上市公司参与公私合作项目

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本报告的目的是根据上市公司的公告，详细梳理上市公司参与PPP项目的情况。

公私伙伴关系参与者:政府积极推动，企业愿意加入

从政府角度来看:投资已经成为稳定增长的主要力量，其中基础设施建设投资是重要的起点；货币政策的边际效用被削弱，财政政策更加积极，购买力平价被期待。

企业视角:在资产短缺的背景下，参与PPP项目有助于提高运营效率，提高绩效，增加参与热情。

上市公司参与公私合作(个人股)的分类

1、公司的行业属性和业务性质

参与公私伙伴关系的大多数上市公司是建筑、电力和公用事业，它们的经营性质大多是私营的。根据上市公司公告，自2014年6月以来，a股市场已有74家公司参与了PPP项目。从行业来看，它涵盖了20个行业，其中建筑、电力和公用事业所占比例最大，共38个。从公司性质来看，民营企业和国有企业数量最多，其中民营企业51家，国有企业16家。

2.项目规模和合作期限

大多数公私合作项目的总投资不到10亿英镑，合作期限平均分布在0至30年之间。在上市公司参与的137个PPP项目中，有127个项目确定了总投资规模，中值为8亿元，占项目总投资的58%在10亿元以内。109个项目表示合作期，中间值为15年。93%的项目合作期不到30年，并在0-30年内平均分布。

3.政府与社会资本的合作方式

政府和社会资本共同建立了项目融资和运营的特殊目的机构。目前，上市公司需要成立特殊目的公司参与PPP项目建设。政府和一个或多个社会资本被用作项目公司股东投入的资本。一般社会资本出资占注册资本的大部分，资本占总投资的20%~30%。注册资本以外的资金由项目公司提供。

4.项目行业分布

上市公司参与的PPP项目主要是市政工程、生态建设、环境保护、交通运输和区域发展。市政工程项目占40.88%，包括污水处理、海绵城市、地下管道廊道、垃圾处理、城市轨道建设等。；生态环保建设占13.87%，主要是生态保护、恢复和环境保护项目；交通运输占12.41%，包括高速公路、铁路、公路等。，而小区开发占12.41%，包括公园开发、城市化等。上述领域的项目比例最大有两个原因。一是中国在交通和区域发展领域确实有一些短板需要填补。二是上市公司愿意积极参与生态建设、环境保护和市政工程领域的高繁荣。

5.社会资本回报率

参与公私合作项目的上市公司的回报来自用户和政府收费。在134个公私合作项目中，有46个已经确定了项目公司或社会资本获得回报的方式，社会资本投资的平均回报约为7%~10%。获得回报的主要途径有三个:第一，运营项目，如道路、机场、供水和供气。回报来自实际用户支付的特许费；第二，非经营性项目，如市政道路、一级土地开发和社会保障住房项目。政府根据产品可用性、产品和服务质量支付服务费；第三，一些运营项目，如医院和学习。如果用户达不到合理的回报，政府将给予补贴。其中，政府用于购买服务的资金列入财政预算，这是基础。

今年6月初，财政部与20个部委联合启动了第三批PPP示范项目申请工作，旨在推出一批可复制和可复制的示范案例，推动更多PPP项目落地。根据财政部网站上的公告，截至7月25日，全国已提交1070个项目，计划总投资约为2.2万亿元。根据工作计划，第三批示范项目名单将于9月初形成，并正式向社会公布。

本报告旨在全面梳理上市公司参与PPP项目的情况。

1.公私伙伴关系参与者

政府积极推动，企业更愿意加入。

投资已经成为稳定增长的主要力量。观察到三驾马车推动经济增长，出口仍然疲软，拖累经济。今年上半年，净出口对国内生产总值的贡献仅为负0.7%。尽管消费对经济增长起到了支撑作用，但增速有所放缓，1-8月份社会消费品零售总额同比增长10.3%，同比下降0.17%。在经济面临下行压力的环境下，政府将投资视为支撑经济的重要起点。

基础设施建设投资是一个重要的起点。制造业占固定资产投资的比重最大，但从1月到8月，制造业固定资产投资同比增长2.8%，增速大幅下降。人口红利逐渐减弱，越来越多的政策出台，限制购买房地产。自5月以来，房地产投资的增长率已经下降。相比之下，中国的城市化进程正在加快，在城市轨道交通、地下管网和环境保护等基础设施方面存在大量短板。基础设施建设投资将在稳定增长政策中发挥重要作用。

财政政策更加积极，预计购买力平价。美联储在这一年里提高利率的可能性增加、抑制资产泡沫、降低货币政策的边际效应以及其他因素限制了货币政策的进一步放松。20国集团会议的政策基调也是决心减轻货币政策的份量。预计未来货币政策将趋于稳定，下半年的稳定增长将取决于财政政策。然而，目前财政收支增长率的剪刀差正在扩大，土地财政从长远来看是不可持续的。民间资本的引入可以在很大程度上缓解政府的财政困难，因此政府有更强的动力来推广PPP模式。自2015年以来，公私伙伴关系政策得到了广泛传播。

