经过4个月的股票供应，中国光大国际(00257)手中仍有160亿元现金，其财务业绩非

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去年8月，配股消息导致中国光大国际(00257)一天内下跌17%，其股价创下近五年来的新低。但毕竟，由于手中有大量项目，加上国家环保产业政策的支持，中国光大国际的股价已从低位逐步反弹，并已回到配股前的水平。2018年业绩公布后，市场反应积极，一度上涨近3%，至8.1港元。今天的股价回落至7.95港元，下跌1.85%。中国光大国际去年的财务报告有哪些亮点？接下来，芷彤财经将会一个接一个地分解收入增长，毛利率将会下降。根据财务报告，中国光大国际2018年实现收入约272.28亿港元，同比增长36%。股东应占利润约为43.19亿港元，同比增长23%。股东的股份应占每股收益的85.77港元。在此期间，该公司的毛利率略有下降，从2017年的35.59%降至34.64%，而中国光大国际的毛利率在去年年中为38.05%。公司高管在业绩会上解释说，毛利率下降主要受公司业务结构调整的影响，毛利率较低的业务收入比例上升。此外，由于环保监管的推进，一些原材料价格的上涨也是毛利率下降的原因之一。智通财经获悉，在2016年之前，中国光大国际的毛利率大部分时间保持在40%以上，甚至达到50%。然而，它在2016年下半年开始下降，并在2018年上半年一度回到38%的水平。然而，全年仍呈下降趋势，达到多年来的最低水平。据了解，建设项目的毛利率低于经营毛利率。去年，该公司的建筑项目创下历史新高。随着越来越多的项目建成并转化为经营性项目，毛利率有望提高。在建项目创历史新高，业绩发布空。大光国际的三大业务领域分别是环保能源、环保供水和环保。其中，垃圾发电是环境保护的主要能源。后两家由即将上市的光大水务和将于2017年分拆上市的中国光大控股运营。这些业务的收入分为建筑服务收入、运营服务收入和财务收入。其中，建筑服务是公司最大的收入组成部分，占总收入的65%，而剩余的运营服务收入和财务收入分别占25%和10%。在建项目数量创历史新高，推动建筑服务收入增长25%。智通财经获悉，2018年中国光大国际实施了58个新项目，并与6个现有项目签订了补充协议，总投资约235.22亿元。截至2018年12月31日，光大国际有57个在建项目，总投资约260.52亿元。共有71个预备项目，总投资246.46亿元。这两类项目的总投资远远超过已建成项目的投资。从大量的手工项目来看，公司的业绩继续稳步增长。三大商业领域都有自己的亮点。具体而言，在环保和能源方面，公司全年共获得28个新项目，并与2个现有项目签订了补充协议，总投资约149.92亿元，较2017年增长约87%。在此期间，环保能源项目的建筑收入增加17.6%，达97.1亿港元，而经营收入增加65.2%，达24.3亿港元。该公司预计，2019年和2020年将有15个垃圾发电项目相继建成投产。这15个项目的投资额是2018年同类项目的近三倍。这一数字与生活垃圾焚烧发电行业的快速增长相一致。目前，生活垃圾的无害化处理主要是填埋，约占66%，2016年焚烧约占31%。填埋分解会产生大量的细菌、病毒等有害物质，沼气中存在重金属污染等隐患，对环境有很大的潜在危害。因此，国家提倡优先采用焚烧技术。根据《全国城市生活垃圾无害化处理设施建设“十三五”规划》，到2020年，全国城市生活垃圾填埋处理比例将下降到43%，生活垃圾焚烧处理比例将达到54%，东部地区焚烧处理比例将达到60%以上。距离第十三个五年计划结束还有一年多的时间。从光大国际的项目来看，垃圾焚烧发电的增长潜力非常大。国泰君安环保分析师甚至指出，2018 -2020年是垃圾焚烧龙头企业加快产能释放的“黄金三年”。作为行业领导者，光大国际无疑受益最大。在环保用水方面，光大国际持有光大水务75.24%的权益。年内，光大水务获得15个新项目，与现有项目签订4个补充协议，总投资约35.79亿元，较2017年项目投资减少25亿元。然而，值得注意的是，水价的上涨是环保水业最大的吸引力。据了解，去年山东、江苏、辽宁共有18家污水处理厂获准提价1%至165%，而2017年只有8家污水处理厂提价8%至86%。由于项目数量的增加和水价的上涨，环保水的营业收入同比增长40.78%。今年2月，光大水务再次向证券交易所提交了声明。如果没有意外，它将于今年在香港主板上市。上市后，随着更多融资渠道的出现，业务扩张有望加快。在环境保护方面，光大国际持有光大69.7%的环境保护权益。其业务主要包括生物质发电、危险废物和固体废物处理以及光伏风力发电。目前，光大拥有43个绿色环保运营项目，18个在建项目和32个前期项目。该公司管理层表示，绝大多数在建项目将于今年完工，其余项目将于2020年上半年投产。预计未来两年业绩将有明显增长。去年8月，光大国际通过股票发行筹集了99.24亿港元。募集完成后，一方面，公司资产负债率下降4个百分点，至57%，现金持有量和银行存款余额较2017年末增加51.36亿元，至159.74亿港元。另一方面，该公司仍有170.48亿港元未使用的银行融资贷款。环境保护本身是一个资产密集型行业。随着行业的快速发展，拥有“资金”的光大国际比其同行更有信心和实力收购项目。综上所述，光大国际的业务增长是高度确定的，而股票供应的影响早已被市场消化。该行业正处于赛马和圈地时期。经营现金流为负是可以理解的。此外，可再生能源基金对垃圾发电的补贴总额很小，目前减少补贴的可能性很小。目前，光大国际的市盈率为1.3倍，与历史和同行相比处于较低水平。该公司的股价预计将欢迎戴维斯双击，因为它贡献了越来越多的收入和利润，其目前的项目。