清水:回归清水和蓝天

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绿色水源2010年年报分析

北京碧水园科技有限公司(以下简称碧水园)于2010年4月21日在深交所创业板上市(股票代码:300070)，募集资金24.46亿元。碧水园的主要业务是以膜生物反应器技术为核心的污水处理和回用的整体技术方案。经营范围包括城市污水处理和回收、城市建筑中水处理和回收、郊区和水源保护区污水深度处理以及其他分散点污水污染控制。

膜生物反应器(MBR)是将膜分离技术中的超滤膜或微滤膜组件与传统生物处理中的生物反应器相结合的一种新型废水处理技术。它能把废水处理成高质量的再生水。过去，我国的膜生物反应器技术主要依靠进口。目前，我们的企业已经能够生产用于膜生物反应器的聚偏氟乙烯空纤维微滤膜、用于供水和污水回用的超滤膜，并在国内市场占有很大份额。

碧水园的实际控制人是温建平先生(持有25.44%的股份)。温建平先生，1962年出生，拥有中南林业科技大学农业学士学位、中南林业科技大学生态学硕士学位和澳大利亚新南威尔士大学工程博士学位。他是一名高级工程师，拥有中国国籍，并在澳大利亚永久居住。他目前是公司的董事长兼总经理。1987年8月至1989年10月，温建平先生任中国科学院生态环境中心助理研究员，1989年11月至1994年5月任国家科委社会发展部生态环境司副司长，1994年6月至1998年3月任国家科委中国国际科学中心副主任兼总工程师，中国污水资源研究中心常务副主任。1998年9月至2001年7月赴澳大利亚留学，2001年7月回国后创办了北京蓝水科技发展有限公司。温建平先生是碧水的核心技术人员，是多项专利的主要发明人和设计人。

蓝色水源运行性能分析

2010年，碧水园营业收入5亿元，同比增长60%。其中，污水处理方案整体运营收入增长50.40%，达到4.7亿元，占运营收入的94%。2010年，碧水园利用自主研发技术，建成年产200万平方米的增强型聚偏氟乙烯介质空纤维微滤膜生产线和年产100万平方米的介质空纤维超滤膜生产线，实现了公司膜的完全自给自足，膜销售收入从去年的22万元增加到2737万元。2010年，碧水园的营业收入主要来自北京，占总营业收入的65%，超过3亿元，同比增长132%。

2010年，碧水园净利润1.8亿元，同比增长67%，净利润率为35.86%，同比增长1.53个百分点。清洁水源净利润的大幅增长主要是由于核心组件的膜材料的大规模生产和完全自给自足，从而降低了成本。

2010年，碧水园五大客户的销售收入达到3.7亿元，占营业总收入的74%，其中北京城市排水集团有限公司的销售收入为1.8亿元，占营业总收入的37%。

2010年，碧水园应收账款从2009年的4997万元增加到1亿元，同比增长137%。前五大应收账款单位占碧水园应收账款总额的87%，达到9915万元。碧水园的主要客户是政府或国有企业和机构。随着国家收紧地方投融资平台，主要客户的支付进度受到影响。此外，公司经营规模扩大，公司应收账款较上年有较大增长。

2010年，碧水水源研发费用和开发费用合计2409.83万元，占营业收入的4.82%。蓝色水源的研发主要集中在三大领域:膜材料制造技术、膜组装设备技术和膜技术水处理技术。碧水园与清华大学等合作开发的低能耗膜生物反应器污水再生新技术及工程应用获得国家科技进步奖二等奖。

绿色水源的财务分析

货币单位:人民币1万元

资料来源:蓝水年度报告

蓝色水资源研发支出分析

货币单位:人民币1万元

资料来源:蓝水年度报告

清洁水源运行策略分析

随着国家“十二五”规划的实施和国家节能减排政策的实施，污水处理行业市场在0+和0+之间扩大。“十二五”期间，中国将进一步实施污染物排放总量控制，化学需氧量降低8%，氨氮降低10%。然而，中国经济的快速增长和污染物总量的减少给污水处理和减排带来了双重压力。根据新标准，新建污水处理厂和改造现有污水处理厂将成为“十二五”期间各地区减排工作的任务之一。

