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与环保行业的整体火爆发展形成鲜明对比的是，一些环保类上市民营企业最近遭遇了多起违约事件，引发了资本市场的一系列冷遇。为什么有许多绿色上市的民营企业在推动违约？业内人士认为，各种因素的综合作用，使得资本在以购买力平价为业务的上市环保企业发行债券时变得谨慎。近日，申武集团、云升环保、凯蒂生态园、东方花园等环保类民营上市企业陷入资本市场危机，令业内人士悲痛不已。有趣的是，为什么环保类上市民营企业在资本市场上集体遭遇“冷遇”。与环保行业的整体火爆发展相反，大量环保上市民营企业最近遭遇了一系列违约，在资本市场遭遇了一系列冷遇。最近信用债券冷天气的一个典型例子是东方花园10亿元债券的“冷天气”。据报道，5月21日，东方花园宣布计划发行的10亿元企业债券仅筹集了5000万元，被称为“今年最糟糕的债券发行”。记者梳理发现，除了东园，申武环保、云升环保、凯蒂生态等众多上市环保企业都遭遇了债券违约和资金链危机。神武环保是今年第一家债券违约的环保公司。3月14日，神武环保宣布，由于公司流动性相对紧张，16只环保债券未能如期还本付息4.86亿元，造成重大违约。之后，5月19日，神武集团宣布最近收到了控股上市子公司神武环保银行的逾期贷款。此外，5月7日，凯蒂生态还表示，“11凯蒂MTN1”应于2018年5月5日支付本息。截至付款日结束时，该公司未能按照约定筹集到足够的还款资金，“11凯蒂地铁1号线”无法按期足额付款。5月9日，云升环保局也发布通知称，由于现金流困难，该公司未能清偿部分到期债务，总额约为6.29亿元。其中，华融控股(深圳)股权投资合并合伙(有限合伙)公司共有3亿元到期债务，为明股实债，公司到期不能回购。多种因素的叠加是主要原因。据了解，尽管最近有报道称，许多在环保市场上市的民营企业在资本市场上遭遇了冷遇，但风险是可控的，一些企业已经从中恢复过来。那么，为什么会有许多绿色上市的民营企业在推动违约呢？业内人士认为，各种因素的综合作用，使得资本在以购买力平价为业务的上市环保企业发行债券时变得谨慎。E20环境研究院执行董事、财政部公私合作双银行定向邀请专家薛涛表示，许多最近陷入或涉嫌陷入资金链危机的上市公司的经营模式是不同的。最常见的特征是快速扩张的私营企业。外部金融环境的变化是降低杠杆的金融环境下的主要因素。东方花园副总裁杨丽菁和董秘在之前的回应中也表示:“由于整体市场的影响，民营企业的债券发行并不理想，公司2018年首次发行的企业债券也不尽如人意。然而，生态环保产业正面临着广泛的发展空，此次债券的发行不会影响公司的正常运营。目前，公司运转正常。该公司已经为后续融资做了适当安排。”与此同时，在政策的推动下，环保市场近年来一直处于狂热状态。越来越多的业外公司开始转型为环保公司。环保公司“跑来跑去”，业务范围迅速扩大。此外，购买力平价模型市场引起了人们的极大关注，环保行业的资本整体估值相对较高。在薛涛看来，由于信用良好，这些绿色上市民营企业不断扩大公司规模和业务范围，这就需要足够的现金流。“这些企业通过贷款、发行债券等增加了满足自身资本需求的杠杆。与此同时，环保项目大多采用PPP模式，需要长期投资，投资规模大，而政府支付周期长，短期内很难收回资金。”薛涛举例说:“东方花园发行债券引起了业界的广泛关注，因为东方花园作为近年来公私合作领域民营企业的明星公司，在公私合作绩效方面取得了显著进步。然而，东方花园的业绩主要集中在近几年公私伙伴关系改革中新开放的非特许政府购买的公私伙伴关系项目。这种项目操作性和操作性都很弱。”薛涛进一步解释道:“与传统的BOT特许经营所发展的投资运营商业模式形成鲜明对比的是，PFI项目本身没有运营属性。在PFI项目中，未来维护收入在PFI总收入中的比例通常低于10%，社会资本不能通过运营收入的积累来降低公司的资产负债率。与此同时，作为购买力平价的支付者，金融机构可能不愿意在此类项目的后期承担风险，它们目前的选择是专注于自己的信贷。”此外，在中国环保产业快速发展的时期，国有企业纷纷进入市场，导致国家前进、人民后退的现象日益明显。数据显示，总体而言，在环保产业的整体市场中，国有企业和民营企业的比例约为6: 4。北京碧水园科技有限公司董事长温建平表示，中国环保产业市场化程度较低。“以供水市场为例。到处都有供水集团和供水公司。他们都是国有企业。只有剩余的材料被私人公司抢走了。因此，环保行业对私营企业的开放程度确实较低。”薛涛还表示，民进民退的趋势也是导致环保市场民营企业集中违约的重要因素。“由于国有企业在资本与政府业务的接口上有更多的品牌优势，资本市场更倾向于国有企业。”业内人士认为，近年来，环保行业乘风而上，加剧了环保企业之间的竞争。他们利用购买力平价“圈地”，扩大业务，集中发行债券来掩盖违约风险。那么如何防止这种违约呢？首先，要规范环境公私合作项目的发展。环境公私伙伴关系的目的是在政府和企业平等合作的前提下，通过引入社会资本向公众提供高质量的环境服务。薛涛认为，这就要求地方政府在公私合作项目中限制提高绩效信用，确保资金能够及时支付给企业，让绿色上市民营企业更容易获得融资。此外，如果环保业务的溢出正价值可以通过机制创新作为PPP项目的收入来源，问题就可以从根本上得到解决。薛涛还表示，公私合作应避免融资导向和工程导向，回归公共服务的原点。值得一提的是，由于项目融资基础设施项目容易出现重工程轻运营的情况，在未来发展公私伙伴关系规范时，重点应放在必须长期专业维护的"复杂"项目上，否则很难简单实现绩效。此类项目的数量、投资规模、建设内容、绩效标准和现收现付机制应成为公私伙伴关系规范的重点。环保类上市民营企业自身也应该采取积极行动，不能盲目依赖资本市场来扩大规模。中冶南都环保工程技术有限公司总经理熊景超说:“环保企业要做大做强，就必须依靠自己的创新。创新来自两个方面，一是技术创新，二是商业模式创新。此外，创新应该以市场为导向。”