光大国际:新签署的标志性环保项目维护收藏

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事件描述:(1)公司于2月3日与华电淄博热电公司签订合同。该公司每小时处理来自现有污水处理厂的400吨超纯再生水，为后者提供锅炉供应。该项目总投资为5500万元人民币，预计年底投入运营。(2)1月下旬，公司与安徽省签订了两个环保投资框架协议。砀山市政府目前主要参与秸秆发电项目，第一期总投资3.31亿元，预计2012年投产。另一家与怀宁县政府合作，目前主要参与一个太阳能光伏发电项目，第一期总投资5100万元人民币，预计2011年投产。

评论:这些新项目显示了公司在项目类型和地理区域上扩张的决心和实力。这三个项目是公司不同部门的第一个或第二个新项目。此外，该公司已成功进入与山东和江苏接壤的安徽省，这是该公司的两个主要市场。虽然上述项目在中国没有运营先例，盈利能力仍有待观察，但我们最初预计公司2010年和2011年的收入将分别增加约2.25亿元和2亿元，分别占我们之前预测的7.4%和5.8%。我们暂时不会调整利润预测，因为之前的预测是基于对公司项目扩张的乐观假设。

投资建议:我们的目标价格维持在4.40港元，因为在1月份的最新调整中，我们已经根据公司未来现金流量的贴现估值，给予资产净值20%的溢价。昨日的收盘价为3.84港元，低于市场此前的高点。我们认为，从目前可预见的增长前景来看，目前2010年3.9倍的市净率和2010年23.4倍的市盈率并不昂贵。将投资评级作为集合进行维护。