西部能源:环保平台继续巩固，未来可能继续发展

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最近，华西能源宣布，公司通过非公开发行股票筹集的资金不超过29.5亿元，其中16.8亿元用于收购天河环境60%的股份。交易完成后，天河环境将成为公司的控股子公司。此次收购意味着公司环保平台不断巩固，环保平台结构日益完善。我们相信公司未来的投资逻辑是明确的。首先，该公司受益于一带一路政策。海外锅炉总承包业务有望继续发挥作用。订单将继续带来业绩的高增长。第二，大型环保平台日益完善。投资运营比空。第三，该公司正面临业绩拐点。在海外总承包和环保平台的帮助下，未来业绩预计将继续快速增长。估价相对便宜。目前，强烈建议欢迎更好的投资点。

关于投资逻辑，华西能源表示，公司有实力为客户提供清洁能源整合解决方案，打造核心驱动力。公司的战略方向是提供多样化的能源系统解决方案，开发并持续实施更高效、节能、清洁的能源动力设备和技术系统集成方案。从传统的锅炉制粉业务开始，不断扩展到特种锅炉领域。特种锅炉包括循环流化床锅炉、碱回收锅炉、生物质锅炉和其他余热锅炉等。同时，依托原有客户资源，在设备销售的基础上，不断拓展到锅炉总承包业务。锅炉技术方案不断向集成化、系统化方向发展，推动锅炉行业向工程总承包和BOT行业延伸。自12年前以来，该公司一直在这一领域进行探索，并取得了相对明显的成果。总承包业务的收入和毛利贡献逐年增加，增加了公司的整体业务收入，这是公司利润的主要部分。通过工程总承包，可以对企业锅炉设备、工程技术和设计方案进行系统优化，有利于整个电厂系统的稳定。由于项目总承包商涵盖了工程设计、产品供应、工程施工、安装调试、试运行等环节的产品和服务，与简单的锅炉生产或设备供应相比，项目总承包商将为企业带来更高的利润。

目前，华西能源拥有锅炉系统的技术解决方案、工程承包商的资质和提供工程承包商服务的能力。预计它将继续在市场上发挥自己的力量。

放眼世界，受益于四面八方，海外锅炉总承包业务发展迅速。华西能源前期一直在海外发展锅炉总承包业务，特别是在经济发展相对薄弱、电厂建设需求相对强劲的东南亚。对锅炉设备、配套产品和总承包业务的需求仍大幅增加空。凭借在锅炉制造行业的竞争优势，公司不断向海外销售。最近，该公司频繁赢得海外大订单，显示其在获取订单方面的实力。公司与德国多雷咨询有限公司和德国帕耶工程有限公司签署了西非1000吨/小时火电总承包项目中标函，项目金额为1.63亿欧元。此外，巴基斯坦的格兰奇电力有限公司签署了一项150兆瓦燃煤电厂项目的总承包合同，合同总额为1.927亿美元。该命令的执行将对未来三年产生非常积极的影响。不排除公司未来继续赢得大量海外订单的可能性，海外总承包业务将进入批量释放期。

“环保大平台+大金融”的框架日益清晰。

通过收购天河环境，将进入烟气治理，完善大型环保平台。公司致力于环保平台建设，构建了“大环保平台+大金融”的业务框架。这一次，公司通过增发收购天河环境，进入了烟气治理行业，使得大型环保平台的框架更加完善。该公司通过非公开发行股票筹集的资金总额不超过29.5亿元，其中16.8亿元用于收购天河环境60%的股权，正式宣布进入烟气处理行业。收购天河环境后，公司将进入脱硝催化剂行业。除了在电厂烟气处理方面不断取得突破外，重型卡车尾气处理以及催化剂回收和再循环也是重要亮点。收购天河环境有利于公司与天河环境的协同。一方面，公司将直接提高其业绩。天河环境承诺在15年、16年和17年分别实现净利润(不含非经常性损益)2047万元、25916万元和33930万元，这将直接提升公司业绩。另一方面，改善公司的环保平台结构，在重卡尾气处理和催化剂回收领域开辟另一个脱硝催化剂市场，进一步打开想象空。

在博海新的帮助下，可以扩大垃圾发电规模，巩固环保平台。华西能源前期投资2.6亿元收购并增加广东渤海信能环保有限公司，扩大公司垃圾焚烧发电能力。目前，博海信能已中标并签署了垃圾处理、焚烧和发电6个BOT项目，日垃圾处理总量为7150吨/日，其中60%分布在广东沿海经济发达地区，未来经济效益显著。此外，公司拥有自己的垃圾发电项目4400吨/日，总处理能力11550吨/日。加工规模已进入中国第一梯队。今年，该项目将进入建设期，这将直接带来项目建设收入。明年，该项目将陆续进入运营期。在未来几年，公司的业绩将会快速增长。大型金融平台为公司的业务发展提供强大的金融支持。前期公司以自有资本增资49.3839万股，以自贡商业银行股份有限公司720元增资16，276.6万股，增资后占自贡商业银行总资本的16.6%。增资完成后，公司将成为自贡商业银行的单一最大股东。通过增资，自贡商业银行将提供强有力的金融支持，提升公司重组和发展环保产业的潜力，促进产业和金融优势互补，相互促进发展。环保平台+大金融的结构越来越清晰。