10家公司的股价蒸发了一半！2018年环保上市公司发生了什么？

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近日，环保上市公司将陆续发布2018年业绩报告。从目前已发布的环保类上市公司2018年业绩预测来看，利润增长率有一半是负增长，净利润同比下降80%以上。

虽然环保行业的收入同比有所增长，但去年一大批民营环保上市公司却经历了一场危机。在2018年a股市场中，*圣凯蒂、神雾环保、神雾节能、天翔环境、云升环保、三局环保、东方园林、蒙古草业生态、兴远环境、铁血人生态等股票价格均下跌50%以上。

记者发现，上述10家公司中，一方面资产负债率和股权质押率都很高，抗风险能力较弱。另一方面，危机面临的情况不同。资本市场遭遇滑铁卢，购买力平价政策改变，债务违约和应收账款难以兑现……这些企业能否解决未来的困境？

前三大倒下企业的教训

由于不了解资本市场，许多环保企业在上市初期就急于扩张。一旦遭遇债务违约等危机，它们将导致股价持续下跌，资本逃避。

2018年，a股环保股分别下跌前三名，分别是天雾环保、开源环境、天雾节能。

《神雾双子座》很受欢迎。前明星白马股在资本市场经历了一次“过山车”。神武环保和神武节能分别于2014年和2016年借壳上市。在上市之初，它们是a股表现和股价的黑马，受到市场追捧。

资本市场的反应尖锐而无情。一旦受到质疑，黑天鹅事件就会频繁发生，股价可能会迅速暴跌，资本也会敬而远之。许多环保企业都交了“学费”，其中申武系是第一个出问题的。自2017年受到关联交易和经营现金流严重下滑的质疑以来，股价一路下跌，迄今为止还没有摆脱资本危机的困境。

紧随去年股价下跌的兴源环保和三局环保成为“超跌概念股”。由于公司的扩张，两家公司都面临着关闭股权质押的危机。

前者希望通过并购迅速增加其市场价值。几年来，先后收购和投资了多个不同领域的环保企业。后者借钱扩张，净经营现金流稀缺。根据三聚环保去年7月的公告，该公司实际控制人在一级市场转让股份的主要原因是实际控制人兑现还款并补充股份质押。

截至今年2月21日，兴源环境和三局环境控股股东的股权质押率分别为79.76%和79.66%。

近日，一位民营环保企业家向记者感叹，很多民营环保企业对资本市场了解不多，希望在上市初期迅速扩张，但由于缺乏经验，往往会遇到问题。上市公司的大规模并购大规模提升了业绩，但也容易产生资本占用风险。环保公司最近债务危机的最直接原因是资金短缺。

例如，天翔环境受困于大规模并购和高额应收账款，导致逾期债务。截至2019年2月8日，天翔环境及其子公司累计逾期债务约13.17亿元，占公司最新经审计净资产的72.82%。

此外，云升环保和圣凯蒂也深陷债务逾期危机。根据云升环保去年12月7日的公告，该公司有63笔逾期债务，总额为33.24亿元。今年1月5日，该公司宣布，云升环境保护公司和该公司前董事长康晓生被列为违反承诺者。

*根据去年12月10日披露的数据，自2018年5月以来，圣凯蒂首次出现债务违约，逾期债务总计93.84亿元。公司最近一次经审计的净资产为106.33亿元，逾期债务占最近一次经审计净资产的88.25%。

政策转向引发连锁反应

以购买力平价为核心业务的公司受到很大影响，项目停止检查，应收账款增加，资产负债率上升。

一些上市环保公司对资本市场缺乏经验，正处于危机之中。由于政策的变化，一些人引发了连锁反应。2017年底，财政部和国家发展和改革委员会匆忙推动购买力平价模式的3年转变。项目进入调整和盘点期。一些存储项目甚至面临返回仓库的风险。

其中，以PPP项目为主营业务的铁人生态、蒙古草生态和东方园林受到严重影响。

2017年7月24日，财政部、住房和建设部等四部委发布文件，要求政府参与的新污水和垃圾处理项目全面实施PPP模式，有序推进现有项目向PPP模式的转型。

当时，公私合作项目进入快速发展阶段，环保企业必须率先抢占市场。一位几年前赢得许多公私合作项目的环保民营企业家表示，不久后政策突然改变，许多项目被叫停和检查，之前的投资“冲击了水漂”。

2018年4月，《铁人生态公告》显示，应新疆维吾尔自治区政府的要求，该公司暂停了该地区正在建设的四个PPP项目。地方政府将组织和筛选公私合作项目的合规性。

6月，《草蜢生态公告》显示，受地方政府化解地方债务的影响，公司部分项目的实施可能会因政策环境、宏观经济等不可抗力因素而发生重大变化、调整和暂停。

《蒙古草业生态公告》还显示，该公司2017年的PPP项目订单达到99.17亿元，主营业务增长迅速，占用营运资金较多。与此同时，应收账款的增加已经成为包括蒙古和曹操生态在内的这类企业面临的一个难题。记者发现，截至2018年9月30日，蒙古草原生态的长期应收账款为28.53亿元，同比增长656%；而铁生态的长期应收账款为86.96亿元，同比增长262%。

资本市场对风险反应强烈。去年5月，东方花园经历了历史上“最冷”的债券发行，引发股价大幅下跌。该公司暂停交易三个多月，然后恢复交易。

虽然东方花园在停牌期间与多家银行达成合作，获得了64亿元的新授信额度，发行了12亿元的短期债券，但仍是九牛一毛。截至去年11月初，东方花园的总负债达到282亿元，资产负债率超过70%。

去年底，东方花园出售了资产。该公司在福建龙岩的项目被另一家上市公司金源股份收购。目前，东方花园出质人的质押仍占出质人总股本的99.93%，风险可想而知。

令人欣慰的是，今年2月15日，公司全额支付了12.46亿元的超短期金融债券，未来6个月不会有较大的偿债压力。

一些证券分析师认为，尽管环保行业的大幅下滑始于东方花园债券发行的失败，但该行业的整体下滑也是由去杠杆化、购买力平价政策变化、融资困难和融资成本高等因素造成的。据沈万红元统计，2018年环保指数下降49.68%，是29个一级子行业中降幅最大的。