环境:“2020年重建新容”

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最近，荣兴环境(000598)提出了一个发展计划:“到2020年重建一个新的荣兴”。作为西部地区领先的给排水企业，荣兴环境自2010年重组上市以来，一直处于快速稳定的增长态势。公司2016年净资产比2011年增长140%，营业收入比2011年增长55.9%，净利润增长45.9%(表1)。表1:荣兴环境呈稳定增长趋势。从数据可以看出，在过去的五年里，荣兴环境的净资产增长远远高于收入和净利润的增长。这主要是由于公司业务的快速扩张。根据2016年度报告，该公司当年在建新项目投资29.14亿元，加上当年结转的在建项目10.68亿元，这意味着该公司有41亿元净资产尚未产生效益，占当年89亿元净资产总额的近一半。进一步分析表明，公司在建项目均以给排水和环保为主。城市用水、污水处理和垃圾处理都是需要特许经营权才能进入的基础设施建设。从商业模式来看，公司有天堑，供水、垃圾处理等环保服务具有前期投资高、长期收益稳定的特点。因此，荣兴在建环保项目的潜在效益可以准确计算。公司多年来一直深入成都水务市场，实现了从自来水生产供应、污水处理、中水利用到污泥处置、垃圾渗滤液处理和垃圾焚烧发电的业务布局(图1)。拥有完善的投资、研发、设计、施工、运营一体化的产业链。2014年10月，成都天府新区被批准为国家级新区，进一步为荣兴环境的快速发展提供了一个有形的市场空。据综合猜测，到2020年重建一个新的荣不仅仅是一个口号，而是一个实际的，甚至是相对保守的市场目标。图1:荣兴股份公司业务布局的区域拓展:成都的深耕、全国的辐射、全球的展望。结合自身的战略定位和发展现状，荣兴提出了“成深、辐射全国、放眼全球”的经营路径，实施了多区域发展战略。公司以成都水环境保护市场为核心，向外拓展。通过市场化和准市场化，公司促进了成都水环境保护资源的整合，积极拓展全国市场。它还满足了国家“一带一路”的战略要求，积极拓展了印度、巴基斯坦、欧洲和美国的国际水市场。推进成都全球给排水服务同质化，走出省外走向国际，取得实质性突破。根据成都市的发展规划，市中心及其周边县市大致可分为三个圈:第一个圈由成都市的五个城区和高新区组成；第二个圈是新都、郫县、温江、双流、龙泉和青白江。第三圈包括都江堰、彭州、金堂、新津、崇州、大邑、邛崃和浦江。2016年前，荣兴环境给排水业务主要集中在一楼。在过去的两年里，公司经常布置两三层楼。2017年4月，公司宣布其参与的联合体中标成都市温江区排水基础设施公私合作项目一期，项目预算10.9亿元，超过公司2016年总收入的1/3。2017年7月，本公司发布进一步公告，本公司控股股东荣兴集团与杜英区政府签署投资合作协议。双方拟在杜英区污水处理、自来水供应、水环境治理和给排水网络建设等方面进行合作。此外，公司已获得成都天府新区564平方公里的供水特许经营权，相当于中心城区。荣兴二、三层给排水业务及资产整合已经启动，未来5-10年内公司的工程性能和供水性能将得到有效保证。在大成都市场站稳脚跟的同时，荣兴环境公司通过公私合作订单打破了地区限制，并采取措施向省外扩张。2016年，公司先后中标江苏省沛县总投资约15亿元的供水公私合作项目和宁夏宁东基地总投资约12亿元的水资源综合利用公私合作项目，突破区域限制，实现省外扩张。此外，这两个订单都是财政部的PPP示范项目，为公司后期回收投资提供了保障。其中，宁东基地的PPP项目是本公司第一个工业污水处理项目，将本公司的业务领域延伸至工业污水。可以预计，公司收入区域的多元化在2016年的基础上有望进一步改善(表2)。表2:荣兴实现了环境收入区域的多样化。与此同时，该公司正在印度、巴基斯坦、美国和泰国积极拓展国际水市场。中国恩飞工程技术有限公司和中国冶金集团铜锌有限公司在巴基斯坦成立了一家合资公司，负责在拉合尔市建设一个垃圾焚烧项目，每天处理2000吨生活垃圾。与中国恩飞签署了战略合作框架协议。计划在垃圾焚烧发电和水处理项目等领域开展合作。一带一路沿线国家的更多项目预计将在未来登陆。随着中国城市化进程的推进，PPP模式的进一步发展和一带一路下国际市场的开放，荣兴环境的主营业务水市场正处于0+的爆炸式增长期。产业链延伸:供水为核心，环保产业链布局在区域扩张的同时，公司在坚持以供水为主业的基础上，以环保为核心进行多元化发展。除自来水生产销售、污水处理、给排水管网建设外，公司还重点关注已经进入并积极进军垃圾渗滤液、垃圾发电、污泥处理等环保领域的城市。目前，公司的垃圾渗滤液处理和污泥处置服务一直处于稳步增长轨道(表3)，其中垃圾渗滤液处理量为2300吨/日，并已满负荷运行。目前污泥处理量为400吨/天，计划建设700吨/天。未来的收入可以增加。表3:公司非水业务收入比例快速增长。公司最新的垃圾焚烧发电业务也已投入运营。业务收入分为两部分，即垃圾焚烧余热发电收入和垃圾处理服务收入。公司投资的万兴环保垃圾焚烧发电厂于2016年底成功实现点火试运行。该项目总投资14.6亿元，是成都市第四个垃圾发电项目，也是目前成都地区最大的垃圾发电项目。它每天处理2400吨生活垃圾，可以无害化处理240万人产生的生活垃圾。