股本:主营业务增加收入但不增加利润

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●2007年前三个季度的股本业绩符合预期。2007年前三季度，公司实现销售收入10.13亿元，主营业务利润4.36亿元，净利润3.75亿元，分别增长22.36%、96.95%和19.98%。每股收益为0.17元，分配方案未分配。

●增长主要来自投资收入。2007年第一至第三季度，公司投资收益1.17亿元，同比增长9397万元。实现公允价值变动收入2804万元，同比增长1788万元，累计增加1.12亿元，每股增加0.05元，主要原因是股权投资收入和公允价值增加。

●水务行业仍处于收入增长而非利润增长的状态。扣除每股0.05元的股票投资收益增加值，前三季度的收益为每股0.12元，比去年的0.19元低36%。

●财务费用同比增长是供水利润下降的主要原因。公司一至三季度财务费用较去年同期增加3954万元，主要原因是利率和应收账款持续上升(间接影响银行贷款的增加)。预计加息的负面影响将持续。

●集团重组对公司的影响非常不确定。该公司在9月14日发布了一份澄清声明，称首创集团确实对北京大型国有企业的重组进行了研究，但该股份公司目前并未参与其中。此外，没有计划在三个月内通过定向增发注入资产。

●在第三季度战略报告中保持“中性-A”评级。我们认为，由于首创股份已经是中国最大的供水集团，其资产相当于北京的水和天然气资产。即使发生重大重组，股本收益和利润也将翻倍，净利润将达到10亿元。假设股本将通过8元4亿股的定向发行筹集32亿元(占其当前净资产的70%)，每股收益将为0.38元，根据公用事业25%的市盈率定价将仅为9.6元。此外，很难通过重组将股本收入和利润翻一番。基于上述分析，我们维持公司的“中性-A”评级。