蓝色水源:股价进入安全配置区间买入评级

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1月15日，公司宣布:

预计2010年上市公司股东应占净利润约为1.715775亿元至1.92946亿元，同比增长60%-80%。基本每股收益约为1.27元至1.43元，同比增长30.93%至47.28%。按最新股本稀释的每股收益为1.17-1.31元。

向董事会提交利润分配和公积金转股的初步方案是:以公司2010年底1.47亿股的总股本为基础，资本公积金每10股股东将转换为10-12股，现金分配方案尚未确定。

活动2:膜生物反应器产业技术创新战略联盟成立

2010年12月23日，北京碧水园(300070)科技有限公司发起成立了膜生物反应器产业技术创新战略联盟

北京碧水园科技有限公司是该联盟的主要赞助商。联合清华大学、同济大学、中国环境科学研究院、天津膜技术有限公司、山东赵晋膜技术有限公司、中国市政工程华北设计研究院、中国市政工程西南设计研究院、中国市政工程中南设计研究院、北京郭桓清华环境工程设计研究院、北京中关村(000931)国际环保产业促进中心、海南李生净水技术产业有限公司、江苏桓伊集团有限公司， 蓝星环境工程有限公司、青岛郭林实业有限公司、人民大学、无锡高新水务有限公司、无锡市市政设计研究院有限公司等机构共同发起设立。

联盟的主要目的是紧密结合国家的战略方向，大力发展低碳环保产业，通过联盟合作技术创新突破制约产业发展的核心技术，做大做强MBR产业，依靠自主技术创新和产业发展解决污水处理和循环利用问题，为改善中国水环境和缓解水资源短缺提供技术支持。

我们的评论和分析

公司2010年的业绩符合我们之前的预期，保持了2010年10月7日报告《走上正轨》中对2011-2012年每股收益的预测，分别为2.756元和3.866元，同比增长123.18%和40.27%。

预计公司2010-2012年主营业务收入分别为4.8987亿元、13.1736亿元和16.7480亿元，分别增长56.23%、168.92%和27.13%。

据估计，2010年至2012年公司主营业务归属于母公司所有者的净利润分别为1.8153亿元、4.0515亿元和5.6829亿元，分别增长69.35%、123.18%和40.27%。

最近，公司的股价随着整个创业板的下跌而下跌，但我们对公司和MBR行业的判断并没有改变:MBR在我国城市污水处理领域有一个利基市场，并且有很好的增长。与传统的污水处理工艺和其他膜水处理工艺相比，膜生物反应器以其水处理质量好、进水要求低、占地面积小、污泥产量少的优势，占据了封闭流域城市污水处理市场。城市污水处理市场缺乏土地，但需要改革，以提高污水质量；高质量再生水前端处理的利基市场；然而，中国南方缺水和北方缺水的现实使得膜生物反应器技术在这些领域迅速普及。

凭借膜丝、工程经验和利益捆绑的圈地营销模式，碧水园有可能实现比行业更快的增长:碧水园率先开发具有国际领先水平的膜生物反应器膜丝，拥有中国最长的万吨膜生物反应器工程经验，加上与地方政府利益捆绑的营销模式，通过合资推进圈地；在MBR工艺推广趋势中，实现比行业更快的增长是非常可能的。

“十二五”规划有利于膜生物反应器，也有利于清洁水源:“十二五”环境保护规划将氨氮纳入污水处理总量控制约束指标，这将极大地推动地方政府提高污水处理标准，增加污水处理设施投资。但是，MBR工艺具有良好的脱氮除磷效果，因此MBR和清洁水源有望在“十二五”期间实现非常规发展。

1月14日，碧水园的收盘价为112元，相当于40x11PE便士。考虑到行业和公司的发展前景以及公司在该领域的主导地位，我们认为该股价格已重新进入安全配置区间，建议买入。