如中化集团。后来，两家公司合并后，中化环保集团前董事长胡小勇出任中化水务执行董事兼总裁，继续从事水务管理工作，提升了中化水务的管理水平。”

然而，当时，中信金控也想登陆资本市场。外方的控股股东是一家香港公司，而北港控股也是一家香港上市公司。双方通过收购和股票交易实现了中信证券的间接上市。凭借自身在资金、技术、管理和政府资源等方面的优势，北港水利通过BOT、TOT和股权并购等方式迅速扩大了规模，增强了行业影响力。

薛涛告诉《能源》记者:“事实上，与同行相比，从发现商机、招标、投标到项目落地的这段时间非常短，效率也很高。”

3月24日，在全国工商联新能源商会举办的研讨会上，一位不愿透露姓名的业内人士告诉《能源》记者:“十三五规划，环保产业基本上是一个抢占地盘的过程。环境治理最终将通过该项目实施。大约五年后，也就是第十三个五年计划结束时，一些BOT公司可能会控制世界。因此，每个人都在规划并竞相圈地，这使得企业的决策效率非常重要。"

不久前，《能源》的记者曾与一位节能主管讨论过这类问题。就扩张战略而言，中国的节能与华北相似，侧重于节能环保产业的多元化扩张。事实上，中国节能比北方控制更多样化。然而，在环境保护领域，以SASAC为背景的中国节能远不如北京SASAC下的北控水。

中国节能的一位高管曾告诉《能源》记者:“中国节能在投资决策上相对谨慎，重大投资将由高管组成的决策委员会讨论。”在降低投资风险的同时，投资效率也会降低。

但据一位不愿透露姓名的业内人士分析，“在混合所有制改革中，北方控制水资源显然比中央控制节能快了一步，最重要的体现在决策机制上。北控集团主要控制北控供水，不会过多干预决策。这种想法在一些民营企业中更能体现出来。”

混合所有制基本上成了国有环保企业之间的分水岭，这些企业普遍低调、隐忍、自封，很少面对媒体。然而，他们利用了中国经济从计划向市场转型、大规模重组和激进并购的机会，这些被业内人士称为“野蛮人”。

“野蛮人”北控制

事实上，“野蛮人”在环保产业中并不少见。从根本上说，“一城一地”投资是稳定的，但扩张速度明显受限。在低利润的环保行业，并购可以迅速扩大公司的收入规模，而响亮的成绩单可以得到资本市场的高度赞扬。

然而，并不是所有的人都能成为“野蛮人”。据《能源》记者报道，一个“野蛮人”必须满足几个条件:第一，上市公司有足够的资金链；第二，政府之间的关系极好，这就是上面提到的“红筹股”。第三，灵活的决策机制。一般来说，中央企业中的环保公司往往有前两项，但它们在决策机制上受到限制。非上市公司不满足于资本链中“野蛮人”的特征。

当然，适合“野蛮人”生长的土壤是至关重要的。一位不愿透露姓名的业内人士告诉能源:“中国的水处理市场结构非常分散，大量处理能力分散在地方水务、市政等政府部门或区域性小型水处理企业手中。大多数地方水务部门或水处理企业的生活污水处理能力不超过50万吨/日。随着水处理目标的收紧，许多水处理运营商没有能力满足新标准并出售它们。这种市场模式激发了领先企业收购和合并的雄心。”

根据公共信息，仅在2013年对北港水资源的合并和收购就是疯狂的。今年3月，北方控制水务公司宣布，已斥资9599.3万欧元收购威立雅旗下的葡萄牙水务公司。同期，北控水务斥资5亿多元收购了东莞7家水务公司的全部股份。7月，与北京建工集团有限公司签订股权转让协议。2013年年中，以13.5亿元的高价收购了标准水务有限公司的两家全资子公司和36个污水处理项目。此后，2013年北港水资源新增日处理能力达到约350万吨。在疯狂并购的同时，资本市场也在不断努力。自那以后，朝鲜控制组织改变了低调，其高级官员频繁出现在公众面前。北控水务董事会主席张红海在2013年水战略论坛上表示:“通过融资，北控在三到四年内筹集了数百亿港元。”

