环保行业上市公司2017年年报(集团图)

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近日，中国国际金融有限公司研究部、中国环境通讯社和中国环保产业研究院联合发布了《环保产业上市公司2017年度报告》。

环保行业上市公司2017年年报

中国国际金融公司研究部

中国环境通讯社，中国环境保护产业研究院

2008年1月北京

2017:环保产业快速发展的一年

环保上市公司营业收入高速增长

2017年是环保产业快速发展的一年，尤其是对许多上市公司而言。行业收入规模达到新高，不仅延续了前几年的高增长，而且各细分市场的表现也呈现出明显的差异化。我们收集并比较了103家环保行业上市公司的收入(公司名单见附件)。过去两年半，行业上市公司营业总收入3254.58亿元，同比增长37%。相比之下，从2013年到2016年，环保上市公司的年增长率为21%。在过去的15年里，环保产业的增长率呈上升趋势。这主要是因为该行业受益于公私伙伴关系项目的数量和环境检查员带来的国家需求的增加。

图1:环保行业收入

资料来源:中国环保产业研究院CICC研究部风能信息

图2:近两个半年环保行业收入

资料来源:中国环保产业研究院CICC研究部风能信息

在子行业方面，环境整治行业表现最好，从2016年下半年到2017年上半年，环比增长79.8%，其次是节能减排行业，环比增长74.8%。固体废物处理、环境监测、水处理和空气处理的增量分别为50.0%、21.2%、19.0%和3.4%。

从过去几年各行业的收入增长率来看，节能减排和环保产业自2016年以来持续强劲增长，收入增长率远高于同期其他行业。2016年，节能减排和环境恢复行业公司收入同比分别增长67.93%和60.46%。反映了市场的强劲需求。在其他板材中，环境监测、大气处理和水处理板材表现出稳定的性能。固体废物处理部门今年增长显著，好于前几年的增长率。

图表3:环保部门近年来的收入增长情况

资料来源:中国环保产业研究院CICC研究部风能信息

绿色上市公司净利润持续上升。

今年环保行业上市公司的整体盈利能力持续改善。2013年，环保公司实现净利润211.8亿元。2016年，这家环保公司实现净利润380.1亿元，比13年前增长79%，比13至16年前增长22%的CAGR。2017年，环保部门的公司盈利能力加快。在过去的两年半时间里，该行业上市公司的净利润总额同比增长34%。环保行业盈利能力的提高也反映了环保行业上市公司受益于国家对环保行业的重视的客观情况。

图表4:环保部门近年的利润

资料来源:中国环保产业研究院CICC研究部风能信息

工业节能、减排和环境恢复仍然是利润增长表现最好的行业。自2013年以来，工业节能减排净利润增速保持在35%以上，年均增速约为65%。自2016年以来，环境恢复部门的利润增长率呈爆炸性增长。2016年净利润增长约100%，过去两年的增长率为39%。我们认为这主要是由于公私合作项目的大规模推广。在过去的三年里，环境监测行业的净利润长期稳定增长，平均增长率超过20%。固体废物处理和水处理保持增长，过去两年半的净利润分别增长约33%和32%。

图表5:环保行业近年利润增长

资料来源:中国环保产业研究院CICC研究部风能信息

结合上市环保公司的收入和净利润，可以发现工业节能减排和环境修复行业的近期绩效增长率明显高于其他行业。在环保政策逐步收紧的背景下，工业行业的排放标准进一步提高，单位国内生产总值能耗评估成为地方政府关注的焦点之一。因此，工业企业对节能减排的需求不断增加，从而促进了行业内从事工业节能减排的企业的快速发展。环境恢复产业主要涉及流域管理、海绵城市、黑臭水体等综合环境管理服务。这是全国环保公私合作项目的亮点，自2016年以来取得了快速发展。

上市环保公司的整体收入和利润规模仍然相对较小。

环保行业上市公司16家，2016年下半年和2017年上半年总收入超过50亿元，总收入1729亿元。同期，净利润总额超过10亿元的公司有10家，净利润总额为232亿元。

图表6:2016年下半年和2017年上半年总收入超过50亿元人民币的环保上市公司

资料来源:中国环保产业研究院CICC研究部风能信息

图表7:2016年下半年和2017年上半年净利润超过10亿元人民币的环保上市公司

资料来源:中国环保产业研究院CICC研究部风能信息

与国外成熟的环保企业相比，在过去四个季度中，通用电气集团实现营业收入1238亿美元，威立雅实现营业收入275亿美元。收入超过100亿美元的还有嗜热菌、达纳赫尔、苏伊士和美国固体废物管理公司。其中，通用电气环保业务的比重相对较小，西摩费希尔和丹纳赫主要从事实验室设备和仪器。与威立雅、苏伊士和美国固体废物管理公司的表现相比，中国的环保公司在规模上仍有很大差异。三株环保公司在中国环保行业的最高收入(238亿元人民币)仅相当于威立雅运营收入的9%。

图表8:近4个季度世界环保产业企业营业收入

资料来源:中国环保产业研究院CICC研究部风能信息

截至2016年底，中国的国内生产总值约占世界的14.84%，仅次于美国(24%)。目前，中国仍处于制造业升级阶段，工业企业和市政需求对环境保护的需求保持不变。从理论上讲，中国环保行业上市公司的最终业务规模不应与国外领先公司相差太多。a股环保公司仍面临巨大增长空。

股价表现:在成长中灵活把握高质量目标

自2017年以来，草蜢生态的股价上涨了100%以上，引领了整个董事会。还有8家企业增长了40%以上。蒙古草地生态和东方园林主要受益于水环境的恢复和公私合作项目的增加带来的绩效提高。微光和柯达可以受益于下游产品的升级；龙井环保是空气管理的理念。通过股票价格的表现，我们认为市场仍然偏好高增长和灵活的高质量目标。

图表9:2017年股价表现

资料来源:中国环保产业研究院CICC研究部风能信息

市场模式:垃圾焚烧寡头垄断，其他行业低集中度

根据经营收入的主要来源，我们将上市公司分为六大行业板块(对于涉及多个行业的企业，为确保比较直接、简洁，我们将收入占比最大的行业指定为公司的行业板块)，并对收入和利润进行了比较。

节能减排:百家争鸣

节能减排主要是提高工业企业的产出效率，降低企业能耗，提高排放和环保标准。在节能减排领域的上市公司中，2016年下半年至2017年上半年收入规模较大的公司分别是三局环保、亿利杰能和微光，其中三局环保的收入规模超过200亿元。净利润最高的三家企业分别是三局环保、神武环保和伊利捷能，其中三局环保净利润超过20亿元。

对于不同的工业企业，节能减排的方式也不同。在节能减排领域，企业面临不同的行业和技术储备。三聚化的环境保护主要面向焦化企业的技术改造、重油加氢技术、生物质综合利用等技术应用。伊利清洁能源主要致力于推广和应用高效清洁的热能生产。微光积极规划新能源电池回收产业链；凯蒂生态的主要生物质发电项目；神武环保是石化行业节能环保解决方案的提供商。随着公众对环境保护的呼声越来越高，工业企业对节能减排的需求也越来越大，推动了节能减排公司的快速发展。