汉兰环境:打造国家环保平台

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中信建投1月3日发布《汉兰环境研究报告》，摘要如下:

当地自来水公司求助于国家环保平台

汉兰环境在上市之初主要从事自来水供应。经过多年的积极收购和扩张，现已形成自来水供应、污水处理、固体废物处理和燃气供应四大板块。特别是，通过2014年收购创冠中国，业务布局从佛山市南海区扩展至全国。此后，餐厨垃圾处理和危险废物处理领域的业务布局不断扩大，从原来的区域性公用事业公司逐步发展成为国家环保平台。目前，垃圾焚烧发电规模和餐厨垃圾处理规模分别为15350吨/日和850吨/日，总供水能力为161万立方米/日，污水处理规模约为60万立方米/日。

废物焚烧全国布局，进军危险废物处置

汉兰环境南海固体废物工业园区垃圾焚烧规模为3000吨/日。目前，该公司计划启动三期1500吨/日的项目，预计将于2018年6月投入运营。2014年，本公司通过增发收购创冠中国100%股权。创冠拥有10个县市的垃圾焚烧发电BOT项目，批准规模为11350吨/日，除延期的大连、孝感、贵阳项目外，其余项目均已投产。此外，公司还收购了漳州中研70%的股权，获得了漳州南部1000吨/日垃圾焚烧发电厂的特许经营权，并参股顺德区固体废物处理项目，在顺德区建设了3000吨/日固体废物工业园。项目建成后，汉兰环保将拥有近2万吨的垃圾焚烧规模，居中国首位。在危险废物方面，汉兰环境与瑞曼迪斯工业服务国际有限公司签署了战略合作备忘录，汉兰环境持有51%的股份，计划年产5万吨处理能力，并将收购魏晨环境70%的股份，控制22万吨危险废物处理规模。

水务业务稳步增长，天然气30%的股份即将敲定。

汉兰环境公司的供水能力为136万立方米/天，第二水厂四期工程的供水能力为25万立方米/天。预计2017年7月用水高峰容量将达到161万m3/天。目前，公司拥有南海区约20个污水处理项目的特许经营权，处理规模约60万吨/日。随着公司控制管网运行，提高污水收集率，产能利用率将会提高。该公司拥有南海唯一一家城市管道燃气公司70%的天然气开发股权。根据承诺，剩余的30%股权将在2017年12月24日之前注入。根据佛山市的规划，该地区的天然气增加了近3倍空。如果股权转让完成，将有助于汉兰环境进一步提高其盈利能力。

固定增长不会阻碍公司的发展，并将首次覆盖购买评级。

尽管该公司之前的私募发行已经终止，但我们相信该公司可能很快会重启与复星的合作。复星作为知名民营企业，将为汉兰的环境带来活力。我们预测，公司2016-2018年的收入将分别达到37.1亿元、44.2亿元和53.8亿元，年复合增长率为36.3%，净利润分别为5.6亿元、6.7亿元和8.3亿元，每股收益分别为0.73元、0.88元和1.08元，首次给予公司购买评级。