辉煌的数据不仅来自北控水，还来自2015年对固体废物领域的天价收购。

去年底，环保行业上市公司中国天鹰集团计划收购德国垃圾发电企业。然而，在2月初，北方控制集团计划投资14亿欧元的消息，使长期沉浸在垃圾发电行业的干扰。

据与天鹰集团关系密切的知情人士透露，不仅天鹰集团参与了第一轮竞标，光大集团也参与了。北控集团在此前约14亿元的竞标中没有优势，但随后的持续提价导致其他企业逐渐退出。

事实上，早在两年前，北控就设想在其固体废物业务中引入混合所有制。当时，杭州晋江的民营垃圾发电企业也有意变相上市。当时，双方考虑将锦江集团的垃圾焚烧发电资产全部纳入“北京发展”。然而，北控旗下的固废行业上市公司北京发展，通过换股方式尽快改变主营业务，进入环保和固废处理行业，从锦江获得优质资产，实现盈利。

然而，这种合作并没有像2008年与北方水控制和中国科学技术公司的合作那样成功复制。一位业内人士表示，股东整合和管理方法存在差异，但北控党可能会考虑更多的技术选择。

"北港一直想扩大垃圾发电产业，但他们的短板是技术."垃圾发电行业的一名员工告诉能源。“垃圾发电技术已经成熟。并购是企业获取技术的最快方式。EEW的垃圾焚烧发电技术绝对处于世界领先地位。在垃圾发电领域，早在本世纪初，光大集团就从国外引进了炉排炉技术。如今，光大垃圾发电厂分散在全国各地，而北方的控制晚于光大。”

种种迹象表明，固体废物业务的疲软应该是其决定以高价收购天鹰集团EEW业务的最重要驱动力。如果我们错过了EEW，北控可能会完全错过一个获取技术的好机会。另一方面，固体废物资源的利用，尤其是城市垃圾处理，必将成为未来能源行业投资的重点。然而，随着国内垃圾发电的成熟，新的项目将会减少，这可能是一个无奈的选择去海外。通过收购，北控大大增强了在这一领域的实力，成为了业内的一群黑马。预计2016年中国固体废物影响列表将形成三大支柱趋势:北控、光大和锦江。

没有人能阻止北控的扩张，该行业越来越感受到尖锐而不同的“野蛮并购”。有人称之为“极其简单和野蛮的大并购路线”。当在工业中举行会议时，一些人经常批评北控制的“野蛮”。在NPC和CPPCC会议期间，许多环保企业因为其他战略意图而谈论收购北港。那时，竞争对手要么嫉妒、无助、钦佩、困惑、情绪复杂。

然而，北控制似乎从来没有回应这些质疑的声音，也从来没有反驳任何东西。

Xi交通大学EMBA主任韩军告诉《能源》记者，在教科书中找不到北控的扩张模式。“北控从一开始就选择了规模化发展，瞄准世界市场。它拥有丰富的资金链，再加上良好的政府背景，当每个人都回过神来时，它已经是世界上最大的水务行业，无法复制。”

有报道称，为了如此大规模的扩张，朝鲜一直在自己身上放置定时炸弹。BOT模式本身就像一把双刃剑。一方面，这是一个辉煌的业绩，而另一方面，这是一个沉重的债务资本比率。这种激进的扩张必须逆转。事实上，根据北港水资源2015年的报告，2015年年中的收入为257亿港元，2015年年中的债务总额为385亿港元，甚至达到110%。然而，薛涛却不这么认为。“他怎么会失败？他的综合优势太明显了。即使业绩中的“水分”被去除，由于国有企业、上市公司、充足的资金链和狼的决策机制，结果仍然令人担忧。”

"环保产业似乎更重要的是有钱，而不是真钱."在中国水产业战略论坛上，北水控制执行总裁李说。当人们开始对北方控制的扩张模式产生争议时，北方控制的合并和收购仍在继续。年初，北京市政管理学院被并入北方控制区，其他海外国家也在准备收购垃圾发电。现在，北控环境的发展也可以隐约看到它在北控水中的扩展程序。