2010年11月25日，国务院批准了《节能环保产业发展规划》，提出要发展先进的环保技术和设备，重点抓膜生物反应器，重点抓示范膜材料的研发和产业化。

2010年，我国许多地区，特别是北京、太湖、滇池、海河流域、南水北调等污水处理厂升级改造和新建污水处理项目的地区，都采用了膜生物反应器技术。

碧水园的主要竞争对手是几家跨国巨头，如美国的通用电气公司和德国的西门子公司。

通用电气在2006年收购了加拿大泽农公司，这是一家国际领先的膜生物反应器技术企业。其水处理和工艺处理公司由通用电气贝茨公司、通用电气奥斯莫尼茨公司、通用电气隆尼克公司和通用电气泽农公司合并而成，成为全球最大的海水淡化、工业废水处理、中水回用、纯水处理、循环水处理、锅炉水处理和工艺生产处理供应商。GE Zenon是世界上最早提供商业化膜生物反应器技术和设备的公司之一，并在世界上建立了两个膜制造厂，在国际膜生物反应器市场保持绝对领先地位。

西门子始于2004年，并于2006年8月完成了对美国过滤器(美国网络集团)的收购。后者于1997年收购了美科公司。该公司从1982年开始生产薄膜产品，是一家著名的薄膜制造商。随着上述收购的完成，西门子的水处理技术部门已经成为北美供水和污水处理领域的市场领导者。在中国，西门子通过收购北京森斯特科技有限公司开始其业务，其业务范围涵盖城市供水和污水处理及回用、工业供水和废水处理及回用、海水淡化、污泥处理及处置等领域。并承担了一个更有影响力的环保项目——北京北小河污水处理厂MBR改扩建工程，日处理能力6万吨。

联合环保是新加坡证券交易所的上市公司。通过其国内子公司，它负责中国环保项目的设计、设备制造、工程建设和技术服务。建成并成功运行了中国最大的双膜工业废水回用系统。公司的膜生物反应器技术在石化行业废水处理应用中处于领先地位。

美星科技有限公司是一家在新加坡证券交易所上市的公司。从事介质空纤维膜及其应用产品的研究、开发和制造。美能公司在中国建立了一条介质空纤维膜和膜组件生产线，生产聚偏氟乙烯(PVDF)和聚醚砜(PES)微滤膜/超滤膜。

在市场竞争中，碧水园可以不断扩大其市场份额。除了产品拥有自主知识产权的核心技术外，产品的价格也低于竞争对手。

受传统污水处理技术的挑战，膜技术目前占全国水处理行业的不到4%。在污水处理方面，尽管MBR技术具有出水水质好、占地少、污泥少、操作简单等优点，但与传统污水处理技术相比，它仍存在投资高、运行成本高等缺点。通用电气和其他主要外国竞争对手在污水处理技术的持续研发方面投入了大量研发成本。2011年，碧水园将继续加大研发投入，改善MBR技术在高投资和运营成本方面的劣势，提高公司的市场竞争力。

目前，蓝色水源市场主要集中在北京、江苏、云南等少数地区。2011年，蓝水资源计划全面参与全国主要地区的污水再生和污水处理厂升级，以增加公司在污水处理领域的市场份额。

碧水园计划在以推动膜技术应用为导向的水投资领域投资约14亿元人民币，包括超过15个项目。具体投资模式是:与当地政府平台建立合资企业，拥有大型膜技术应用市场。合资公司将投资并承担当地污水处理厂的升级改造和新建污水处理厂的建设和运营。合资企业将获得水投资和运营收入，而其使用的膜材料和膜设备将由母公司提供，以促进公司膜技术和产品的更广泛应用。合资将包括建立新的合资公司或增加现有企业的资本和股份，公司将根据具体情况以控股和参股的形式参与。

碧水园计划投资约4亿元用于公司的生产能力和产业链建设，包括投资扩大膜丝品种和生产能力以改善膜制造产业链，投资收购工程公司以改善和扩大公司的工程服务能力，投资收购专业公司以进入工业污水处理领域等。这些投资将通过新建、增资、扩股和收购来完成。

污水处理行业和清洁水源都处于快速发展阶段。在扩大经营规模的过程中，碧水园将面临的最大挑战是它是否有足够的管理能力和经验。万科提出了质的增长，这是值得学习的蓝色水源。在多年的研究和观察中，我们注意到一些公司在快速发展的过程中出现了滑坡，再也没有恢复。我们希望清洁水源能够继续稳步发展。