2010年环保项目进入收获期

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最近，南海开发(600323)发布了其2009年度报告。根据年报，公司年收入达到4.65亿元，同比增长9.8%，主要是由于新投产的供水和污水处理项目的生产能力，净利润1.07亿元，同比增长8%。据报道，该公司的许多污水处理和垃圾发电项目计划在今年和明年投产。过去两年对环保项目的持续投资将进入收获期。预计公司在2010年的业绩将会有多年的高速增长。今年年初的南海水价调整以及该公司最近被认定为广东省高新技术企业，也被视为对股价的积极影响。目前，中信证券和郭进证券都维持了该股的买入评级。 收入增长接近2007年水平 据年报显示，2009年，南海开发实现收入4.6亿元，营业利润1.2亿元，同比分别增长9.8%和-9.4%，净利润1.01亿元，同比增长8.9%。由于2009年4月水资源费上涨，2009年11月电价上涨，公司综合毛利率下降近6个百分点，税前每股收益达到0.34元，与2008年持平，但收入增长几乎被成本上涨所侵蚀。扣除退税后，每股收益为0.38元，增长9%，成本上升，税收优惠基本抵消。 总体而言，年报数据反映出，2009年南海发展已逐步走出金融危机和南海地区产业结构调整造成的绩效低谷，收入增速已回升，接近2007年水平。中信证券预计，今年年初水价的上涨将使该公司的平均供水价格上涨近15%。考虑到广东省水资源费的增加和工业电价上涨带来的成本增加，预计2010年每股收益将增加约0.04元。此外，公司最近被批准为广东省高新技术企业，从2009年开始享受三年15%的所得税优惠政策，预计公司业绩每年将增长10%左右。 污水处理的规模将在今年上半年翻一番。 目前，南海发展有三大业务部门:供水、污水处理和垃圾处理。今年初南海水价的上涨在一定程度上提高了水务行业的盈利能力。但是，必须指出的是，由于当前产业结构调整、水价上涨、南海地区节水意识增强等因素，公司现有区域供水增长缓慢受到当地市场扩张的限制。 因此，环保项目被认为是未来新的利润增长点。据了解，南海开发近期投资的南海区城镇街道污水处理项目大部分将建成投产，平洲三期项目的BOT合同签订等前期工作也在进行中，预计今年内完成。该公司目前的废水处理能力为23万吨/天。据估计，2010年计划新增产能将为248，000吨/日。然而，项目的集中生产可能导致毛利率的一定下降。 在垃圾处理领域，总投资超过7亿元的1500吨垃圾发电二期工程将于2010年底投产，3亿元的垃圾中转站项目也将于今年和明年全面投产。 这意味着过去两年环保项目的持续投资将进入收获期。一些股票评估机构预测，该公司2010年的业绩将在未来许多年内保持相对较高的增长率，而供水和污水排放也将做出同样的贡献。包括垃圾焚烧和转运站在内的固体废物资产将在2011年做出较大贡献。 然而，固体废物处理部门的前景仍然包含不确定的风险。2009年，中国城市固体废物处置行业受到许多事件的影响，如金融危机的影响、技术路线的争议以及居民对环境风险认识的提高，这也给该行业带来了挑战。