在全球流动性宽松的背景下，国内资产收益率也面临下行压力，企业实体投资尤其是社会资本的传统投资渠道有限。

公私合作有助于提高运营效率和公司绩效，企业更愿意加入。企业参与PPP项目的积极性来自三个方面。首先，社会资本对购买力平价的年回报率一般在7%至10%之间，而10年期国债的回报率只有2.7%左右，相对稳定且可观。第二，在运营、技术和融资方面具有突出优势的企业将通过参与PPP项目进一步提高市场份额，从而提高绩效。第三，通过PPP合作，企业可以与政府建立良好的合作关系，提高项目运行效率。上市公司参与PPP项目的热情持续高涨。

2.公私合作项目推广进展

第二季度登陆速度加快，市政项目占多数。

第二季度，PPP示范项目规模逐步扩大，落地速度加快。财政部2014年第一批有26个购买力平价示范项目(原30个，后4个转出)，2015年第二批有206个示范项目，前两批总投资8025.4亿元，其中第二批与第一批相比在数量和投资上都有明显增长。截至7月25日，第三批PPP示范项目已由各地申报，共收到1151个推荐项目，总投资超过2万亿元。规模预计将继续扩大。公私伙伴关系项目管理包括五个阶段:确定、准备、采购、执行和移交。目前，在前两批232个示范项目中，没有一个项目进入移交阶段。今年2-3月进入执行阶段的项目比例增长3.02%，第二季度增长15.83%，落地进度明显加快。

公私合作项目高度集中在行业内，其中市政工程所占比例最大。根据前两批购买力平价示范项目，市政项目占44.4%，其余主要集中在交通运输(占8.62%)、医疗卫生(7.76%)、生态建设和环境保护(6.47%)、水利建设(6.03%)、教育(5.60%)和能源(4.31%)等领域。

3.上市公司参与公私伙伴关系的分类

参与公私伙伴关系的大多数上市公司是建筑、电力和公用事业，它们的经营性质大多是私营的。据初步统计，自2014年6月以来，a股市场已有74家公司参与了PPP项目。从行业角度看，涵盖20个行业，其中建筑业22个，电力和公用事业16个，两者所占比例最大，共占51%。从公司性质来看，民营企业和国有企业数量最多，其中民营企业51家，国有企业16家。

大多数公私合作项目的总投资不到10亿英镑，项目合作期在30年内平均分配。根据我们的统计结果，在上市公司参与的137个PPP项目中，有127个项目确定了总投资规模，项目总投资在30亿以内占77%，在10亿以内占58.27%，超过一半。109个项目说明了合作期限，其中93%在30年内，合作期限平均分布在0至30年之间。

政府和社会资本共同建立了项目融资和运营的特殊目的机构。目前，上市公司需要成立特殊目的公司参与PPP项目建设。政府和一个或多个社会资本被用作项目公司股东投入的资本。资本占总投资的20%~30%。注册资本以外的资金由项目公司采用的银行贷款、债券和其他债务融资方式进行融资。社会资本或社会资本股东在融资过程中应承担无限连带保证责任。在137个项目中，64个项目说明社会资本持有特殊目的公司的比例，而53个项目中上市公司的比例超过50%，占83%，表明一般社会资本出资占注册资本的大部分。

上市公司参与的PPP项目主要是市政工程、生态建设、环境保护、交通运输和区域发展。市政工程项目占40.88%，包括排水、污水处理、海绵城市、地下管道廊道、垃圾处理、城市轨道建设等。；生态环保建设占13.87%，主要是生态保护、恢复和环境保护项目；交通运输占12.41%，包括高速公路、铁路、公路等。，而小区开发占12.41%，包括公园开发、城市化等。

高参与率来自短板需求和高繁荣。上述领域的项目比例最大有两个原因。一是中国在交通和区域发展领域确实有一些短板需要填补。二是上市公司愿意积极参与生态建设、环境保护和市政工程领域的高繁荣。以环境保护和市政工程为例。2016年上半年，生态保护、环境管理和公共设施管理行业净利润增长率分别为24.74%和13.72%，均保持稳定增长，而同期所有a股上市公司整体净利润增长率仅为负4.59%。

参与公私合作项目的上市公司的回报来自用户和政府收费。在合作期满时，社会资本将获得相应的回报。在上市公司参与的134个公私合作项目中，有46个项目决定了项目公司或社会资本获得回报的方式。一般来说，社会资本投资的回报率约为7%~10%。获得回报的主要途径有三个:第一，运营项目，如道路、机场、供水和供气。回报来自实际用户支付的特许费；第二，非经营性项目，如市政道路、一级土地开发和社会保障住房项目。政府根据产品可用性、产品和服务质量支付服务费；第三，一些运营项目，如医院和学习。如果用户达不到合理的回报，政府将给予补贴。其中，政府用于购买服务的资金列入财政预算，这是基础。

最后，我们将列出2014年6月以来上市公司参与PPP项目的情况，以供参考。

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