万达探索PPP的甜蜜烦恼:86亿中标项目检验资本实力

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智者通过别人的错误来改正自己的错误。在工业水处理“业务”低迷的时候，作为一家能源、化工和污水处理公司起家的万邦达却出现了逆势的大幅增长:今年上半年预计盈利1.6亿至1.7亿元，同比增长178.59%，至190.44%。在这些数据背后，万邦达取得了哪些“成就”？它的成功给其他仍处于困境的同事带来了什么“启示”意义？在行业面临转型、升级和发展的今天，无疑值得探讨和借鉴...

实体经济下行带来工业水处理行业的同时弱化。然而，万邦达最初是一家能源、化工和污水处理公司，面对许多下游企业的“开锅”，预计今年上半年净利润将超过178%。

万邦达逆势增长的基础是什么？答案在于“两轮驱动”。总规模86亿元的公私合作项目将为万邦达开辟城市环境保护领域。同时，通过建立产业M&A基金，直接M&A模式将被基金取代，以加快扩张步伐。“双轮驱动”使其在资本市场广受欢迎，其股价一年内翻了五倍。万邦达副总裁张友义在接受《国家商报》采访时表示，“万邦达将成为一家综合性环保服务提供商。”

公私伙伴关系模式进入市政领域

作为一家工业废水处理公司，万邦达长期以来一直为石化和煤化工行业提供水处理服务。然而，随着下游企业行业的下滑，万邦达的主营业务受到了很大影响。

记者发现，2014年，万邦达与工业水处理相关的传统主营业务收入总计8.01亿元，同比增长3.62%，增速明显回落。然而，中信证券(Citic Securities)的数据显示，总体而言，在众多水利工程设备企业中，万邦达去年和今年第一季度的业绩增长最快。“过去，工业水处理主要是由各种因素造成的，包括项目延期、经济衰退等。从去年开始，该公司开始多元化布局。张友义告诉《国家商报》记者，公司的扩张方向包括市政环境服务、危险废物处理、垃圾处理以及工业水处理的上下游业务。“万邦达将发展成为综合环保平台”。

其中，最引人注目的是万邦达通过公私合作项目在城市环境保护领域的“侵占”。今年1月和4月，万邦达先后在芜湖市和乌兰察布市赢得两个大型PPP项目订单，总规模达86亿元。结果，供水扩大到包括城市供水、城市排水、供暖和环境保护项目等。

该领域的突破导致了性能的大幅提升。上周，万邦达发布了半年度业绩预测，称预计今年上半年盈利1.6亿至1.7亿元，较去年同期不到6000万元的净利润增长178.59%至190.44%。

PPP项目“已经进入建设期，可以带来收益”。然而，“吞蛇大象”正面临资金短缺的危险。

2014年，万达的营业收入只有10亿元，但现在已经接到了超过80亿元的订单。同时，由于PPP项目前期固有的高投资，万达面临着巨大的营运资金缺口。

事实上，在融资方面，万邦达“提高了PPP项目融资的信用水平，覆盖了还款底线”。今年4月和5月，实际控制人通过减持21.99%的股份兑现了55亿元。然而，购买力平价项目仍然短缺30多亿元。接下来的6月，万邦达计划筹集30.96亿元为该项目融资。张友义说，“解决资本问题的手段主要是靠固定的增加，比较简单。”

利用产业基金实现并购

在寻求主营业务突破的同时，万邦达仍坚持其扩张战略。2014年收购昊天节能布局节能环保领域；与昆武九鼎投资管理有限公司(以下简称九鼎)的合作有望加快这一目标的实现。数据显示，自2014年下半年以来，已有8家环保公司相继成立了“产业并购基金”，万邦达就是其中之一。

今年3月3日，万达与九鼎在上海自贸区成立并购基金，总规模20亿元，首期不低于5亿元。作为该基金的有限合伙人，万达在第一阶段出资1.5亿元。

张友义在接受《国家商报》记者采访时表示，新成立的产业并购基金将投资环保企业，以基金的形式实现并购。“水是主要因素。其他环保行业，如垃圾、污泥、危险废物、烟气处理、脱硫脱硝、挥发性有机化合物等。也将在并购范围内考虑。”

在产业并购基金的基础背后，是一个正在飞速发展的潜在的全球绿色产业。张友义表示，今年的规模可能达到1000亿。市场很大，问题是没有多少金融手段。万达从产业基金方面进行了探索。"目前，有了产业基金，未来直接并购将会减少."

在基金并购和主营业务增长的双轮驱动下，万达似乎找到了资本市场的发动机。张友谊说:“我们现在的任何环保项目都是通过财政手段和想法来讨论的。这个项目，加上我们的商业模式和技术，是未来的大趋势。”

在评估环保企业时，张友谊进一步提到了并购目标的商业模式和技术互补性的重要性。张友义说，就水处理而言，很难有突破性的技术，更强调的是目标商业模式。与此同时，万邦达将“以工代赈”的原则应用于世界上的优秀技术，并通过全面创新的努力推广其应用。