绿色水源:海外扩张的英国电信模式有助于业绩增长

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7月26日，碧水园(300070，股吧)(300070.sz)宣布上半年业绩。虽然由于低毛利给排水业务的结构比例增加，整体毛利率下降了11个百分点至35%，但公司核心业务污水处理总体规划的毛利率仍高达51%，异地合作扩张的效果逐渐显现。

目前，公司已在太湖、滇池等重点水域和内蒙古、新疆等缺水地区搭建了良好的平台。广发证券(000776，Guba)分析师张媛媛认为，该公司积极寻求与地方政府合作，建立地方公司模式，有效破解地方保护主义问题。

公司上市所获得的财务优势对BT模式的发展起到了很大的作用。BT(建设-移交)模式是建设-移交模式，前期建设资金必须由建设方提前支付。目前，公司长期应收账款较年初增加101.2%，达到9.1亿元。中信证券(600030，Guba)指出，在现有的宏观环境下，BT已经成为开放市场、保持业绩快速增长的有效手段。去年，该公司以BT的形式在昆明承担了第九和第十个污水处理项目。11亿元的初始投资资本对应的投资收益应在12年至2010年期间内贡献。

昆明市第九和第十污水处理厂原计划于今年4月开水并移交项目。由于一些项目尚未完成，今年上半年确认的收入低于预期。该公司证券部的一名工作人员告诉记者，该项目无法如期完成，因为昆明市第九和第十个污水处理项目的土建工程已分包给其他公司，设备无法安装，因为土建工程尚未完成，因此推迟了收入确认。广发证券预计这两个项目的收入将在今年下半年得到确认。

目前，公司年末应收账款余额为4.48亿元，比年初增长59%。大多数应收账款依赖于地方政府资金。当被问及资金回收是否存在风险时，证券部工作人员明确表示，年底支付将基本遵循地方政府的结算程序。合作伙伴都是当地有影响力的企业，公司的项目关系到国计民生。政府有相应的专项资金，因此支付风险不大。根据行业惯例，收款高峰期基本在第四季度。根据2011年度报告，公司前三季度的经营现金流入约为2.96亿元，而第四季度的经营现金流入为8.02亿元，占当年返还总额的73%。

7月26日，蓝水指数收于30.98元，较昨日上涨0.42%。