国电淡水进一步配送

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国电清新公司近日宣布，2012年2月增资并持有55%股份的中天润博水务投资项目取得进展。持有中天润博80%股份的太原市再生水公司与太原市城乡管理委员会签订了《太原河西北中央污水处理厂再生水项目运营协议》，该项目的建设、运营和维护负债。本公告内容与2012年收购报告中提及的拟建项目一致。中水处理规模为8万立方米/天，预计投资1.85亿元。项目运营期为28年，2013年为建设期。计划于2014年投入使用。该公司估计，该项目交付后的年收入约为4500万元。同时，太原中水公司与中铁建设集团签订了《太原市北部工业企业中水建设安装施工总承包合同》，合同总金额为1.45亿元。

本运营协议的实施是公司供水运营配送的一项重要发展。中水是北方缺水地区的重要资源，未来该项目将回输给太原市北部的工业企业，市场需求问题不大。根据公司预计项目收入4500万元/年，相应的中水销售价格约为1.8-2元/m3，接近天津等地。

在项目建设期间，考虑到项目总投资和签约外包投资金额，预计2013年可为公司贡献1.85亿元收入和约500-1000万元股权净利润，稀释公司最新股本2.96亿股，每年可增加每股收益0.02-0.03元。

参照目前上市水务公司的盈利水平，考虑到北方严重缺水，签约运营项目的年利润应为1125万元，出资股本的净利润约为500万元，年每股收益可增加0.02元。考虑到项目的进展，2013年的利润预测从0.02元小幅上调至0.77元。

自2011年上市以来，公司积极拓展各种业务，无论是脱硫BOT、脱硝BOT还是相关EPC项目。虽然本合同的签订对业绩的增厚影响有限，但作为公司进入供水市场的第一个项目，具有重要的战略意义。总体而言，公司未来2-3年的增长主要来自:一是收购大唐的第二批脱硫特许项目；二是新承接的脱硫脱硝工程总承包和BOT项目。第三是新业务的扩展(例如目前可再生水供应的运营和最近投资的资源综合利用项目)。

随着最近中国空气污染事件的日益频繁，以及监管要求的日益严格，预计烟气污染处理行业在2013-2014年将出现预期的投资热潮。经过一轮环保企业股价的大幅上涨，目前同行动态市盈率估值水平已经达到30倍左右。考虑到公司自身的增长率空，公司将在2013年获得30倍的目标动态市盈率，相当于23.1元的目标价格，保持公司的投资评级为“增持”。