洪城水务:资产注入增加利润

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该公司的非公开发行股票进展顺利，并已获得SASAC的批准。在此次私募发行中，公司计划以不低于14.13元/股的发行价向不超过10名投资者增发8000万股。募集资金将用于购买控股股东水冶集团持有的南昌自来水公司、环保公司和朝阳污水处理环保公司的全部股份。收购完成后，该公司将成为江西领先的水供应商，其盈利能力将大大提高。该公司的供水能力为每天120万立方米，污水处理能力为每天15万立方米。与此同时，随着萍乡污水处理厂二期和温州鹿城轻工园区污水处理厂一期的建成投产，公司污水处理能力将达到20万立方米/日。

2009年9月1日，南昌市自来水价格进行了调整。自来水综合平均销售价格由1.03元/吨调整为1.33元/吨，增长29.13%。水价的上涨将大大提高供水公司的盈利能力。我们估计供水公司的供水成本约为1.1元/吨。以3亿吨供水量为基础，以3月31日为资产评估日，我们相信供水公司2010年将实现净利润3300万元，扭亏为盈。我们的预测结果与公司的预计利润预测相差不大。

由于环保公司的当期收入、经营成本和财务费用暂时不确定，公司没有能力进行盈利预测。根据污水处理费的定价公式，在达到设计规模的情况下，我们估计环保公司的年净利润为6000万元。

朝阳公司的主营业务是污水处理，污水处理能力为每天8万立方米。根据设计能力和8%的净利润，预计年利润约为160万元，与朝阳公司2010年预审的利润预测基本一致。

预计10-12年公司营业收入分别达到7.88亿元、8.81亿元和9.12亿元，实现每股收益分别为0.50元、0.61元和0.66元。目前，该公司的30倍动态聚乙烯在10年内是水行业的平均水平。我们给公司一个观望的评级，6个月的目标价格是15元。