宝安水务:第三季度报告超预期，内生延伸引领齐飞

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第三季度的报告继续高速增长，齐飞的增长是内生的。

1)第三季度预测:前三季度净利润1.441-1.61亿元，同比增长65%-85%；单季度净利润6219-7965万元，同比增长33%-70%。第三季度的增长率保持了报告中净利润101%的快速增长。

2)海绵城，海水淡化，KWI提供增量绩效:海水淡化业务收入主要来自沧州海水淡化项目建设。项目总投资8.2亿元，上半年完成总投资1.03亿元。海绵城的业务收入主要来自六盘水海绵城项目；六盘水项目总投资16.68亿元，其中建筑合同8.78亿元，拆迁合同8亿元。该公司于3月1日将KWI正式纳入合并报表。KWI承诺在15至17年内提供352万欧元、371万欧元和409万欧元的税后绩效，这很可能会出乎意料地完成。

在“十三五”能源改革的背景下，海水淡化正接近临界点，公司正在先规划。我们认为，在“十三五”电力市场改革的背景下，海水淡化行业已经到了一个临界点。

中国交通建设、天豪环保等行业公司也在大力整合海水淡化产业。

借助KWI、瑞士水、ItN等资源，宝安获得了海洋和轻工技术储备和市场渠道。在国内，公司的沧州海水淡化PPP项目(10万吨/日)已经进入项目安装阶段。此前，营口市任贤岛能源化工区海水淡化项目签署了10万吨/日的PPP战略合作框架协议，总投资8.3亿元。后续的技术整合和市场拓展仍然值得市场期待！积极打造新的危险废物增长极；公司已签署万吨/年蓬莱化学危险固体废物焚烧项目，预计第三季度投产；新泰市循环经济产业园危险废物和医疗废物焚烧厂的BOT项目将于今年年底启动。3万吨/年淮安环保综合工业园(污泥干化、环保设备生产、危险废物处理)预计年底完成初步规划设计和程序。此外，公司还设立了危险废物部门，并计划在未来3-5年内将公司转变为山东省及周边地区的危险废物领导者，处理能力为30万吨/年，形成公司业务的另一个增长极。

投资建议:

保持超重等级！16至17年的利润预测提高到1.7亿英镑和2.3亿英镑，目前的市场价值为84亿英镑。我们强调:

(1)海水淡化和海绵城市公私伙伴关系业务继续发展，积极建设新的危险和废物业务领域。前三季的表现超出预期或只是开始；

(2)限制性激励计划将正式实施，以约束高级管理层的利益。高锻炼条件提供高性能锚，充足的订单确保高增长。

(3)国际化延伸只是开始，积极寻求延伸，做大做强。

(4)私募募集资金12亿元，业绩和新签订单可能加快；保持超重等级。

风险提示:项目进度低于预期