宏城水务:2017年业绩同比增长17.9%，三轮驱动趋势突出

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宏城水务:2017年业绩同比增长17.9%，成本控制效果显著。2017年，宏城水务实现收入35.4亿元，同比增长14.7%，归属于母亲的净利润2.7亿元，同比增长17.9%。归属于母公司的净利润增长率高于收入增长率，主要是由于本期成本率下降1.5个百分点等因素。2017年，公司非经常性损益总额为3172万元，扣除非经常性收入后的净利润为2.4亿元，同比增长28.9%。报告期内，公司整体毛利率为23.1%，同比下降1.4个百分点。“供水+污水+燃气”的三轮驱动推动了收入的稳步增长。2017年，供水、污水、燃气三大行业收入分别为6.1亿元、5.9亿元和17.6亿元，占公司总收入的83.5%。天然气业务发展成为最大的收入分享业务。从毛利构成来看，2017年燃气销售和燃气工程安装业务分别为公司创造了6500万元和2.3亿元的毛利，占公司2017年毛利的36%，而供水和污水处理行业的毛利分别占28.5%和22%，表现出三轮业绩的显著势头。2017年12月，鸿成水务以6.8亿元的投资中标营口市污水处理公私合作项目。本项目的实施有利于污水处理业务在各地的拓展，并带来新的绩效增长点。2017年12月16日，公司宣布增加高级管理人员的计划，计划增加的高级管理人员人数不超过3000万。该计划将于12月21日完成。同年12月26日，宏城水务收到控股股东南昌水务集团的通知，表示拟增持不超过5000万元。高级管理层和控股股东增持股份表明了对发展的信心。借助购买力平价模式扩张期，维持“买入”评级，预计2018年至2020年宏城水务每股收益分别为0.41元、0.47元和0.54元/股。根据最新收盘价，相应的市盈率将分别为15倍、13倍和11倍。借助PPP模式，公司在其他地方开发项目，实现资产注入后的三轮绩效驱动，并保持“买入”评级。风险表明水价调整的时间表并不像预期的那样。公私伙伴关系项目扩展不符合预期；下游对天然气的需求没有达到预期。