水:将进入快速发展时期

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4月1日，国家发展改革委价格司成本处处长唐铁军在“2008城市水务产业战略论坛”上透露，水价已被列入各地提价名单，今年将适时推出。对于各地区水价上涨幅度，唐铁军透露，具体价格调整由当地政府负责。国家发展和改革委员会只做监督工作，但它提出了附加条件:与消费物价指数、地方人均收入等指标挂钩。

从估值的角度来看，水务行业作为一个整体并不具备优势。然而，一些高质量的股票仍然有较好的投资价值。投资方向主要集中在以下两个方面:(1)相对于整个市场和整个行业而言被低估的、具有良好业绩支撑的公司；(2)资产注入公司已经确定。

需水量增长稳定，增幅很大空

随着中国经济的持续快速发展和人口的不断增加，工业用水和居民用水的需求不断增加。2006年全年总供水量为5716亿立方米，其中居民生活用水472亿立方米，占总供水量的8.3%；农业用水3720亿立方米，占总供水量的65.1%；工业用水1335亿立方米，占总供水量的23.3%；服务业用水95亿立方米，占总供水量的1.7%。

全国人均综合用水量为442吨，自2003年以来，人均用水量已进入持续增长阶段。随着城市化进程的加快，城市需水量也将增加。“十一五”期间，预计因城市化需要新增城市供水能力4500万立方米/日，总投资数千亿元。可以看出，城市供水仍有较大的增长空。为了提高普及率，确保更多的农村人能够使用安全的自来水，乡镇需要在供水系统上大量投资。

污水处理发展空大

到2006年底，中国的污水处理率已经达到56%，比2005年增长了4个百分点。虽然污水处理得到了一定程度的改善，但我国污水处理能力的分布很不均衡。尽管污水处理率已超过50%，但全国600多个城市中仍有近一半没有污水处理厂。尽管一些城市已经建立了污水处理系统，但它们的运行负荷仍然很低。一些城市的污水处理厂甚至没有运行。此外，污水处理厂的污泥和垃圾通常会受到二次污染的危害。污水循环利用水平有待提高。一些企业超标排放污水，严重影响了污水处理厂的安全运行。上述情况也表明，虽然我国污水处理行业发展迅速，但仍处于成长期，尚未完全成熟。与欧美国家80%甚至90%的城市污水处理率相比，中国的污水处理行业还有很长的路要走。

根据“十一五”规划，水务行业改革的重点将是加强水污染控制和提高污水处理率。中国城市污水处理率的发展目标是到2010年全国城市污水处理率将超过70%。为了实现这一目标，将需要大量资金用于管网建设、污水处理厂建设和污水处理设施采购。据国家建设部估计，“十一五”期间污水处理投资将达到3000多亿元。其中，城市污水治理工程投资836亿元。污水处理市场非常巨大，污水处理行业必将迎来一个快速发展的时期。

提高水价将成为推动水产业发展的关键环节。

中国自来水终端用户支付的水价由四部分组成:1 .水资源费，2。水利工程供水价格。城市供水价格，和4。污水处理费。其中，水资源费由国家收取，由供水企业收取。水资源费是根据不同地区水资源的稀缺程度和使用情况确定的。目的是合理配置水资源，使水资源发挥更大的作用。水利工程供水分为农业供水和非农业供水，定价不同。农业用水是非盈利性的，非农业用水提供给自来水企业，自来水企业可以获得一定的收入。提供的是原水。目前，只有上市公司的原水股份仍在提供这类水资源。水价主要由城市供水和污水处理费用组成。城市供水价格也分为在线水价和终端水价。自来水厂提供在线水价，而管网公司通过管网供水，最终价格是终端价格。一些水务行业的上市公司可以提供终端水并获得产业链的两部分，而其他公司只能提供在线水。水资源价格由国家决定，而供水价格和污水处理费用由地方政府决定。四种价格的定价基础如下图所示:

作为人们生活的必需品，水被大量使用。同时，由于历史原因，水价一直保持在低位。因此，每次水价上涨，相对增长率都会出现大幅上升，从而影响人们的情绪。因此，水价调整非常敏感。然而，由于我国供水企业长期以来保持着国有企业的性质，资金的主要来源是财政补贴，过去的供水企业往往管理效率低下，水资源流失严重，加之水价徘徊在相对较低的水平。这些因素使我国大多数水厂处于亏损状态，从而影响水资源利用效率。此外，较低的水价不利于唤起人们节约用水的意识，从而增加了我国本已稀缺的水资源的浪费。此外，较低的水价甚至不足以弥补污水处理企业的成本，导致污水处理越多，损失越多的恶性循环。因此，提高终端水价将推动水产业的全面发展，提高水资源的利用率。

水市场改革进一步深化。

20世纪90年代以前，中国水利投资的主体是国家，资金的主要来源是国家政策基金和地方财政基金。然而，当时的自来水公司大多是传统的国有企业。缺乏市场竞争、区域划分导致的水务公司规模小、人员冗余大、管网设备老化、管理能力不足等。导致这部分资金的使用效率低下和大量浪费。随着此类资金规模的不断缩小，供水借贷能力薄弱的问题日益突出。同时，从节约国家财政支出和提高水务企业经营效率的角度，也要求改变水务行业单一投资者的问题。2002年12月，建设部颁布了《关于加快市政公用事业市场化的意见》，迈出了水市场改革的重要一步。意见明确指出，鼓励社会资本和外资采取独资、合资、合作等多种形式参与市政公用设施建设，形成多元化投资结构。供水、供气、供热、污水处理、垃圾处理等商业市政公共设施的建设。，投资主体应通过公开招标选择。同时，允许跨地区、跨行业参与市政公用企业。市政公用企业的经营单位，如供水、供气、供热、公共交通、污水处理、垃圾处理等，以公开招标的形式进行。，应由政府选择和许可。

此后，随着供水市场化改革的深入，出现了以BOT和TOT特许经营为主的新的运营模式。外资、国有企业和民营企业等社会投资主体的多元化日趋成熟。水务行业上市公司也在继续进行跨地区、跨行业的并购重组。水务行业上市公司规模不断扩大，既有外延式发展，也有内涵式发展，公司的水务产业链也在不断扩大。

截至2008年3月，一批水务行业上市公司实现了跨区域并购，以首创控股为首的水务行业上市公司开发的BOT项目数量和规模不断增加。国内公司与威立雅等国外水务公司的三方对抗已经基本形成，行业集中度不断提高。

投资策略

第二季度应重点关注的水务行业上市公司包括以下几类:

◆建议具有跨区域并购能力、能够有效利用并购资源做大做强的上市公司关注股本。

◆建议水产业链长、能充分获得各环节累积收益的上市公司关注南海的发展。

◆可作为市政资产的整合平台。随后注资市政资产的上市公司建议关注原水股。

对重点公司的评论

股本(600008)

作为北京创业投资集团旗下经营核心产业、城市基础设施和公共事业的上市公司，凭借其大股东首创集团的强大实力，已成为中国领先的水资源综合开发利用服务提供商。目前，国内重点城市的战略布局已经初步完成。参股供水项目已遍布全国8个省、自治区、13个城市，日处理水量790万吨，服务人口1500多万，发展潜力巨大。

南海开发(600323)

该公司是一家公用事业公司，垄断水资源。其主要业务是佛山市南海区的供水，当地市场份额为65%。虽然公司规模不大，但却是一家拥有完整产业链的优质水企业，从原水提取到自来水生产、供水运输、污水处理等水产业链的各个环节都有利润。目前，佛山的综合水价低于全国主要城市。因此，提高水价同时实施阶梯式水价是必然趋势。

原水份额(600649)

通过市政公用设施建设，结合上海市政府一级土地开发职能，公司资产整合后将进入快速发展轨道。一旦公司完成自来水厂和污水处理厂的注入，并能够以自己或委托的形式管理上海的原水业务，公司将能够建立一个包括原水销售、自来水销售和污水处理业务在内的完整的水产业链，形成协调效应，实现水务业务的质的飞跃。