国珍环保:项目业务大幅增长；公私合作项目具有显著的先发优势

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国珍环保2017年总营业收入26.28亿元，同比增长79.67%，净利润1.94亿元，同比增长49.57%。最近，国珍环保通过机会网进行网上和网下机构交流。公司董事长王英哲、副董事长兼董事会秘书李延来、总经理石晓峰、财务总监崔险富、副总工程师李涛出席会议。天丰证券、中信证券、招商证券、中国投资瑞银基金等机构的投资者与公司高管进行了互动交流。会议的主要内容如下:1 .公司董事长王英哲先生介绍公司(1)公司简介:公司创始人、实际控制人李炜，1997年创办国珍环保，2000年进入环保行业，顺应市政行业市场化改革趋势(社会资本可以投资污水处理厂建设)，2004年与清华大学承担“863工程”，2006年成立博士后研究中心。丸红股份有限公司于2008年作为战略投资者被引进。该公司于2014年上市，并于2015年通过收购王买环境公司进入工业水环境管理领域。与此同时，挪威公司BIOVAC(在挪威市占50%)被收购，从事乡村污水管理和服务。(2)市政服务:公司从设备开始，逐步延伸到工程建设、投资等产业链。目前，在十多个省有100多个污水处理厂。未来，市场将从上而下、从集中到分散地扩张。随着水厂的升级，市场将是0+。(3)工业用水和农村用水业务:依托马旺环境和挪威BIOVAC，一方面，两家公司在国外项目上有丰富的经验和优质的客户资源；另一方面，他们在手工技术上有明显的优势。未来，工业用水和农村用水空之间的市场将逐步放开，公司将提前实现积极布局。(4)水环境综合管理:在水环境管理方面，2017年公司以联合体形式中标富阳项目，具有示范意义。当时，59家国有中央企业提交了该项目的投标，该公司最终脱颖而出。随着项目的顺利实施及其效果的显现，公司在水环境管理方面的投资将继续增加。(5)行业和公司展望:中国经历了近40年的工业化，环境污染形势十分严峻。与欧美发达国家相比，环境基础设施仍处于非常落后的水平。随着收入水平的提高和公众环保意识的觉醒，预计水环境管理市场将继续高速增长。同时，与欧美发达国家不同，中国在机制体系设计方面坚定地采用市场化的方式解决水环境问题，希望更多的社会资本参与(美国和日本没有大型的水务运营公司，主要是因为美国和日本的市场不对民营企业开放)。2.本公司副董事长兼董事会秘书李延来先生总结了公私合作项目的核心要点(1):已签约15个公私合作项目，均为仓储项目，其中4个为示范项目，乌拉特后旗项目存在金额调整风险。(2)核心经营指标:2015年至2017年，营业收入分别为10.46亿元、14.63亿元和26.28亿元，母公司净利润分别为7500万元、1.3亿元和1.94亿元，实际经营净现金流量分别为6900万元、1.99亿元和3.84亿元。从股东结构来看，国珍集团的持股比例从41.91%逐步下降到37.58%。从经营范围来看，安徽省对经营收入的贡献从2014年的61%逐步下降到2017年的40%，加工规模为237万吨。广东省有46万吨，河北省有38万吨，山东省有31万吨，湖南省有26万吨。除市政管理外，工业废水还运营着10个项目，总量为205，600吨/天，管网运行里程为3，305公里/年，还有125个泵站。2015-2017年工程业务的毛利率分别为17%、19%和14%。(3)会计政策说明:本公司与其他上市公司在特许经营资产的会计政策上主要有五个差异:①初始投资计入长期应收账款(其他上市公司一般计入无形资产或固定资产)；(2)在收入中，一部分被长期应收账款抵销，一部分是利息收入，一部分是污水处理收入。第二部分和第三部分构成公司的营业收入，而其他上市公司将这三部分确认为营业收入，这是公司营业收入低于其他上市公司的主要原因。(3)其他上市公司从无形资产开始摊销，有些公司直接冲减其他应收款，因此摊销额肯定低于其他上市公司。(4)流出，而其他上市公司则计入投资活动的现金流出。(5)预计负债主要指公司未来三年经营项目所需的更新投资，实际为非现金流出费用。(3)公司副总工程师李涛介绍了公司的核心技术优势(1)行业层面:10个水质评价指标完成效果不理想，2020年需完成13万个新的综合环境治理项目，县市治理率分别为85%和95%，管网建设全面加强。到2030年，三级及以上水质将占95%以上，这是非常困难的。它将产生一些技术要求，包括农村污水处理和工业废水零排放。最终目标是实现生态、工业和城市环境之间的平衡。(2)在公司层面:从设备到工程，再到运营服务，它已经成为全面环境计划的提供者。研发团队成立于2005年，包括一个博士后工作站，并逐渐成为一个没有围墙的研究所。依托中国科学院核心技术，与清华大学、同济大学建立了良好的关系，两次获得国家科技进步二等奖，主持水利专项工程。目前，公司具有市级总承包级、环境工程级、设计级和机电工程级的全部资质。它主持的主题包括农村污水处理、高标准运营管理和产业化推广。上个月，它刚刚在生态环境部做了一份中期报告，预计将在明年上半年通过验收。除了四项传统技术外，公司在管网运行方面具有明显优势，包括智能管网、管网监控、管网非开挖修复等。在管理农村地区分散的点源时，该公司可以建造小型设备，范围从不到200吨/天到3000吨/天。4.与投资者的互动:(1)手污水处理厂A的未来运行节奏:考虑到一般建设周期为1.0-1.5年，去年在建的项目基本将于今年投产。问:(2)你如何看待与国有中央企业的合作和联合应对？国有中央企业更擅长工程建设，而技术和设计更擅长。如果有许多非经营性项目打包在公私合作项目中，那么该公司可能更愿意与国有中央企业合作。对于大规模订单，公司基本上不受控制，公司只参与核心内容。问:(3)国内投资与经营的一体化？如何突破资产负债表的限制？答:这是中国金融体系的环境。就像创业一样，国外风险资本是主要使用的，国内自有资本是主要使用的。专业公司获得经营收益和资本获得投资收益的最佳途径。然而，目前国内机构要求的回报率过高。例如，8%的回报率可能会让许多机构不愿参与。问:(4)关注城镇水环境、工业和城镇污水发展？